坚持优质品种 买卖精简明了顺水鱼财经

专访深圳市开宝资产管理有限公司投资总监叶猷建：

坚持优质品种，买卖精简明了

深圳市开宝资产管理有限公司投资总监叶猷建热衷围棋，他在下棋的时候坚持“棋道”，在投资的时候，他也执着于自己的投资原则。“我非常注重交易记录的美感，坚持某些优质品种，精简明了的买卖记录。”

不过两年来，公司旗下的开宝1期' 却经历了一次“翻天覆地”的变化。从曾经的倒数第二名到今年来增长的领先，成长过程集酸甜苦辣于一体。

暴跌中的考验

CBN：开宝1期在去年10月最低一度跌到36.88元，那段时间的操作是怎么样的？

叶猷建：开宝1期创建于2007年11月19日，当时大盘处在5260点的高位，受到当时整个大牛市氛围的影响，我们在信托成立之后就迅速建仓，仓位非常重，而且买的都是' howImage('stock','1_601318',this,event,'8570') 中国平安(' 601318,' 股吧)（601318.SH）等大蓝筹股。之后随着大盘一路的单边下跌，我们持有的这些大蓝筹股跌得也很快，虽然去年市场也出现了几次反弹的机会，但由于我们当时都希望能够在较高位的时候卖，所以一直也没能卖出，去年仓位一直很重，净值也因此迅速下跌。

我们净值跌得最快的时候就是大盘从6000点一路跌至3000点的区间，由于我们买的都是大盘蓝筹股，这类' 股票 在大盘下跌初期跌得快，但3000点之后，虽然大盘还在继续下跌，但大盘蓝筹股的跌幅不大，主要是小盘股的补跌，因此我们的净值下跌在那个时候也就开始放缓了。

CBN：你们是否对当时的操作做了一些讨论？去年的下跌给你们最大的启示是什么？

叶猷建：不止讨论，简直是激烈的争执，但也正是这种争执，让我们的团队迅速磨合，以致后来出现较好的合作效果。我们的团队成员之前都是蔚深证券的同事，大家对股票 市场的认识有所不同，有的人认为市场不一定会跌得那么深，有的认为即使跌下来也会反弹。比如2008年的时候，我们买的那些指标股跌得很厉害，而医药股、农业股却在涨，是坚持还是换仓，也对我们作出了极大的考验。

但也是在去年加速下跌过程中，我们最终形成了在风险偏好、风险承受、风险控制、市场理解包括投资流程上的统一，坚持只买大公司、好公司的股票 ，坚持自上而下的投资方法，盯紧指数做投资，这样我们的客户只需要承受系统性风险，而很少承受来自个股的风险。

反败为胜：重仓大蓝筹

CBN：截至今年9月，开宝1期近12个月的涨幅达到112.77%。在净值大幅下跌、遭受重创之后，开宝1期为什么在短短一年内就能迎头赶上？最近一年中是如何把握住市场机会进行操作的？

叶猷建：我们的净值去年跌得深是因为仓位太重，而今年净值涨得快是因为在大盘上涨的过程中重仓操作，但在具体操作的时候，我们吸取了去年的一些经验教训，作出了调整，成功避过了今年上涨过程中出现的一些调整。

与去年一直重仓不同的是，我们在今年开始尝试一些轻仓策略。在今年大盘的几次上涨过程中，我们试过几次空仓，虽然最后都是在指数更高位的时候买回，但由于我们对投资的股票 价值进行了判断，所以在买回股票 的时候，虽然踏空了指数，但在投资标的上还是赚到了差价。

今年做得比较成功的是，在大盘上涨到3400点之前，我们通过对市场的判断认为当时很多股票 的估值都已经太高，而相对看好地产股，因此大盘从3400点开始下跌之前我们的仓位中主要以地产股为主，而在下跌初期，地产股当时还在上涨，我们于是趁高卖出，很快将仓位降到很低，获得了收益，也成功地回避了大盘从3400点到3000点的这波下跌，保住了胜利的果实。

