理性看待分红与回购顺水鱼财经

' target='_blank' >沈阳丁宁

新的一年即将到来，' 股票 市场也酝酿着一轮分红' 行情。笔者先从股票 市场中关于分红的一个逻辑学悖论说起。现有A和B两家公司，所处行业、发行规模以及盈利能力都相同。但是A公司选择了大比例分红，而B公司则选择了不分红。那么在股票 市场上，A公司的股价就会普遍高于B公司。这一现象不但发生于国内市场，而且还普遍发生于拥有两百多年历史的' 美股市场。但是从逻辑学理论上来说，由于A公司的现金流和净资产都因为分红而出现了“缩水”，所以其“内在价值”也要低于B公司。

在未分红前，A公司和B公司的“内在价值”其实是完全相等的。而在大比例分红之后，A公司的“内在价值”虽然降低了，但却可以体现出公司高层对于股东的态度。因此，A公司的股票 才更加值得追捧，从而在股价上高于B公司。与此同时，既然能够大比例分出现金，其实也代表了A公司在盈利能力上虚夸' 业绩的可能性进一步降低，从而获得股东及市场的进一步信任。同样的道理，如果B公司每年的业绩都与A公司相同，但却年年分不出现金红利。那么股东及市场就会对其渐渐失去信任，甚至怀疑其有做假账的嫌疑，从而进一步压低其股价。况且，全球股市历史上确实有很多公司因为分不出现金红利，而最终被发现做假账。如此一来，A公司的股价高于B公司，看似一个悖论，实则不然。

目前国内市场上，主要有三种分红方案。第一种分红方案，就是每10股只分0.1元。此类公司的超低分红策略只是为了保住再融资的资格，公司管理层基本无视股东权益，公司日后的发展也很难向着广大股东的利益而倾斜。第二种分红方案，就是每10股分红1元，这在如今的股市当中已经成为平庸公司或平庸管理层的“行规”。由于市场上很大一部分公司都采用这样的分红方案，所以还得辩证地去看。第三种分红方案，则是每10股分红超过1元钱，或是股息率超过一年期银行存款利率。这样的公司，至少管理层在态度上更为重视股东，因此也更容易在其中找出“大牛股”。

最后还要特别说明，由于' target='_blank' >证监会鼓励上市公司积极回购。' target='_blank' >巴菲特也曾经说过，回购其实就是一种变相分红，而且还不需要缴纳红利税。因此，从2013年开始，很可能就会出现少数用回购行为来彻底代替分红的公司。这时候，作为投资者需要计算回购行为相当于多少分红，并与往年进行比较。举例来说，某公司往年的股息率是3%，而本次回购数量则是发行总量的4%。那么就代表变相分红的股息率提高1个' target='_blank' >百分点，而且还不需缴纳多则20%少则5%的红利税。因此，其投资价值自然也就更为诱人。