预期好转推动大盘上行顺水鱼财经

这次加快投资项目的审批，无论是力度还是广度，都与前一次不能同日而语。因此，经济不会一下子形成反转，股市也不可能出现很大的趋势性上涨。

文/申万研究所 桂浩明

回眸5月份的股市' 行情，呈现出明显的“凹”字形特征。

在月初的时候，受到' target='_blank' >证监会连续出台的利好政策刺激，股指有过一波比较明显的上涨，最高攀升到了2453点，但随后由于来自实体经济的' 数据不佳，导致股指的大幅度回落，最低下行到2309点。此后，又因为国家明确要求把“稳增长”放在更加重要的地位，相关部门也加快了对一些重大投资项目的审批进度，这使得投资者看到了经济企稳回升的契机，于是' 大盘也就顺势展开了反弹。

担忧业绩

尽管没有能够回到5月上旬的相对高位，但也算是基本摆脱了向下破位的尴尬，初步奠定了展开新一轮反弹的基础。

分析这样的“凹”字形走势是很有意思的。毫无疑问，现在的管理层在推进股市的改革与创新方面是不遗余力的，并且是尽了最大的努力来维护股市的稳定、促进股市的活跃。这种状况，在历史上也是十分少见的。但是，投资者也都很清楚，股市政策再积极，都只能是对行情走势产生推动的作用，却难以改变其运行的大趋势。

“五一”以后的股市表现告诉大家，密集出台的政策利好，对大盘的上涨确实起到了积极的作用，但是在遇到实体经济利空的打击后，它又是无能为力的。

数据显示，在' target='_blank' >统计局公布了系列的低于预期的经济数据以后，沪深股市出现了大资金纷纷撤离的现象，大盘抛压巨大，' 股指期货也形成了持续的贴水交易状况。显然，在多数投资者看来，尽管管理层是支持做多股市，但是由于基本面不理想，仅仅有做多的热情与想象，还是不能扭转弱势局面的。在实体经济增速进一步下滑的大背景下，投资者首先感受到的，还是上市公司' 业绩将出现回落的问题，而业绩的回落也就预示着原先所曾经有过的低估值局面会发生变化。在这种情况下，做多就成为一种逆势而动的行为了。因此，5月份股市在冲高以后出现大幅度的下跌，股指一度退回到4月中旬的水平，也是情有可原的。

不可同日而语

面对实体经济的疲软，政府坐不住了。毕竟从4月份的不少指标来推断，当月的GDP增幅很可能已经不到7%了，从而跌破了调控的底线。在这种情况下，国家就有必要对相关政策作出调整，也就是把“稳增长”放在最为重要的位置。而在这样说的同时，也采取了相应的措施，包括核准了一批已经推迟了相当长时间的重大工程开工，全面落实“' 十二五”规划中的相关投资项目，另外在向民营经济开放投资领域方面，也有了较大的动作。有人说，一大批重大工程的开工，是国家重新启动投资的开始，意味着经济建设再度回到了以投资拉动的道路。更有人戏称，现在所采取的那些促进投资的政策，是2008年4万亿元投资计划的2.0版本。而如果真是这样的话，且不说别的，人们自然会联想到，当年股市在4万亿元投资计划出台的冲击下，在很短的时间内就出现了翻番的行情。那么，这种局面在今天还会重现吗？估计在本月最后一个交易周大胆杀入股市的投资者，很可能就是有着这方面的想象。

但是，这里应该说明的是，这次国家批准一批投资项目开工，虽然确实具有刺激经济增长的含义，但是无论从什么角度来说，都是与2008年出台4万亿元经济刺激计划全然不同的。当时是新增了4万亿元投资，现在不过是把本来就安排好的项目予以放行，并没有提供增量，在某种角度来说，现在所做的就是重回“十二五”。而且，在现在的新开工项目中，中西部地区的占比比较高，还有环保以及其他' 新兴产业的数量也比较大，这与当年集中在发达地区从事“铁公机”项目投资，还是有很大区别的。

市场活跃

其实，最大的不同还不在此，而是在货币政策尚没有大的动作上。2008年年底的时候' target='_blank' >央行曾经在很短的时间内连续降低准备金率和利率，而现在这方面的动作却相当迟缓。显然，由于经济环境的不同，加上面临的内外形势也有差异，因此现在国家不可能再搞2.0版本的4万亿元经济刺激计划，而只是在一个有限的范围内实施对经济的某种推动，并且重点是放在调整产业结构、改变增长模式上，而非简单的扩大产能。所以，如果说这次加快投资项目的审批，也可以算是一种对经济的刺激，那么无论是力度还是广度，都与前一次不能同日而语。因此，从这个角度出发，显然不能指望经济会一下子形成反转，当然股市也不可能像那时一样出现很大的趋势性上涨。

但是，既然国家把“稳增长”又放在了重要位置，随着各项措施的落实，实体经济会加快企稳回升，而这将有效地改变投资者对于未来的预期，有利于重塑投资信心。

事实上，在5月份的最后一周，大盘就因此而上涨起来，“凹”字形走势由此形成。只是，对于这样的行情，投资者是不能寄予过高预期的，因为客观上还存在很多不确定性。就股市而言，接下去的行情会相对活跃一些，部分前期超跌的板块，以及一些从事新兴产业的公司会受到追捧，但大盘不具备大幅度上行的可能性。6月份股指将较5月份会有所上行，重要阻力位在2450～2500点一线。