投资要耐心等待 用合理价格买到真正看好的股票顺水鱼财经

《基金周刊》：今年来市场一直呈现出“牛皮市”特征，您认为这种震荡格局能否被打破？

陈洪：资本市场里6000多万股民的集体智慧形成了市场的走势，而市场走势其实是反映了部分市场预期。为什么国内经济这么好，近期A市场相对于海外市场而言反而表现一般？很重要的原因就是在于无论从基本面、资金面还是市场估值水平来看，投资环境都存在一些不确定的地方。

《基金周刊》：就基本面而言，中国经济强劲复苏，那么，市场的担忧在哪里？

陈洪：在中国经济继续强劲复苏的过程中，隐忧还是存在。去年天量信贷导致的通货膨胀的压力挥之不去。目前市场一致预期CPI应该会回落，如果这个预判得到验证，那么市场将处于一个常态的过程。也就是说如果通胀是温和可控，那么今年只需要一、两次加息解决负利率的问题，之后股市应该比现在表现好。但是，如果CPI在7、8月份没有回落，那就会引发更多的担忧。当通胀真正出现时，可能会有更多次的加息。这对于资本市场而言是一个更大的不确定因素。

当然，市场的担忧不仅仅来自去年的天量信贷可能引发的通胀，从更深层次而言，越来越多的人开始担心，由于计划生育人为对人口结构进行调整，中国可能以更快的速度进入老龄化，从而催生通胀上升。

《基金周刊》：就流动性和市场估值而言，不确定性体现在哪些方面？

陈洪：流动性方面，广义货币供应量(M2)和贷款从绝对水平来看，依然处于很高的水平，目前流动性依然很充沛。但是，如果从变化的趋势来看，流动性的边际贡献下降得比较快，这也是纠结之处。

从市场的估值水平来看，今年来指数的涨幅为负，目前市场的整体估值水平并不高。但如果将A股简单的划分成两类资产，可以看出，估值的结构性差异十分显著。转型类资产呈现出较为明显的估值泡沫，而在中国股市占比非常大银行、钢铁、有色等代表传统经济的资产，反而是下跌的。

大盘蓝筹股的估值确实有吸引力，但市场对于这类资产各有各的担心，导致这类资产估值受到压制。例如，钢铁存在铁矿石价格上涨压力，以及高库存和宏观调控投资下降带来的担忧。银行的盈利增长确定，估值也非常低，但是有近忧也有远忧，近忧是几千万的再融资，远虑则是去年的天量信贷隐含的潜在的风险，以及对于中国的经济增长速度担忧。这都是潜在的压力，在这种情况下，市场预期的风格转换一直没有兑现。