一年以后，谁恐慌、谁贪婪？(图)顺水鱼财经

一年前的10月，雷曼尸首未冷，华尔街鲜血满地，巴菲特在《纽约时报》撰文，标题耸人听闻：《' 美股， 我正在买》（Buy American. I am.）。很快，狐疑的投资者从波克夏的财报中看到，巴菲特确实在大量买入，高盛、通用电气、康菲石油......于是在近半年的时间里，媒体大标题都难得有了个那么大的噱头—批判股神。文·穆思 插图·李峰不熟悉巴菲特的人可能不知道，股神从来就不是一个在短线择时（Timing）上很有心得的炒家，都是左侧交易—买入后套牢。但时间总是证明其英明。股神大部分成就都是在上世纪六七十年代积累。最近华尔街在为道指重返一万点欢呼，君不见十年八年前道指已经破万。因此本文要说的不是价值投资，而是行为金融。巴菲特在《美股，我正在买》中重申了其买股原则：别人贪婪时你恐慌，别人恐慌时你贪婪。事实证明，A股在10月见底反弹，至今涨幅几何不用赘言，而美股从今年3月反弹，油价从最低的30美元不到飞涨回80美元，高盛股价一飞冲天，巴菲特一度亏损的仓位又赚得盆满。我们可以把行为金融引申为如何从不理性的市场里获利，这个道理就像德瑞曼在经典老书《逆向投资》中讲的笑话那样：设想你走进一个赌场，豪华大厅里有两间赌室，一红一绿。绿的人气清淡，但几乎每个赌客都在赚；红的人声鼎沸，但赌客手头筹码寥寥。你很奇怪，明明输多赢少，为何大家如此起劲。于是请教值班经理，经理告诉你，红色赌室里赌客赢面很小，绿色赌室赢面大，开业来就是这样。无疑，你已经决定了何去何从。可是当你回家取钱归来时，意想不到的事情发生了：你走进了红色赌室……没错，创业板就是这样一个红色赌室，而1600点绿油油的A股才是绿色赌室。现在的金融市场，因为各国宽松的货币政策，充斥着低成本的贷款和对风险资产的偏好，已经秒杀了多数空头。那么所有投资者同时看好会是怎样呢？很容易变成一个击鼓传花的游戏，大家明知气泡要破，还是侥幸认为自己较他人聪明，最后一棒不会是我。同时，这也是大户跑路的良机。拿巴菲特来说。作为大投资者，股神往往也在市场见顶前跑路，不会卖到一个最高价。2007年9月，他卖出中石油H股的时机就很值得玩味，如果不借' 港股直通车利好，哪来那么多资金承接你的出货。不容置疑，股神对恐惧的感受总是比大多数投资者强。最近半年，投资者的贪婪与日俱增，却没有注意到巴菲特从7月开始，已经着手减持部分股票 ，最近更是大手笔减持2000年买入后就从未卖过的穆迪。假设股神的恐惧是有前瞻性的，那么根据其一贯思路，半年后的金融市场会不会也是一个红色赌室呢？一年后，我们不妨再回味一下这句话：Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful.逆向指标哪里找？内幕人士买卖Argus Research专门统计美国企业内幕人士买卖对比，今年8月的卖出与买入比例是4.16比1，截至9月25日的一周，卖出与买入比例已上升至6.31比1。而在3月初美股处于低位时，卖出与买入比例为0.34比1，即买方力量接近三倍于卖方。作为一个测市指标，其最大的疑点不在内幕人士也有看错市的时候，而是内幕人士往往“太早”看对。换句话说，企业高层、董事等人有远早于股市或公司股价见顶前离场的倾向。今年3月人人要钱不要货，内幕人却买多于卖，意味他们惜售之余还在增持。今天投资者忘掉伤痛无畏无惧，股票 有价有市，内幕人却愈卖愈狠。“丈母娘”效应如果股市疯狂，你会发现很多对股票 、基金从不问津的人士，比如丈母娘们，也纷纷坐到银行里谈股论金。他们的口头禅是：还要涨。这是谁说的？邻居都这样说。他们不停告诉你，谁又赚了多少，谁又赚了多少。记住，股市是大多数人亏钱而少数人发达的地方，因此如果你有仓位，可以考虑逃之夭夭。媒体封面效应美国有个笑话说，如果哪个明星基金经理上了商业周刊封面，他就注定要倒霉。国外的研究发现，媒体和' 股评家一样，对预测大市走势上毫无见解。规律是，越密集出现在媒体封面头条的重大股市新闻，走势相反的相关性就越大。即说，当媒体大肆鼓吹股市时，离暴跌就不远了。究其原因，是媒体和希望金融市场繁荣的券商、公募基金熟悉，容易从多如牛毛的卖方报告或研究员那里得到“欣欣向荣”的暗示。后两者很大程度靠赚佣金谋生，世道不佳意味着没饭吃，难免言不由衷。