经济确定上行 估值仍然偏高顺水鱼财经

本报实习记者 杨苏

本周A股市场持续调整。这多少有些出乎意料，尽管公布的宏观经济' 数据良好，但是市场连续两周不见起色。对此，深圳市上善御富董事长' target='_blank' >刘鹰表示，从现在一直到明年上半年，经济增速上行的过程比较确定，只是幅度较缓，' 股票 市场可能有一个较长的缓慢回升过程。值得注意的是，基于多种因素，有60%的公司估值仍然不便宜。

中国证券报：近两周市场一直在向下调整，为' target='_blank' >何如此低迷，你对未来' 行情的判断是否乐观？

刘鹰：我比较谨慎，而且投资的基本逻辑不在于研判市场底部，而是在弱市下有哪些合乎标准的投资标的，判断底在哪里只是对基本环境的一个判断。

经济增速在今年三四季度处于较低位置，之后将缓慢上行，这是一个逐步向上的过程。但是可能不是简单地在两三个季度内完成，这样缓慢的趋势有可能持续到明年底。

基于这种判断，股票 市场企业盈利最坏的时候总体上应该是在今年三季度末和四季度初。之后市场回升的跨度可能较长，幅度也不大，这是导致市场目前比较低迷的重要原因之一。

中国证券报：企业盈利总体上不乐观，反映在估值方面的情况怎样？

刘鹰：从派息率等角度来看，现在很多股票 的估值已经很低。但是从结构上看，有60%公司的估值可能仍然并不便宜。

原因包括，一是即使从静态数据来看，有800多家公司等待IPO；二是做空的力量，比如融券机制对估值有向下的影响。还有考虑经济增速的下滑，以及一些板块的解禁压力，这些联合起来对市场影响较大。

中国证券报：所以少有资金愿意做多？

刘鹰：做多力量不愿意参与这个市场，核心原因还是目前市场的利率比较高，大概在7%以上，倒过来计算是12倍至13倍无风险的市盈率。而沪深300大概是10倍至11倍，剔除银行可能就有17倍至18倍。

所以，从估值、股票 供给角度以及做空对股价潜在下移的影响来看，坦率来说，我认为市场的调整会持续很长时间。资金不愿意进入股票 市场，是因为没有挣钱效应，投资的机会越来越难找。

中国证券报：你判断还有哪些投资机会？

刘鹰：我们尽可能挑到一些估值足够低、派息率高，同时在长期的转型方向上也不错的公司。如果眼光放长一些，可以抱有一定的信心，不过在短期还是要谨慎。

中国证券报：具体有哪些行业？

刘鹰：我们关注消费品领域的一些机会。比如商业零售行业12倍至13倍的估值，品牌服装大概是17倍至18倍的估值，便宜的在12倍至13倍。

这些行业逐渐与海外市场处于一个定价水平，甚至略低一些。不管之后市场在什么时候见底，我们现在遴选一些合适的公司，然后买入并且持有，在2至3年后赚钱是大概率事情。

刘鹰 深圳上善御富董事长兼投资决策委员会主席。