客服热线：
手机版
二维码
七匹狼：定增顺利助力公司未来发展 预计中报' 业绩高增长
七匹狼 002029 纺织和服饰行业
研究机构：' 申银万国证券 分析师：王立平 撰写日期：2012-06-12
订货会锁定全年业绩增长,4-5月终端零售回暖,预计' 中报有望实现净利润增速40%以上。从2012年两次订货会情况来看,公司稳健增长趋势不改,订货额增速均超过30%,全年收入确定性较强。伴随二季度行业景气度逐渐向好,4-5月终端零售情况进一步好转,预计4-5月同店增速从一季度的个位数增长回升至15%-20%左右,我们预计上半年净利润有望实现40%以上的高增长。
公司聚焦产品研发与升级,渠道扩张稳步有序。公司以"茄克专家"标签入市,近年来在保持茄克市占率第一的基础上不断拓展产品品类,2011年' 主力品类已突破7种。同时,公司延伸产品线以满足消费者多样化需求,2011年推出的兼具时尚感与舒适感的"黑标"系列受到市场好评。公司渠道扩张步伐逐步稳健,华东与华南为强势区域,2011年新增终端451家至3976家,截止2012年4月新开门店近100家,预计今年开店将集中在下半年。
未来看点:外延扩张仍有空间,渠道扁平化管理提升盈利能力。外延扩张方面,我们认为短期内公司不存在渠道天花板,主要是因为:(1)公司扩张相对稳健,不会出现短期大规模开店导致透支未来持续成长性;(2)新兴商圈崛起与购物中心业态普及为公司渠道扩张提供载体;(3)产品系列裂变增加新开门店可能性。内生增长方面,公司将支持补助直接下放至一线加盟商,显著压缩代理层级,"批发"转"零售"的扁平化管理助力终端销售提升;预计今年高毛利率的黑标系列在产品组合中比重提升至50%以上,有效拉高整体毛利率。
公司定增询价已于上周截止,机构' 申购踊跃,预计询价结果略高于底价,在23元左右。发行上限7950万股,募集资金约18亿元,主要用于购置和租赁店铺,拟增加零售终端1200家,其中直营360家。提高门店直营比例有助于公司加强对渠道的控制力,同时有效改善终端形象和店铺陈列,提升销售能力。
公司延续稳健增长趋势,业绩确定性强,定增顺利助力未来发展,维持买入评级。我们维持12-14年EPS为1.38/1.85/2.48元,对应PE为18.4/13.7/10.2倍,按增发摊薄股本后EPS为1.16/1.56/2.10元,对应PE为21.8/16.2/12.1倍,预计未来3年净利润复合增长率为37%。我们认为,考虑到公司报表稳健,可以给予2012年25-30倍PE水平,6-12个月目标价为30-35元,维持买入。
【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。
