风格转向激进 基金“封转开”后业绩差异较大顺水鱼财经

从2006年8月第一只基金兴业封转开以来，截至2009年年底的' 基金金盛(' 184703, ' 基金吧)封转开为国泰中小盘成长，共有28只基金完成封转开，其中基金普华和基金普润合并封转开为' 鹏华优质治理(' 160611, ' 基金吧)。除基金科汇转为积极配置型基金，基金汉鼎转为' 富国天鼎中证红利以外，其他基金均转型为' 股票 型基金。其中21只基金的封转开都得到了100%的赞成，最少的赞成率也达到了98.69%。但现在看来，很多基金的业绩回报并没有对得起持有人的这份认同。

“封转开”改变了基金的运作机制，这对基金的管理产生深刻影响。对于' 开放式基金，业绩情况往往直接影响一只基金的规模和管理费用收入水平，因此相比封基，转开后的基金风格往往更加灵活和激进，希望能够获得更高的收益，当然这也在一定程度上加大了基金的配置风险。另外，开放式基金管理需要面对投资者随时赎回的要求，在基金仓位和投资品种的流动性方面也需要有更多的考虑。

从封转开后基金的季报披露情况来看，基金风格普遍发生了较大的变化，特别体现在仓位水平上更加明显，封基仓位往往低于80%，而转型之后部分基金的仓位甚至超过了90%。以2009年7月封转开的' 银华内需精选为例，转开后的两个季度基金仓位均超过80%，二季度末也达到了79.62%。而转型之前的基金天华，最高仓位出现在大牛市的2007年6月底，仓位也仅为78.43%。体现了封基即使在大牛市中也保持了谨慎的配置特征。另外，以' 易方达科翔(' 110013, ' 基金吧)为例，在封转开后至今的6个季度中，有4个季度的仓位均超过了80%，最高仓位2009年年底达到了88.98%，而转开之前的基金科翔，大部分时间仓位均低于75%，' 股票 配置比例的增高，无疑增加了' 净值波动的风险。截至8月18日，今年以来所有股票 型基金平均跌幅为6.65%，传统' 封闭式基金平均跌幅为6.53%，而所有28只封转开后的基金跌幅则达到了7.25%，显然风格的转变并没有取得好的效果。

转型后基金经理变动频率加快

封闭式基金在转开前，由于规模固定，投资风格更为稳健，排名压力也相对较小，因此封基的基金经理配置相对稳定。而完成封转开后，这样的情况却有所变化，在完成封转开后，除了' 易方达科翔(' 110013, ' 基金吧)、' 易方达科讯(' 110029, ' 基金吧)、' 大成景阳(' 519019, ' 基金吧)领先、' 华夏行业精选(' 160314, ' 基金吧)未发生基金经理变更外，大部分基金在转型后，人员变动明显频繁。

以基金融鑫转开后的' 国投瑞银成长优选(' 121008, ' 基金吧)为例，基金融鑫有' 数据统计的2002年~2008年间有6起基金经理变更，而在2008年转型之后，两年间就发生了4起。而' 南方隆元(' 202007, ' 基金吧)产业主题转型前的基金隆元，2000年~2007年间仅发生过3起基金经理变更，而在2007年转开后至今已经发生了3起，平均每年就变动一次。当然不仅是运作方式的改变，封转开后剧增的基金规模也给基金经理带来了更大的压力。

易方达、宝盈规模不升反降

基金封转开往往被看作是扩充基金规模的重要机会，由于转' 开基金具备一定的业绩参考，募集效果甚至好于' 新基金发行。因此大部分基金“封转开”后规模整体相对转型前急剧扩张。截至6月底，由基金裕华转型的' 博时新兴成长(' 050009, ' 基金吧)，从之前的5亿份扩大到现在的240.72亿份，份额扩大了48.14倍。另一只基金安久转型为' 华安策略优选(' 040008, ' 基金吧)，由5亿份扩大到最新的169.2亿份，份额也扩大了33.84倍。

当然并不是所有基金封转开都取得了这样好的效果，如果基金业绩持续表现落后，持有人也会选择用脚投票，易方达科翔在转型前基金份额为8亿份，而在转型后2008年年底曾经达到了14.33亿份，但由于基金表现持续不佳，持续遭遇赎回，到6月底仅为4.74亿份。而由基金鸿飞封转开的' 宝盈资源(' 213008, ' 基金吧)优选，更是由转型之前的5亿份，下降到6月底的1.79亿份，份额缩水均超过6成。