加息后 债市有修复性机会顺水鱼财经

目前来看' 加息周期并没有开启的迹象，意味着债券市场在恐慌下跌之后，可能迎来修复的机会。

债市的“敌人”——加息突然造访，令市场经历了一场猝不及防的调整。不过在' 农银恒久(' 660002, ' 基金吧)增利' 债券基金经理陈加荣看来，在当前市场流动性充裕、未来经济可能在略低平台运行的情况下，债券市场尽管短期会受到一定冲击，但反应过度之后仍有修正的机会。

下跌后机会浮现

上周加息突如其来，令债券市场猝不及防，几乎全线下跌。陈加荣认为，影响对后市判断的核心问题是，这一次加息是试探性的加息，还是加息周期的开始。加息是因为经济稳定了，回升了，能承受加息了，还是因为政府不能容忍CPI的高企，中途的一次加息行为。如果这次是像2004年或者2006年那样的一次性加息，那么对债券市场来看，反应过度将会迎来反弹的机会。如果是加息周期的开始，那么债券市场的风险会比较大。“不过目前来看，前一种可能性比较大。”

“另一个问题是加息对汇率和资金的影响，在目前低利率的环境下，人民币利率提高，将引发热钱加速流入，资金面应该仍然充裕。尽管从短期看，冲击肯定是不可避免，但是从中期看，只要不是加息周期的开始，随着后期经济的放缓，信贷总规模可能的下降，物价压力的逐步释放以及资金面的宽裕，债券' 收益率短期调整后，仍有下降的空间。”

陈加荣认为，目前经济仍然在下降通道中，市场普遍预期最快年底或者明年初将见底回升。从公布的' 宏观数据看，三季度GDP稍高于市场预期的9.5%，但是三季度环比仍低于二季度，说明从季度角度看，经济还是继续下滑的。9月份的工业产出环比年率较8月份反弹一点，也只是说明9月份经济开始企稳。从投资看，下滑的趋势还是在的。总体而言，经济并不是特别强劲，还处止跌企稳阶段。更关键的是，从五中全会' 公告来看，未再见“以经济建设为中心“的表述，而是更强调经济结构转型和民生，说明加快经济转型，促进民生和社会保障已进一步成为全党全社会的共识，在可预见的未来，GDP将在相对较低区间内运行。

CPI也是个非常令人“纠结”的问题。“CPI高企主要和农产品价格上涨有直接关系，货币政策、人口结构以及经济转型对粮食价格的影响尚不至于那么直接，而且今年我国粮食减产的可能性仍不大，甚至可能略有增产，粮食库存也较充裕，所以我认为粮食尚不至于再次拉动CPI大幅上涨。不过CPI仍然是一个关键性的指标，某种程度影响了市场对未来政府调控的预期。”陈加荣认为，“明年的债券市场可能不会是单边市场，也许是一个收益率在一个区间内波动的市场。”

稳健布局 适当积极投资

陈加荣管理的农银恒久增利债券基金成立于2008年底，截至9月30日，农银增利成立以来的累计净值增长率为10.98％。作为一只一级债基（不能参与二级市场股票 投资），这只基金表现相当稳健。据' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)排名，今年第三季度其收益率在可比59只基金中位列第2名，近一季度收益率高达6.95％。

今年6月下旬以来，陈加荣及时调整基金资产组合，增仓' 可转债，并精选个股参与新股申购，效果颇佳。陈加荣说，“稳健布局，适当积极投资”是其一直以来的投资策略。“尽管普通债市未来可能没有趋势性的机会，但在认真研判市场上不同类型资产价格变化趋势的基础上，灵活调整基金组合，充分把握可转债、信用债以及新股申购的机会，还是有望为投资者获得稳定收益。。”

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小幅加息为新发债基提供建仓机会

中银双利基金拟任基金经理李建表示，小幅加息为新发行的债券基金提供了较好的建仓机会。他认为，当前经济基本面不支持连续加息的预期。考虑到未来' 通胀和经济增长存在很多不确定性，建议投资者通过优化资产组合配置来降低投资风险。尤其是配置股票 的债券基金，有望获得比个人投资者更高的新股申购机会，确保提高资产的收益水平。

据悉，正在发行的中银双利基金为一只二级债基。该基金将不低于80%的基金资产投资于低风险且回报稳定的固定收益类品种，同时将不超过20%的基金资产广泛投资一级市场新股申购、持有可转债转股所得股票 、二级市场股票 等权益类金融品种，把握各种投资机会，追求基金资产的长期稳定增值。

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