“货币超发”之后的投资方向顺水鱼财经

11月19日，第一财经俱乐部《财商》系列论坛走进泉城济南，论坛在山东大厦多媒体厅举行。

国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠、《第一财经日报》编委胡润峰、安信证券首席分析师张敬东等发表了主题演讲，并和与会嘉宾就宏观经济热点问题展开讨论。本次论坛由本报评论部主任徐以升主持。

张承惠就当前的通货膨胀形势发表了主题演讲。她认为通货膨胀是一种货币形态，永远是一种货币现象。通货膨胀每一次都是货币增长供应过快和超量货币积累造成的，结构性的产能过剩转化为隐形通货膨胀，通过某一个契机爆发出来。

张承惠认为通货膨胀目前已经持续了17个月，处于一个上升的阶段之中。这一轮的通货膨胀和上世纪80年代和90年代的通货膨胀不同，但一个共同的地方是货币增发。2009年中国的GDP不到34万亿元，是改革开放初期的92倍，但同" 期货币供给增长是700倍，我们用超量的货币供给来推动经济增长，这是一个定论，没有什么可争议的。

张承惠认为对这一轮的通货膨胀，未来可供选择的措施，一个是货币政策，在今年年底之前，应该可以再加息一次，而且要采取非对称加息的方式。下面是论坛探讨的热点问题：

问题1：未来美元会出现大幅升值吗？

张承惠：我觉得要看美国经济的走势，这次金融危机中，美国遭受的程度比当时美国政府和国际社会认为的要深，从美国经济的走势来看，复苏过程是比较艰难的。有一种观点说，美国经济已经进入日本经济市场泡沫破灭的前期，我是相对乐观一点儿。如果美国经济能够近期之内不再往下走，而且得到一定的复苏的话，我相信美元能走强。但是从美国政府来说，它肯定不会希望美元持续走强，它会通过一定的形式来控制汇率，所以我觉得美元有可能会有一个阶段性的走强，但是强度和持续的时间，我感觉不会持续得很久。

问题2：农村土地的资本化，这个本身就是一个货币化过程，中国经济在什么领域还存在没有开垦的？

张承惠：我觉得这个空间还是大的，首先是农村的土地，如果能市场化的话，这个是很大的。其实还有很多领域，比如说现在跟环境相关的碳排放，还有文化方面的，各地也成立了产权交易所，但现在基本上没有多少交易量，这些各种各样的产权其实是可以资本化、货币化的。在货币化过程中，遇到的障碍可能还很多。

胡润峰：过去我们超发货币为什么没有引起特别大的一个波动，很大的原因是因为房地产市场。今年以来的物价上涨，我个人觉得是和房地产市场有直接关系的，因为失去了房地产这样一个大的资金容纳场所。在一些新的市场出现之前，其实还是可以关注一下现在的房地产市场，因为它还没有走完，只是被现在的政策打断了。我们可以预期，一旦物价实在控制不下来，最后发现物价控制的后果可能是房价失控，房价失控的受害者主要是新的大城市的居民，过去我们把房价上涨当做一个大的问题来对待，现在发现物价是更大的问题，所以有可能放松对房价的控制。

问题3：对股市在以后三个月内走势的看法？

张敬东：我认为未来三个月最低能跌到2300点，不会更低。我的研究方法是这样的，当一个资金真实地介入了股票 的时候，这只股票 当时不一定涨，但是迟早会涨的。近期的回落没有出现利空，也就是说中国的市场还有大量的机会，即便出现大盘的调整，个股上涨的机会也会很高。

问题4：到明年3月份还有一个投资机会？

张敬东：主要是因为内外资金的一个合力，而不是一个基本面的改善，这种合力，我认为主要是游资对于农产品，或者是投资品的一个冲击的过程，在这个过程中，我认为很有可能会继续冲击物价，冲击老百姓的直接消费。

问题5：人民币升值对老百姓的生活到底是好还是坏，从长远看？

胡润峰：从长远看，我认为是好事。短期的好处体现在我们出国旅游上。最大的一个坏处，对我们的出口有影响，影响出口企业的效应，影响相关地区的发展。

总体上讲，我认为人民币升值是一个必然的趋势，现在的出口是靠什么换来的？我们的贸易顺差，这是用我们牺牲了能源、资源、环境和一代农民工的健康换来的。所以我们换来的东西是不断地在贬值，实际上是一个亏本生意。由于我们的贸易顺差过高，使得我们在国际上遇到了越来越多的反对、越来越多的敌意，对中国的贸易摩擦越来越多，这个事情不利于中国在国际上的形象，也不利于中国地位的提升。所以人民币被低估的状态是需要改变的，改变到以扩大内需、抑制出口、转变经济增长方式，如果不升值，这个路是不通的。

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