长息急升 欧元区万亿负息债“蒸发”顺水鱼财经

长息急升

" 欧元区万亿负息债“蒸发”

金融市场此一时彼一时，债市眼前出现的抛风，令老毕对这句话深信不疑。" 港股周二午后跌势转急，恒指全日剧挫311点，老毕持有的" 美国上市港股ETF（纽交所代号EWH）头号重仓股友邦（01299），早段威猛，尾市单日转向溃不成军，正是拜债息急升拖累外围、淡风由欧股扩散至港股所赐。

三个月前，“倒贴”借钱给政府非但无人说你傻，一句“新常态”，变得合情合理。债券到期收不足本金？No problem（没关系）。市场上总有比你更傻的傻瓜，何愁无人接火棒？

" 欧元区政府负息债减半

知道这个游戏不可能无止境玩下去，不难；难就难在，timing（时机）永远无法捉摸。有人计过条数，" 德国十年期债息从0.68厘降至历史低位0.05厘，合共用了102个交易日。十年息由0.05厘弹回0.68厘，头尾只花了15个交易日！

此刻回望，Short（卖出）德债（美债亦然）当然好易发达，但3月出手同4月出手，效果天差地远。Timing错了，看着合适亦要亏钱。真是不容易，个个抓镬铲便能日进斗金，还用绞尽脑汁天天写稿？

随着过去两周债价暴跌，名义（nominal）孳息处于负数的欧元区政府债券减少接近一半，总值从3月底" 高峰期的2.8万亿欧元，大幅降至目前的2万亿欧元；换句话说，近万亿欧元负息债于短短一个月内“人间蒸发”！

人就是这样矛盾，债息爆落你担心通缩；爆涨，你又担心通胀。最得人惊的是，债市泡沫一旦爆破，股市难保不会陪葬。阁下若是经济学家，债息重返相对正常的水平（其实仍然很低），至少意味着坚信发达国全面“日本化”、通缩在西方世界落地生根的投资者减少，高兴也来不切，担什么心？

贴钱买债由热转冷

问题是，炒家并非经济学家，债息如此抽法，即使最终证实只是调整而非灾难，好汉不吃眼前亏，不先人一步撤离险境，难道呆立当场白白亏本？再说，今时今日炒卖工具五花八门，既可像老毕日前提及的long put（买入看跌）美债ETF（纽交所代号TLT），通过价外远期合约赌债市“黑天鹅”；亦可买入与美债逆向而行的ETF（纽交所代号TBT），直接从债价下跌中受惠。炒家只问输赢，哪管通胀通缩？

“正经”地看，贴钱买债由热转冷，除了显示债市恢复一点理性外，还意味着投资者对经济、物价前景不再极度悲观，一定程度反映市场认同" 央行近年的宽松政策开始奏效，不像许多人先前所想，发达国起码衰十年八年。然而，债市抛风一旦失控，长息升个不停，经济很难不受影响，好事也会变坏事。

经济若受不起长息急升，近期跟债市背道而驰的商品，只怕亦难在需求不振下“干升”。油价近日继续于高位徘徊，但老毕发现，欧美油股对油价上升反应远不如早前强烈，不时还出现油价涨油股挫的反常现象。何以如此？对在下来说，那才是真正的Trillion-dollar Question（万亿" 美元问题）。