A股能出亚马逊吗顺水鱼财经

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对于科技股，有人喜欢，有人却避而远之。喜欢的人认为科技股高弹性，津津乐道于近年来几只涨幅翻了十倍以上的科技牛股，不喜欢的人讨厌的也是科技股的高弹性，对世纪初的那场科技股泡沫心有余悸。观点虽截然不同，但都有其合理性。

《浪潮之巅》是去年的一本畅销书，在投资行业广为传阅。作者梳理了IT产业发展的历史脉络，讲述了美国硅谷明星公司的兴衰沉浮。在过去科技迅速发展的几十年里，行业的浪潮一直没有停止过变换。那些处在行业浪尖上的公司，能够吸引最优秀的人才和资本，从而得以高速增长。把握住了浪潮之巅，就是把握住行业周期。

在电话高速发展的五十年代，浪尖上的公司是AT T；到了六十年代，大型计算机开始应用，IBM成了最火的公司；八九十年代PC开始普及，成就了惠普、微软和' 英特尔；九十年代' 互联网大潮涌动，成就了' 思科；互联网建好后，基于网络的门户、搜索、社交等各类应用开始普及，成就了雅虎、谷歌和Facebook；从有线通信到无线通信，成就了诺基亚和摩托罗拉；个人智能终端的普及，成就了苹果和三星。

上面提到的公司现在基本上都是所在行业里最优秀的公司，但是投资这些公司的最好时点，其实都是其所在行业发展最快速的那几年。微软在PC应用高速发展的90年代，股价翻了100倍，到了21世纪，虽然微软近十年来的' 业绩翻了一倍，但其股价涨幅几乎为零。

投资研究的首要任务，就是寻找下一波浪潮之巅的主角。A股能出亚马逊吗？

之所以提亚马逊，是想谈谈科技股投资需要面对的一个重要问题——如何估值。先回顾亚马逊上市以来的历史。亚马逊成立于1995年，是美国著名的电子商务网站，1997年在纽交所上市，此后，亚马逊每一季度都要亏掉几千万美元，1999年全年亏损3.5亿美元，2000年第四季度一度报出5.5亿美元的巨亏，全年亏损更是高达9.72亿美元。

然而，就在2003年，亚马逊在第三季度实现了盈利，到了第四季度，亚马逊借力在圣诞期间的强劲销售，成功实现了其历史上的第一次全年盈利。此后，亚马逊展开了一系列的收购，业务范围不断扩大。2012年9月，亚马逊的股价创出264美元的历史新高，是其上市时价格的170倍。更疯狂的是，纳斯达克市场居然在亚马逊开始盈利前就为这家上市后即连亏7年的企业估价最高达400多亿——亚马逊之后的发展证明，这看似疯狂的估值其实非常合理。

但试想，如果亚马逊要在A股上市，情况又会如何呢？答案是以亚马逊在纳斯达克市场上市之初的实力，它要在A股上市几乎是不可能的；即便它能在A股市场勉强上市成功，7年的' 财务亏损必然令其面临难以承受的风险和困境。

总体而言，A股市场上投资者普遍采用的低PE估值法对科技行业并不完全适用。究其原因，科技行业的特征通常是轻资产、高弹性，一旦趋势来了，其收入和利润都会有爆发式的增长，不像传统行业会受产能的限制。专业的科技' 行业研究员往往会综合市场空间、发展战略、管理层能力等因素对企业进行估值，由于这些指标不同于EPS，都是非客观的，因此运用这些指标做估值难度很大，需要研究员们进行反复的调研、跟踪、比较、判断和验证。