必须重归市场化改革大原则顺水鱼财经

最近两周，上证出现盘弱的趋势。

本轮盘弱，不但月线、周线的盘整重心明显下移，而且已几度跌穿了前期低位，即上证2000点的“蛋蛋底”——虽然由于盘中曾有红利税等利多政策发布，指数略有回拉，但市场成交极度无量，仍然令未来的股指趋势越发令人感到“迷惑”。

那么，近期二级市场的关键性分歧点，到底是什么？

首先，我们有无必要维护证券市场的主要指数不再继续下跌？包括深成指、' 创业板指数、' 中小板指数、深沪300指数，跌到现在这个位置，真的是正常的调整吗？对于指数长期超卖，广大二级市场投资者包括机构的财产长期损失，有没有必要进行更深刻的政策反思？

有关方面，以及' target='_blank' >郭树清主席此前所明确指出的“' 十二五”时期资本市场五大发展目标，其中包括社会融资结构全面优化、市场深度和广度大为拓展、市场主体的国际竞争力和影响力大幅提升、市场更加开放、市场的' 法律制度更加完善等，这些能不能在一个低热度的市场指数环境之下，达成预期发展目标？

反思证券市场近期的市场化改革，其实指数就好比是“水温”，没有一定的“火候”，没有一定的热度，市场的流动性就成问题，改革的种种目标就难以顺利达成。

其次，' 新股发行改革，必须重归市场化大原则。

坦白地说，我们目前的新股发行，在市场化理论方面较之于十年前有所倒退，特别是在中小企业市场方面的引导，问题更大。

从全球范围看，中小企业进入证券市场融资，均有不同程度的优先制度。多数国家对于中小企业的首轮融资，分别设立特殊的市场进行交易。比如，众所周知的分层次市场，二板(Second Tier)市场等。之所以如此，是因为主板市场的投资者，也需要制度的保护。我们可以把主板比喻成一块产出丰饶的“好地”，种什么长什么，种个南瓜也能长到笆斗大，所以好地要种主粮，千万别种杂粮。否则，就无异于浪费了土地资源，投入大，收益小，并且拉高了全市场的风险指数。

但是A股股改至今，看看我们在一块投入过极大建设成本的两大主板市场中，都种下了些什么？除了“鸡冠花”，就是“狗尾草”，如果没种“好粮食”，到大冬天，大家伙吃什么？

其三，为了主板市场维稳，关键在于分层市场的设立。因为不同规模的企业，对于交易、融资方面的要求也是完全不一样的。比如主板市场可以推进强制分红制度，但分层市场或二板市场就不必强求。强制企业分红，明显不利于高速扩张型的企业。因为，银行间市场的融资成本，与资本市场的融资成本，明显存在较大的差异，而中小企业过高的' 财务成本，反过来会限制企业的经营与发展，并且导致' 业绩的大幅下滑。

其四，管理层应当耐得住性子，把决策权还给市场与相关机构。市场决策的关键，在于保护投资者的合法权益，这也是市场监管者最重要的职能。体现在证券市场的市场化改革方面，对于投资者的保护，主要应当通过强制性要求融资方披露信息。特别是对于中小型企业，由于其企业的经营历史不长，预披露的信息不可能完全覆盖企业的所有风险因素，因此更应强调买者自负、分层（分板）交易、市场选择（交给做市商“找价”）、确保供需基本平衡等既有原则。

只有实现了以上原则，并且不受或基本上不受临时性的行政干预，市场才能有信心。反之，市场很难建立起一整套健康的“长期投资理念”，因为这种长线投资信心，通常并不体现在' 个股方面（结构性的机会永远存在），但会体现在市场重要的指数价格水平，体现在' 股票 价格不断向下或不断向上，体现在指数的价格趋势与市场的牛熊分界。

一只股票 的估值，通常可以分解为“固定收益部分（比如企业分红或转债的权益）+期权（对未来股价看涨还是看跌）”这两个部分，都会直接影响股票 的价格。所以，改革股票 市场的新股发行体制，最可行的办法，就是在未来的“新市场”引入新的价格工具，我们最好能把那些特别看不准的股票 （不是少数企业，更不是个别企业）的期权，完全“剥离”出来，分别上市。

市场化原则，历来被视为我们国家改革开放的最大成就、最高成就。可如今，至少是在股票 市场，这个原则，正面临着关乎生死存亡的挑战。所以，我们必须关注近期市场机构所进行的一系列的政策反思，只有从根本上反思当下这种令股票 ' 现货市场陷入空前危机（交易逐渐萎缩、市场热点全无、空头预期强化）的总形态，并想方设法改革，千方百计地稳定市场，股市才有明天。