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上周，两市重新破位下行，创出调整新低，并有考验2000点大关的迹象。市场走势明显弱于预期，即使是在日本紧跟美国推出新的量化宽松政策、且英国" 央行也透露出跟进信号等消息之后，A股市场依旧毫无起色，丝毫不顾全球股市、" 大宗商品市场在流动性增加预期下大幅走高的情况，继续走出独立下跌的" 行情。
这种下跌行情的出现，主要受几方面因素的影响。其一，机构资金的普遍抛售。有消息称，平安大规模赎回指数基金，意在看空后市，而且以基金为首的公募机构在反弹后也都以抛售为主，偏股型基金的平均仓位上一周继续下降逾4%，目前已经接近70%的低仓位水准。偏股型基金的大规模抛售导致以银行为首的蓝筹股持续下跌，并成为指数创新低的重要原因。其二，经济" 数据不佳打击投资者信心，上周四公布的9月份汇丰中国制造业PMI预览值47.8%，虽略高于8月数据，但已连续11个月处于紧缩下行的趋势中，而且工业增加值数据破9、出口没有实质性改善等因素会进一步压制投资者对于宏观经济走向的信心。其三，季末资金压力仍较大，临近月末资金压力开始增大，季末银行普遍有冲存款要求，而且面临中秋十一小长假，资金抽离意愿较强，笔者注意到周四7天回购利率创三季度新高、隔夜SHIBOR利率也创7个月来新高，均表明资金需求量明显增大。其四，对解禁压力的担忧仍很大，10月底首批登陆" 创业板的公司将进入全流通时期，当月解禁达到500亿元，未来一年解禁规模超过2000亿元，即使大股东为保留控制权不打算减持，但小非、高管持股兑现意愿较强，依旧会对市场造成影响，过去7天创业板跌幅近10%正是对这一担忧的反应。其五，投资者悲观情绪占据上风，当期待已久的反弹遭遇机构抛售狙击，创新低的品种重新增加，导致久套的投资者在这种反复震荡中濒临崩溃，抛售意愿大幅增加。
笔者认为，虽然投资者普遍仍然担忧宏观经济走向，但这已经不应该成为市场下跌的主要理由，因为市场已经对于经济进入下行区间有了比较充分的预期，而且低迷的上市公司" 中报也早已给投资者们敲响了警钟。此时机构再度进行抛售，实际上已经充分甚至过度反映了经济下行预期。在熊市中，市场总是以非理性的抛售行为和对于未来悲观的预期来完成一轮杀跌，并在此之后形成一次重要反弹，这种非理性的抛售在熊市中何时出现永远让我们难以预料。如果这种抛售在9月份的最后一周继续出现，笔者并不会更加意外，但未来的反弹也正是在这种非理性资金的抛售过程中孕育。
如果本周市场继续下跌的话，月线将走出五连阴格局。最近15年以来，月线五连阴只有在2003年6-10月和2004年4-8月出现过两次，第一次五连阴后形成了月线五连阳的巨幅反弹，另一次在第六个月出现了单周近10%的反弹。任何一次五连阴都是在极端悲观和恐慌之下形成的连续抛售行为，但在市场本身弹性犹在的情况下，这种矫枉过正的下跌走势迟早会迎来报复性的反弹。虽然我们所面临的市场环境、实体经济背景每次都不一样，但是投资者的情绪总是一次次的轮回，这就是历史总在重演的原因。
在全球连续释放流动性的大背景下，各国经济表现和长期前景并不强于A股，但流动性的增加仍然推动了风险资产的大幅反弹，这种趋势迟早会对A股市场产生影响。从过往QE1和QE2的表现来看，全球" 股票 市场和大宗商品市场在流动性释放期间均有持续上涨表现，直到量化宽松政策实施进入尾声时才产生震荡走势。这一次的QE3最早也会在年底才告一段落，因此市场还会持续受到外部因素的正面刺激。目前这种正面刺激只是反映在A股中的贵金属板块上，后期其他资源型企业均有可能受到正面影响。
在非理性抛售风潮引发的短期下跌行情中，市场中两类板块的投资价值将会更加显著，也值得投资者关注。一类是遭遇获利回吐压力的长期优势板块，这类优势板块有望演绎独立的局部牛市行情，比如" 医药、环保板块。医药行业上半年收入利润双双增长，是少数维持3年持续增长的行业之一，而且其非周期、半刚性消费属性在经济下行通道中不会导致企业" 业绩大幅滑坡，因而在熊市中更能获得价值投资者关注。环保板块则是在" 十二五经济发展规划中投资增长确定性最强的板块之一，从" 发改委5月份批量通过的项目中可以注意到，大部分都是与节能、环保相关的项目，环保投入连续维持高增长已成定局，这一板块的业绩也将在未来数年超越市场的平均水平。对于这类长期优势板块来说，资金获利回吐引发的抛售潮过后，还有机会继续创出新高。另一类则是逐步走出低谷、尚未被市场充分认知的板块，比如零售行业，由于上半年消费增速下滑和业绩低于预期导致整个行业遭受持续抛售，但8月份零售数据环比开始回升，而且CPI回升预期开始出现有助于行业经营环境改善，并且历年四季度也都是零售行业有超额表现的时期，这类走出低谷但在非理性抛售风潮下股价仍然创新低的板块，也给投资者提供了底部布局的时机。
