资本流入与A股颓废的尴尬顺水鱼财经

艾经纬

上周，美国大选落幕，' target='_blank' >奥巴马连任美国总统。本周，中共十八大胜利闭幕，这次会议对未来中国十年将产生深远的影响。

在十八大的报告中，提到了到2020年我国的GDP和城乡居民人均收入要比2010年翻一番的目标。

' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)据此估算，在2012~2020年这9年间，我国GDP、城市居民收入、农村居民收入的年平均涨幅只要分别达到6.9%、7.0%和6.4%（扣除价格因素后的真实增长率），这一目标即可达到。这一目标可以简单理解为今后9年中国的GDP增速必须要“保七”。

十八大的报告为未来9年指明了一个整体目标。但对于明年的经济工作思路，需要等到12月初的中央经济工作会议。

本周还公布了一系列经济' 数据。1~10月，国有企业累计实现利润总额17463.2亿元，同比下降8.3%，10月比9月环比增长1.7%，这说明经济企稳得到进一步确认。

与之对照的是，中国钢铁工业协会14日召开新闻发布会称，当前中国钢铁行业总体持续亏损，但企业高库存情况得到缓解，钢材需求疲软态势将得到一定改观，全行业有望在年底扭亏为盈。

更为直观的数据是，10月份新增人民币信贷5052亿元，中长期贷款占比由9月的46%上升至56%。对企业的中长期贷款发放上升至1685亿，在今年下半年首次超过对居民的中长期贷款发放。

但10月M2同比增速较9月下降0.7个' target='_blank' >百分点至14.1%，当然这和资金从表内再次回流到表外有关。M1同比增速也放缓至6.1%。

值得注意的是，财政收入依然是高歌猛进。10月财政收入同比增长13.7%，地方本级收入增速更达到18.7%，而9、10月份土地出让收入与去年同期基本持平，好于上半年同比下滑的状况。

财政收入高增长，有利有弊。利的是，后期地方政府财政收入增速的提高有助于推动基建投资的增长，也有助于巩固工业企稳趋势，并降低信用债信用风险。弊则在于，过高的税负妨碍了民间经济的发展。

实体经济能否进一步企稳呢？一个直观的观察角度在于资本流动。

自10月25日开始，人民币对美元的即期汇率十多次涨停。目前，人民币对美元即期汇率创汇改以来新高。查阅今年以来的人民币汇率走势，7月以来的一路向下趋势异常明显。7月25日以来，人民币对美元即期汇率从6.388到6.225，升值2.55%。

但有一点需要说明，当前的人民币即期汇率多次涨停，和人民币中间价存在很大关系。10月下旬以来，人民币中间价的设定并不是趋势向下，而是存在起伏的，如果如即期汇率一样呈明显向下，那么即期汇率多次涨停的现象可能也就不会出现了，市场对于人民币升值的预期反而可能会有所弱化。

虽然人民币远期汇率依旧是贬值预期浓厚，但从外汇占款数据来看，短期内资本进入中国趋势仍在增强。

中国金融机构10月外汇占款增加人民币216.25亿元(合34.36亿美元)，截至10月末中国金融机构外汇占款为人民币25.792万亿元。这是今年以来外汇占款连续第二个月增加，说明在人民币即期汇率升值的推动下，资本（包括所谓的热钱）正在流入中国。

资本流入中国，还有政策方面的因素。日前，' target='_blank' >外汇局发布公告显示，淡马锡和新加坡政府投资有限公司的QFII额度已达目前规定的10亿美元上限，这意味着单个QFII额度扩容至50亿美元的步伐将加快。截至今年10月，外汇局共批准合格境外机构投资者192家，已累计批准QFII 335.68亿美元。10月新批27.5亿美元，创下单月新批额度最高纪录。

与此同时，RQFII（人民币合格境外机构投资者）新批额度也大幅提升，尤其是7月份以来比较显著，目前已共批RQFII额度480亿元。初期试点额度约人民币200亿元，目前RQFII总额度已达到700亿元人民币。

日前经国务院批准，中国' target='_blank' >证监会、外汇局决定增加2000亿元RQFII投资额度，至此试点总额度达到2700亿元人民币。

因此，至少在短期内，资本仍会源源不断地流入中国。但令人遗憾的是，即便是这样，A股市场的信心跌落已经达到了无可救药的地步。沪深300指数创下2009年以来的新低，' 中小板指数亦是。

说实在的，当前的A股真令人费解。曾经CPI与PPI这一剪刀差和A股有比较好的相关性，但从去年8月以来，这一指标基本失灵了。颓废的A股简直“所向披靡”，把M1增速、M1与M2这些曾经的经验性指标全部打趴下了。

资本市场是经济基本面的晴雨表，但从A股此前20多年来的' 行情走势上来看，这一指示作用大部分时间并不明显，但近些年来有增强的趋势。因而，对于未来的经济走向，我们仍需乐观时保持谨慎。