为规避汇率风险贸然增加外汇资产可能是才出狼穴又入虎口顺水鱼财经

据新华社电 10月份以来，" 人民币对美元" 汇率出现了一波较为快速的调整，连破几重关口，引起了市场普遍关注。

曾长期从事外汇管理实务、现为中国金融四十人论坛高级研究员的" 管涛，近日对新华社记者谈了对汇率问题的看法。他强调，要理性看待人民币汇率的正常波动，才能维持跨境资本的有序流动和外汇市场的有序运行。

市场汇率围绕均衡汇率上下波动再正常不过

问：怎么看待人民币对" 美元汇率的这一轮波动？

答：人民币汇率形成市场化是中国既定的改革目标。去年“8·11”" 汇改，优化人民币汇率" 中间价定价机制，迈出了人民币汇率形成市场化关键一步，国际货币基金组织对此充分肯定。

搞市场化的汇率，就要遵循价值规律。根据价值规律，市场汇率围绕均衡汇率上下波动是再正常不过的经济现象。它有两方面含义：一方面，表明均衡汇率决定市场汇率，市场汇率不可能偏离均衡汇率太远；另一方面，表明市场汇率不可能稳定（甚至是固定）在均衡汇率水平上，而是会呈现有涨有跌的上下波动。

均衡汇率是对应经济对内、对外同时处于均衡状态时的汇率水平，是可意会不可言传的，事前难以预知。1994年汇率并轨之初，市场大都以为8.70不可能守住，但一年之后，不仅人民币升值，外汇储备还翻了一番，改革取得了超预期成功，这证明市场在当时并不知道均衡汇率在哪里。

所以，均衡汇率通常是通过交易试错的方式，事后观察判断出来的。

不是基本面变了而是市场情绪变了

问：既然围绕均衡汇率上下浮动很正常，为什么人民币对美元汇率10月份以来连续下行呢？

答：汇率由市场供求决定的最大问题是，汇率容易出现过度升值或者贬值的超调。当市场普遍看多的时候，就选择性地相信好的消息；当市场普遍看空的时候，就选择性地相信坏的消息。这种意见分歧，不经过时间和实践的检验，谁也无法说服谁。

关于人民币汇率看法的变化也是如此。2014年之前，大家通常用购买力平价、外贸顺差来解释人民币长期升值不可避免；一年之后，大家又纷纷用货币超发、资产配置需求来预测人民币贬值趋势。期间，不一定是经济基本面因素发生了翻天覆地的变化，而可能不过是市场情绪的骤然逆转。在多重均衡状态下，给定基本面情况不变，在外汇市场上，既可能是外汇供大于求，人民币升值，也可能是外汇供不应求，人民币贬值。

当前我国经济触底企稳的信号越来越明显。如近两个月来PPI转正、制造业PMI指数走强、工业企业利润增速回升、境外增持人民币资产等等，市场反响总体比较积极，唯有国内外汇市场对此没有响应。

投资熟悉的市场和产品依然是资产配置的基本准则

问：目前中国对外投资金额猛增，一些居民也开始配置美元，您怎么看？

答：大部分人并不能准确预判美元指数的短期走势，更难说长期走势。这种情况下，可取的方法是，对中国经济的基本面状况做出预判。只要相信中国经济没有大的问题，即使有外部冲击，也将是暂时的、阶段性的。诚然，中国经济在转型升级的过程中正经历挑战。

而随着我国居民收入水平提高，资产多元化配置是大势所趋。自2014年二季度起，我国国际收支口径的资产项下就由净流入转为净流出，这种流出本是有序的，只是2015年下半年市场一致性的贬值预期形成，才导致外汇供求关系急剧变化。

进入2016年二季度以后，海外对于中国经济硬着陆的担忧逐渐缓解，境外机构和个人又重新配置人民币股票 和债券资产。同时，香港市场上一年期无本金交割的人民币" 远期（NDF），当前也不过溢价2000多个基点（即预期一年以后人民币对美元贬值两毛多钱），与亚洲金融危机时期上万点的溢价不可同日而语。

即便在完全开放的情况下，本土化投资偏好，投资自己熟悉的市场、熟悉的产品，依然是全球资产配置要遵循的基本准则。仅仅因为规避汇率波动风险，就贸然增加外汇资产或者境外资产配置，很可能是才出狼穴又入虎口。

正如货币当局一再强调的，我们的外汇储备还很充裕，我国对外基础偿付能力是有保证的。关键是市场主体应该回归基本面分析，避免个体理性、集体非理性的羊群效应。

只要基于理性的考虑进行资产多元化配置，那么外汇市场就不会乱。但如果市场出现了集体非理性的行为，为防范系统性金融风险，临时采取一些调控跨境资本流动的政策措施也是必要的。这不仅有利于中国金融的稳定，也有利于世界金融稳定。

最后，有必要指出的是，金融回归服务实体经济，是世界反思本轮国际金融危机的一条重要教训。上世纪80年代末期，日本企业横扫" 美国的地标建筑、娱乐公司，发出“买下美国”的豪言壮语，最终蒙受失败。其殷鉴不远，应该引以为戒。