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主持人：杨磊
嘉 宾：' target='_blank' >陶冬 ' target='_blank' >瑞士信贷亚洲区首席经济分析师
陶冬：美国财政悬崖在掌控范围之内
主持人：我们看到美国总统大选之后，' 美股是节节下挫，应该说，财政悬崖的担忧是越来越大了。怎么看待目前美国财政悬崖的问题？
陶冬：我觉得美国的财政悬崖，第一个应该是一个已知的、不确定性潜在的危机；第二个，它的发展，基本上是在政治加盟的掌控范围之内的。那么，我觉得尽管这个过程会充满各种各样的变化，甚至给市场带来进一步的这个情绪上的冲击，但是我相信，最终财政悬崖很可能是一个财政的斜坡，而不是一个悬崖。
我们认为，在今后几个星期里，两党国会的领袖达成一致的意见，把这个财政悬崖往后推一推，给国会6个月的时间，来处理这个问题的可能性是比较大的。但是这个过程可能需要一定的时间，中间还有一定的曲折。今天和去年11月的一个最大的区别，就是美国的大选已经结束，党争之间不顾死活的这一个因素已经开始减弱。
陶冬：美国经济当前仍然不景气
主持人：您认为可能2013年1月1号的大选有所推迟，包括现在初具建设性的一些优惠，税收优惠政策可以被替代，但根结性的问题，有可能会解决吗，以美国现在经济复苏的情况来看的话？
陶冬：以美国目前的复苏情况，美国长期的财政收支不平衡的问题，还的确需要相当长的一段时间来解决。这里面不仅仅涉及到一个政治的问题，更涉及到一个经济上的问题。
美国的经济目前，依然相当地不景气，尽管有筑底的迹象，但是反弹乏力。在这种情况下，它是今后两三年，试图通过加税的办法，来解决财政问题的确有一定的困难。但是，另一方面美国目前的财政上面的赤字，已经太大了，已经到了不得不解决的这一步。如果再不解决的话，评级机构可能会对它做出一定的变化。总而言之美国长期的财政的问题，目前还没有看到真正的解决方案，但短期往后推一推的可能性已经出现了。
陶冬：美国量化宽松没完没了
主持人：我们关注到上周美联储的会议纪要显示，可能有不少成员是在孕育在这样一个扭曲操作之后，年底完成之后，再以其他的形式，加入这样一个流动性。QE3之后，好像这个QE就没完没了了，您怎看待？
陶冬：我觉得QE确实是这样的，好像真的是没完没有了，而且不仅是美国的联储有，欧洲有，日本可能也会出现新的QE。如果要是光看美国的联储情况，美国的' target='_blank' >伯南克已经表态，说美国经济还没有真正地出现复苏。那么，副主席耶伦也说了一些的话。我们相信呢，在扭曲操作之后呢，还会有新的形势，来增加买债的数量，但是总的规模和它持续的长度，还算不上QE4。
主持人：恐怕现在这些量化宽松的国家，在不停地来修改国家资产负债表。
那么就刚才您谈到了，这样一个日本的总裁安倍，他也是公开要求' target='_blank' >央行设立通胀目标，不设限地注入流动性。
给我们介绍一下，这是一个什么样的方案，是不是也是一个类似于量化宽松的一个状态？
陶冬：这是一个新的QE，日本央行在过去3、4年时间，跟随美国和欧洲，采取量化宽松政策。日本不存在财政悬崖，也不存在债务危机，日本央行之所以一而再、再而三地推出QE的最大原因，是因为日元的不断升值，使他的出口企业，面临巨大的经营性困难。
这个问题必须得解决，如果这个问题做不好的话会对经济产生巨大的影响。我们已经看到巨型的家电企业，出现了天量的亏损。那么，的确对日本的经济带来了伤害。安倍这一次提出来的方案，是给央行经济设立一个通胀的目标，可能是2%、3%的通货膨胀。如果达不到这个目标的话，央行不设上限，也不设期限地不停地买债，不停地注入流动性。务必让市场相信，这一次的量化宽松是真的；务必地让市场相信，希望日元贬值。
这种情况是不是真的能把日本的通货膨胀拉下去，是不是真的能够刺激日本的经济，我觉得未必。但这个做法对于全球的流动性，对日元的汇率，势必带来一个新的变数。
主持人：日元的贬值，日元的持续走软，可能对到我们国家的外贸形势，也算是一个比较严峻的预期。我们看到，欧洲本周可能要决定，是否对' 希腊发放救援金，您的观点是什么？
陶冬：目前实际上，欧洲在发放希腊救援金上面出现了一个焦灼的状态，也就是说欧盟和IMF，在这个上面的立场有相当大的一个分歧。 IMF希望希腊能够切实削减它的财政赤字，而欧盟愿意给希腊两年的减赤的减缓。这两个本质实际上是欧盟不希望，希腊再成为一个影响欧元，甚至出现新一轮欧洲债务危机恐慌的的源泉。那么，它希望打一个圆场，推后两年，把危机往后推。但是，IMF想强调的是，我们必须找到一个可信的解决方案。这个问题目前看来，实际上双方的谈判并不顺利，本星期欧盟的峰会也很难得出一个结论来。
我们相信，希腊的这个资金的发放还会进一步往后推。但是，希腊的问题在今后一两个星期，不至于导致一个全球的金融的恐慌。
主持人：目前全球，您刚才谈及了，无论是欧洲方面，美、日，都是在进行量化宽松。基于这样一个流动性泛滥的时代，风险资产信息，并没有一个强势的表现，您认为作为一个普通的投资者来说，怎么样来把握这样一个大势。
陶冬：我觉得第一风险资产价格，自从欧洲8月份开始宣布要推出QE之后，风险资产在全球范围内，我指的不是A股，是全球范围之内，的确有了一个相当迅猛的上涨。美股在今年10月份的时候，它的指数已经达到了2007年的水平。换句话说，美国金融危机所带来的所有的失地都已经收复了。但你要看整体经济的话，复苏的步伐远远慢过市场的复苏步伐。
我相信目前看来，金融资产价格的上涨，已经超出了实体经济复苏的情况。这个目前的上涨，基本上是两大因素拉动的。第一个是流动性，第二个在恐慌之后，这个情绪上面稍微舒缓。换句话说，资金流入、资产风险这两个都是非基本性的因素。我认为在这段时间里会有一个比较大的反复，尤其美国的财政悬崖问题，得不到真正的、好的解决，日本的财政悬崖又逐步发酵的话，会对市场带来一个冲击，但是，总体来看，情况是在向略微向好的方面转移。
