把握行业市值变迁中的投资机会顺水鱼财经

为了研究股市中行业市值的变迁过程，我们提取了每年10月1日A股中所有' 股票 的当日市值，并通过计算得到朴素的行业市值占比' 数据。我们发现股市中行业市值占比的变迁是普遍存在的，如房地产行业，从2004年行业市值排名第一名一路下跌至2012年的第十名；食品饮料从1996年第十三名一路攀升至2012年的第六名。

从2012年股市行业市值占比的结构来看，目前A股的主要市值集中在金融行业和采掘、化工以及机械设备等重化工行业，四者约占总市值的53%，反映了我国产业结构中重化工行业占优势的局面。而作为高新科技产业代表的医药生物、信息服务和电子行业的市值之和仅占总市值的8.5%。尽管信息服务市值占比偏低的部分原因是我国许多优秀的' 互联网企业都选择海外上市，但是过低的市值仍然意味着巨大的发展空间。事实上，从2008年2012年，生物医药、信息服务和电子行业均保持市值占比和市值排名不断攀升的态势。

研究显示，行业市值涨跌受股市周期的影响十分明显，大部分年份都出现“同涨同跌”的现象。为了剔除股市周期对行业市值变动的影响，真实地反映股市行业市值的结构变化，我们选择用行业市值年变化率与总市值年变化率之差作为相对市值年变化率来刻画股市中行业市值的相对变化程度。行业相对市值年增长率的正值表示行业市值占比的上升，负值的意义则相反。

为了研究行业市值变迁的趋势规律，我们统计了长区间（2006年至2012年）和短区间（2009年至2012年）的行业相对市值年变化率的涨跌年数。在长区间里，相对市值上升行业集中在' 大众消费类行业，而下降行业集中在能源资源和交运行业，这基本上反映了我国经济增长结构调整的长期趋势：由主要依靠投资和出口转向主要由消费拉动经济。在短区间里，相对市值上行行业增加了信息服务和医药生物，而下行行业增加了化工。这似乎反映了我国产业结构调整的长期趋势：由重化工产业占优势转向由高新技术产业占优势。因此我们认为，在我国经济转型和产业结构调整未完成之前，消费类和高新技术类行业的市值相对上升，重化工行业的市值相对下降的趋势不会改变。

行业市值变动对于股票 投资确有意义。我们设计了两种投资组合来衡量行业的年回报率加以验证。组合A：将资金平均分配行业中的每只股票 ，即每只股票 投资金额相同；组合B：将资金按照当年股价分配到行业中每只股票 ，即每只股票 的投资数量相同。数据显示，在短区间重化工行业（黑色金属、化工和交通运输等）的年回报率显著低于同期消费类行业（餐饮旅游、家用电器、农林渔牧和食品饮料等）以及高新技术行业（电子、信息服务、信息设备和医药生物等）。这与行业市值的复合年度增长率所得到的结论基本一致。

从当前中国的情况来看，全国交通动脉建设' target='_blank' >高峰已过，基础重工业建设高峰已过，出口导向为目标的基础制造业产能建设高峰也已经过去了，这就决定了以此为基础的一些行业在国民经济中将不再重要，这些行业包括：钢铁、运输、银行、煤炭、通用机械、建筑材料等。

无论路径多么曲折，中国未来将向着出口产品升级、国内消费升级的方向发展，代表出口升级的电子、通信设备、精细化工、精密仪器将进一步发展，代表国内消费升级的家庭用品、健康与医药、新型金融服务、营业设备等也将进一步发展。

传统行业在今后的市场运行中，每一轮都表现为反弹的机会，除非在大牛市中有跟随' 行情，否则没有趋势性大上升行情，反复演绎的是“反弹+继续调整”的弱势。但这不代表不会出现牛股，能够进一步实现行业集中并取得技术突破的企业（制造业寡头）具有稳定的长期投资价值。

新兴行业也会随着市场波动而调整，但随着行业不断发展，行业指数及优势公司也会一波更比一波高，演绎的是“调整+上升”的强势格局。

转型是缓慢的，不是三两年能够看到巨变的，这就需要投资者耐心守候这些新行业，在长跑中制胜。 （作者系' target='_blank' >银河证券分析师）