CBN：在今年你们持有的股票 还是以大盘蓝筹股为主？

叶猷建：是的。我们今年的投资组合主要是金融、地产。

CBN：今年市场也出现了很多热点，如新能源、物联网等，你们有没有买入这类股票 ？

叶猷建：没有。我们坚持只买大公司、好公司的股票 ，极少追逐市场热点。新能源、物联网等也有投资机会，但我们认为这些更多的只是资金的博弈，不符合我们的投资标准。

CBN：你们还是坚持价值投资？

叶猷建：我们坚持价值投资、长期投资与波段操作相结合的操作理念。

坚持价值投资首先要能抵御市场的诱惑，不追求市场热点，我们买的都是有研究机构给出估值的股票 ，虽然对他们给出的估值我们不一定认同，但股票 能够受到研究机构关注，说明该公司本身具有确定性。其次，我们采取自上而下的选股方法，首先根据影响市场的几大因素，包括' 宏观经济面、公司基本面、技术面、股票 供求关系和外围股市等，对市场作出判断，从中选择景气的行业，再选择行业中的大公司、好公司。

同时，我们也坚持要做长期投资的打算，但长期投资也要结合波段操作。价值投资、长期投资并不是买了股票 就不动，而是要根据市场涨跌、行业景气程度进行操作。

当前重仓银行、保险

CBN：目前A股市场在剧烈震荡后重拾升势，对当前A股市场怎么看？

叶猷建：当前宏观经济复苏已经具有确定性，企业业绩也符合预期，因此我认为当前影响市场的主要是流动性和供求关系两个因素。从流动性的角度上看，当前市场的流动性还是比较充裕的，而且也足以支持市场的上涨。而供求关系，包括' 新股发行、创业板以及大小非等方面则具有较大的不确定性，但供求关系的影响较为短期，对于长期趋势不会有太大作用。而且在我看来，现金总要以某种形式存在，包括银行存款、股票 、' 房产等，但从目前情况上看，股票 市场具有较大的优势，因此我认为当前市场的点位不是很危险。

CBN：你们目前的仓位情况如何？

叶猷建：我们目前的仓位也仍然很重，其中40%是银行股、30%以上是' 保险股、有10%以上是地产股。

CBN：你们当前主要配置集中在银行、保险和地产？对这三个行业你是怎么分析的？

叶猷建：去年金融危机的时候，大家都没想到' 汽车居然能够卖得很好。其实这就说明人们已经具备一定支付能力了，需要不断满足自身的需要。保险市场也是如此，内地的保险市场刚刚起步，存在很大的空间，而几家保险上市公司也基本上垄断了内地的保险市场，所以我非常看好内地的保险公司的前景，我们从去年一直持有保险股。而且随着降息周期的结束，中长期' 债券收益率将会提高，这将成为寿险公司坚实稳定的利润来源。而从估值上看，保险股也具有较大的安全边际。以中国平安为例，' 港股市场上国际大行给予平安保险的估值都在70港元以上，乐观的甚至达到90港元，而内地研究机构给予中国平安的估值也都高于60元，所以看来目前中国平安的股价也还是比较安全的。

银行业同样也具有较大的确定性。但' 房地产成交量出现萎缩，这使得我们对于当前地产行业有些看不清，因此也把地产股的仓位下降了一些。

CBN：在看好上述行业并且重仓持有之后，你们接下来还会根据市场情况作出怎样的操作？

叶猷建：根据多年的市场经验，一般情况下，如果这轮指数再创新高，银行股、保险股会率先上涨，而且涨得很快。但当大盘涨到一定位置的时候，就会轮到一些行业景气稍微滞后的行业进行补涨。因此在目前我们会重仓持有银行股、保险股，等到这轮' 行情创新高之后，我们会进行换仓，选择补涨的行业。

CBN：如何看待创业板开闸？开宝资产是否会投资创业板？

叶猷建：创业板的公司具有较大的不确定性，这些公司主营业务单一，很多公司虽然是行业内的龙头，但是实际上产品总量还是比较小。我们会用少量资金参与创业板新股认购，但是我认为目前还不是投资创业板的最好时机，投资创业板应该是在市场低潮的时候，而不是市场热情高涨的时候，市场热情高涨的时候总是鱼目混珠，很难挖掘到好公司，而且风险也比较大。

叶猷建简介

深圳市开宝资产管理有限公司董事、投资总监、投资决策委员会主席。

上海' 财经大学经济学硕士，具有证券从业资格，从事证券投资工作十多年，先后在兴业证券、申银万国、惠州信托、蔚深证券等多家金融机构工作，担任过证券营业部总经理、证券研究部副总经理、证券投资部总经理等职务。