客服热线：
手机版
二维码
晨星' 数据显示，泰达宏利成长今年以来的收益率在同类激进配置型基金中排名第二。该基金两位经理' target='_blank' >梁辉、' target='_blank' >邓艺颖近日接受了《证券市场周刊》记者的专访。
《证券市场周刊》：经济低迷背景下，哪些行业具有明显的结构性机会？
梁辉：科技和' 医药的结构性机会比较确定。消费行业也有，白酒的盈利增长表现不错，虽然增速在下降，但绝对增长是上升的；旅游行业数据也有望支撑起一定的机会；另外还有一些细分的领域，如电力设备、能源设备、军工专业设备等，由于行业需求比较稳定，也可以寻找到投资标的。
《证券市场周刊》：泰达宏利成长主要投资医药和科技行业，能否具体谈一下如何挖掘这两个行业投资机会的？
邓艺颖：年初宏观经济数据预期较差，我们开始尝试从经济供给端和需求端来寻找投资机会。考察供给端发现，中国经济传统行业，甚至包括风电、LED等' 新兴产业，基本上都处于产能过剩状态，在全球需求不足的背景下，宏观层面供给端的投资逻辑无法延续。
于是我们开始考察需求端。需求端的投资机会来自于两个关键点，一个是经济转型，一个是新增需求，我更关注后者。
具体来看，泰达宏利成长从5月份开始增持医药。增持的时候有两个背景：一是在中药材成本上升，国家药品价格政策降价预期等背景因素下，今年医药行业1-5月份利润增速一直低于收入增速，整个行业数据已经非常差；二是5月底，广东省对于今年基本药物目录招标出现了政策层面的变化，再加上4月份爆发的毒胶囊事件使得整个医药行业对于过度的成本控制和低药价的行为进行了反思，因此我们判断，医药行业利润增速持续低于收入增速的这种状况有可能要改变，政策环境也不可能更差了，医药的需求端机会已非常确定。
我们在6月份加大电子行业权重配置，这个领域的投资逻辑要弄清以下几个问题：
首先要搞清国内电子行业整体概念是什么。国内的电子行业从整个技术层面处于末端，没有技术含量，很难推出创新型产品，但与精密仪器制造对应的产业工人还是拥有较长的人口红利机会，所以像' howImage('stock','2_002241',this,event,'1770') 歌尔声学(' 002241,' 股吧)（002241.SZ）、' howImage('stock','2_002635',this,event,'1770') 安洁科技(' 002635,' 股吧)(002635.SZ)这些承接产业转移并转化为较高效益的苹果概念股，为我们提供了不错的投资标的。
其次是落实到产品创新带来的景气周期如何把握的问题。目前一些电子企业受到热捧，并非整个电子行业的景气周期，而是产品创新带来的景气周期，所以还是应该重点关注企业的新增需求，并在此基础上寻找可以超越行业、引领行业的需求，寻找结构性机会。现在来看，9月份iphone5的发布将会带来新一轮的行业景气周期，表现在A股市场，将使景气周期有望延续到明年一二季度。
《证券市场周刊》：接下来乃至明年挑选医药板块' 股票 的逻辑是否会延续刚才的思路？
邓艺颖：中期来看，今年四季度到明年一季度的医药行业将重点围绕大病种领域进行配置。大病种包括肿瘤、心脑血管、呼吸道或者感染，从临床用药的结构上来看，其用药金额最大；从整个人口老龄化的结构来看，未来肿瘤和心脑血管的发病率会持续提升，这是无法避免的。
《证券市场周刊》：在关注苹果产业链受益企业时，会不会同时考察苹果总部的表现？
邓艺颖：苹果公司一直饱受质疑，虽然我们是因为苹果而关注整个行业，但深入其中后你会发现，更值得关注的是整个消费电子产品的升级换代。
对于整个消费电子的产品来说，今年是整个智能手机尤其是高端智能手机的最' target='_blank' >高峰。但随着整个消费电子行为的变化，明年整个平板电脑市场都有看点。
比如，win8的操作系统出台以后将会更加支持触控功能，并可能使这一功能从手机延续到笔记本电脑、台式机、电视等，所以苹果总部的表现不会对A股电子行业投资标的选择形成太大影响。
《证券市场周刊》：关注订单转化能力时，会重点考察它的哪些' 财务数据？
邓艺颖：一是客户结构，它承接的是哪些客户的订单非常重要；二是产能利用率，良品率和产出率要足够高；三要看公司的业务布局能不能参与到下一个新产品研发当中；四是技术扩散的速度和能力，这个是从公司竞争力的角度来看。
《证券市场周刊》：在具体衡量一家企业能否成为泰达宏利成长投资标的时，主要参考哪些财务指标？
邓艺颖：衡量' 个股的成长性，主要看' 业绩，具体来说会重点参考其盈利质量、盈利的增长趋势等。对于一家连续三年每年的业绩增速达到40%-50%的公司，之前我们会采取PE方式估值，但现在这种估值方式已经不太合理，所以我们采用PEG方法。此外，营收比、设备周转率以及人工成本变化等都是值得关注的。
《证券市场周刊》：泰达宏利成长二季报提到“在个股操作方面更宜回避主题性概念性成长股，逐步集中于有业绩支撑的个股”，这是否意味着要减持苹果概念股？
邓艺颖：不一定是这样。
比如当前中国光纤设备行业有一个大的投资潮，相关公司我归类为主题性成长股；而之前市场炒作过的物联网、车联网相关公司，我归类到概念性成长股范畴。概念性成长股公司具备一定预期，但落实到实际操作层面，有些公司连相关业务都还没有展开，更别说进一步测算对业绩的贡献度，这类股票 我们会保持高度敏感。
《证券市场周刊》：总结您从业经历中最大的一次投资失误是什么？
邓艺颖：2011年二三季度，' howImage('stock','2_002106',this,event,'1770') 莱宝高科(' 002106,' 股吧)(002106.SZ)对泰达宏利成长的业绩收益做出了很大贡献，当时有' 券商正好组织我们去参加韩国电子产业链的一个调研，在和工程师沟通过程中，我观察到in-cell技术是把触控的电路板直接刻到显示板上，我认为in-cell技术不可能发展这么快，苹果也不可能在它的下一代产品就进行应用，所以就没有减持莱宝高科。莱宝高科后来的表现成为我投资经验上最有意义的一课。
电子技术潮流的变革不像医药行业那样平稳，但形成的打击却往往可能是毁灭性的。所以在后来的投资过程中，我进行了反思。
触摸屏行业的技术变革非常快，有可能一个季度盈利两个亿的公司，下一个季度就不盈利了，对这样的公司以后要提高警惕。
