意见分裂 日央行宽松货币政策何去何从顺水鱼财经

全球最大的货币宽松实验正举步维艰，而其推动者却因如何使其重回正轨而陷入分裂。在过去的三年半里，" 日本央行(BOJ)一直采用激进的方式提振该国萎靡的经济，并最终于今年1月正式推出负利率政策。但是，日本的经济增长与通胀前景依旧不甚明朗。现在，日本央行委员会虽然仍倾向于宽松，但一些成员希望重新制定政策。观察家及投资者担忧这将引发日本经济的不确定性。

然而随着市场被负利率扭曲的程度日益加剧，日本市场上作为利率基准的10年期国债已经不是这个全世界第二大债券市场上流动性最丰富的资产了。

7月超长期债券的交易量为4.5万亿" 日元，约为总交易量的三分之一，而10年期债券的为3.5万亿，且14.1万亿日元的总交易量已经接近于5月的历史低点。美银美林(Bank of America Corp."s Merrill Lynch)驻东京的首席利率战略师秀一大崎(Shuichi Ohsaki)表示：“5-10年其的债券占据了日央行总持有量的60-70%，因此超长期债券的流动性问题要少一些。只要10年期债券收益率为负，超长期债券的交易会越来越活跃。”

前日本央行政策委员会委员兼安倍顾问中原伸之(Nobuyuki Nakahara)称，日本央行的政策已然变得不透明且难以理解。

此前不久，日本央行行长" 黑田东彦(Haruhiko Kuroda)设法在九人组成的政策委员会中为其青睐的宽松举措获得了微弱多数支持。1月份时，该委员会以5票赞成、4票反对通过了对商业银行的部分超额准备金实施负利率的决定。随后两名持反对意见的委员在任期期满后离任，取而代之的是宽松政策的支持者。

但是，据消息人士透露，现在七位宽松政策支持者却因对下一步行动看法不一而陷入分裂。其中三位坚信政府的大型债券购买计划及负利率仍能刺激私人财富流入风险资产，故仍坚持现时的政策。这一派认为收缩资产购买计划，或胡乱修正现有政策以致市场误以为政策将会收紧，都可能导致日元飙升，而这与政策目的大相径庭，并可能冲击企业利润与股市。

其余的委员虽然仍倾向于宽松，但已不再相信债券购买计划能达成政策目的。一些日本央行职员希望采取更灵活的购买计划。这一派建议日本央行为债券购买计划设立一个区间，如700-900亿日元，以取代现时800亿日元/年的计划。

据了解讨论的人士称，两方人士在日本政府是否将面临无债可买局面的问题上争论尤为激烈。倾向于灵活性方案的派别表示，随着银行不愿意向日本央行卖出更多所持政府债券，实际的可购买上限可能会在未来一或两年内触及。银行往往将政府债券作为其日常运营的抵押品。

据熟悉央行想法的人士称，这些委员们认为日本央行应当开始寻找替代政策方案，例如引入长期利率目标，并承诺仅购买引导利率达到目标水平所需的债券规模。

他们认为，这种举措可以让大家相信借款成本将维持低位，同时给予日本央行在必要时减少债券购买量的空间。原" 美联储主席贝南克(Ben Bernanke)称这样的举措是特定情况下的一种选择。

一位支持宽松的委员对此观点表示反对，他说，会一点算数的小学生都知道日本央行不能永无休止地购买债券，但现在根据还没有达到的未来限制就做出政策决定很是奇怪。