美国人的覆车之鉴顺水鱼财经

相比较而言，我们在这场百年罕见的金融海啸中，确实属于幸运的一群。在去年危机最为黑暗的时刻，中国因为并非地处中心而得以避开最沉重的冲击。但' howImage('stock','1_601099',this,event,'8770') 太平洋(' 601099,' 股吧)彼岸的美国投资者，却似乎要不幸许多，' 房地产泡沫破灭、雷曼兄弟倒闭以及麦道夫丑闻，就像是一场接一场的噩梦。有道是“前车之鉴，后事之师”，尽管我们在这一次的危机中相对幸免于难，但美国投资者所得到的教训仍对我们有借鉴意义，他们在海啸前后的心路历程或许能在未来帮助我们躲避类似的危机。

一切与投资有关的行为似乎变得如梦幻般轻而易举，很多人更是把牛市的普升行情误解为是自己的投资天赋。这种盲目且浮躁的乐观情绪一直延续到金融海啸前夕，其间虽然历经' 互联网泡沫、2001年经济衰退、“9·11事件”以及安然案会计丑闻，但似乎并未改变美国人的' 理财态度。与此同时，股市泡沫却逐渐演变成房地产、商品以及复杂定息工具的泡沫。

我们对于这一切如何惨烈收场已经非常熟悉。截至2008年底，美国的人均实质财富已经从次贷泡沫崩溃前见顶的21.8万美元，缩水至16.8万美元，甚至比10年以前更低。对于美国的婴儿潮一代，也就是在1946至1964年间出生的人来说，这次损失尤其痛苦，因为其中最年长的那批还有两年就将达到65岁的传统退休年龄，而他们的储蓄显然并不足以负担其后的退休生活。事实上，早在2008年初，也就是金融海啸尚未全面展开之时，只有18%的美国工人表示有信心能在退休后舒适生活。

那么美国投资者究竟从金融海啸中学到了哪些教训呢？

首先是继续工作。在美国，传统的退休年龄是65岁，但随着美国人的平均预期寿命从70岁延长到78岁，需要为退休生活准备的金钱也相应大幅增加，因此以为能在65岁自动退休的认识有必要修正。事实上，近年来美国公众似乎已经意识到这点，并已开始延长自己的工作年限。自上世纪80年代中期以来，65至74岁年龄组别的劳动力参与率从15%大幅上升至25%，而金融海啸可能会让该项比率继续攀升。

其次是开始储蓄。多年以来，美国人哄骗自己相信消费即是投资，并且现有资产的资本升值足以负担安逸的退休生活。如今谎言已被戳破，难怪就连美国总统' 奥巴马也专程上电视演讲退休储蓄的重要性。经历海啸的美国人，对于储蓄的概念正彻底扭转，储蓄率在5月份达到6.9%，为15年来最高。

其后在7月份，美国人的信用卡负债以及其他消费类贷款按月减少216亿美元，创下美联储自1943年统计该项数据以来的最高纪录。虽然这种少消费多储蓄的趋势可能会对美国经济复苏构成威胁，但对于年迈或者财务窘迫的部分美国人而言，这却是危机当中合理且重要的应对措施。

除了上述两条具一定正面意义的教训以外，很多美国人还得出结论认为股票 已死，但这绝非一项有用的教训。投资者在经历大跌之后，可能很自然会有这样的反应。在2008年，美国投资者从传统股票 ' 基金中净赎回2340亿美元，这不仅是美国基金史上的最高纪录，而且比第二名的2002年多出近9倍。2009年初美国个人投资者协会的一项调查显示，约50%的投资者对后市悲观，仅有25%仍然看好，亦是近20年来最为负面的比率。

与此同时，很多美国人正在增加现金余额。我们通常会用广义货币供应减去狭义货币供应，来衡量现金形式的长期储蓄，得到的金额包括零售货币市场基金、储蓄账户，以及低于10万美元的存单。今年2月份，这项现金指标已达到6.7万亿美元，为20多年以来的最高纪录，不仅超过标准普尔500指数6.4万亿美元的市值，而且相当于1月份美国消费支出的逾八倍。

不过我想要强调的是，这项教训之所以并不正确，主要有两项原因。一方面，虽然现金储蓄较为安全，但利率收入可能无法跑赢未来的通货膨胀，因此将全部财富都搁置在储蓄上就会面临遭受通胀侵蚀的潜在威胁。另一方面，尽管美国经济和股市遭遇重大挫折，但现时绝非长期投资者抛弃股票 的时刻。事实上，美国经济在未来数年很有可能将恢复至全面就业、推动企业盈利增长以及股市上升。因此从某种意义上来说，现在反而应是进入股市的较佳时刻之一。（作者为摩根资产管理副总裁）