证监会对股市下跌该负何责顺水鱼财经

" 胡润峰

尽管很多股民在股市下跌时，都会迁怒于" 证监会，但恐怕没人想到，证监会主席" 郭树清会在十八大期间公开表示，监管部门应该对股市下跌承担一定的责任。

这种表态前所未见，体现出郭树清的坦诚和担当。

而且，除了股民情绪化的宣泄外，业界和学界一般并不认为，证监会该对市场涨跌负责。作为监管部门，其做好维持市场“公平、公正、公开”、打击内幕交易及市场操纵行为的工作即可。

根据证监会官网描述，其主要职责为“统一监督管理全国证券" 期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行”；细则中也没有任何与指数涨跌相关的条目。

那么，证监会应该为市场涨跌负责吗？如果应该，负有什么责任？

股市涨跌，以短期论，只能用“随机漫步”理论来解释，满屏利空利多的分析都是事后诸葛，不具备严格意义上的逻辑证明力。

以长期论，股市终将与经济发展正相关，其涨跌理应与经济周期大致相符。这意味着，经济下行期间的熊市，未必需要有人为之负责。

以中期论，A股受政策影响大，有政策市之称。影响股市的政策可分两大部分，一部分是资本市场自身的制度建设；一部分是资本市场之外，如货币政策、产业政策等。后者超出证监会职权范畴，本文只讨论前者，即证监会确实应该负责的部分。

关于资本市场自身制度变革对股市涨跌的影响，过去最重要者当属股改，其成为上一轮大牛市两大发动机之一（另一为人民币升值）；目前最重要者则是" 新股发行制度改革，其在很大程度上决定了上市公司的数量、质量和发行价格。

对于新股发行数量，证监会早有“不暂缓IPO”的表态。虽然在舆论压力下，发行节奏有所放缓，7至9月更是无一公司过会，但此间股市仍以下跌为主，可见暂停IPO短期亦非救市灵丹；长期更非治本妙药。

对于新股质量，证监会以数十名发审委员，负责成百上千家公司的实质审核，实属力不从心。业界一般认为，证监会管好信披及违规后的严惩即可。

对于新股发行价格，目前的询价制问题较多，畸形市场化的询价导致“三高”，高发行价导致二级市场只能以下跌来消化；对发行价实施窗口指导又难逃干预之讥，且遗炒新之患。郭树清自己也表示，要继续采取多种措施改进这一问题。

除了新股发行制度，在上市公司完善治理结构、改变分红现状方面，证监会均负有制度建设之责。此外，郭树清提及市场投资者结构、投资理念等方面存在缺陷，这些证监会负有一定的引导责任。

“我国市场处于新兴加转轨阶段，市场建设任务很重”——诚如郭树清所言，对于股市下跌，证监会该当之责，不是救市，而是治市。投资者有理由期待，在主动承担责任之后，证监会把上述市场建设任务完成得更好；及至经济向上，股市自会迎来一轮更加健康的牛市。

（作者为本报编委）