晓旦
2013年即将到来,股市在令人绝望的时刻,并没有把投资者推进“世界末日”的深渊,反而是戏剧性地峰回路转。
从经济' 数据看,数周前就已经可见经济短期企稳端倪。经济增速见底回升的内在原因是企业库存调整、消化存货的过程已接近尾声。这可以从PMI中产成品库存指数的变化趋势中得出结论。在我国,PMI的采集和发布的时间尚短,还不能得出统计学意义上的公式。但是由直观的经验数据看,产成品库存数据变动与股市走势有多次重合。
举几个例子。2009年1月,产成品库存指数下降至44%以下的低位,而股市在2009年1月开始了回升之旅。2009年10月,产成品库存指数再次下降至44%水平,随后股市出现三个月的上升趋势。与此类似的还有2010年10月、2011年1月、2012年1月等。产成品库存指数在高点出现的例子有2008年10月、2010年5月、2011年10月等。
最新的PMI产成品库存指数为48.8%,比上月回升0.7个' target='_blank' >百分点,这预示着产成品库存指数趋势的拐点可能出现。汇丰12月PMI预览值的产成品库存指数为49.7%,比11月略升,这更可以强化产成品库存指数拐点已现的判断。这说明,一方面,产成品库存指数已连续数月低于50%的临界水平,企业库存水平偏低;另一方面,指数的回升则反映企业已经开始补库存。
与此相关的判断也可以从市场的价格层面观察到。例如,工业品价格正在企稳。自8月以来PPI同比降幅就已开始收窄,至11月PPI收缩至-2.20%的水平。12月工业品市场价格有了新变化。从' 期货市场看,主要工业品价格,如钢铁、焦炭、PTA、塑料等,都出现明显上涨。这一方面表明人们对明年经济形势有较好预期,宏观经济环境有进一步好转的可能;另一方面表明' 现货市场的需求在增加。例如,由于房地产市场需求回暖,用钢需求增加。此外,企业的补库存也使得企业的采购活动转为积极,供需进入再平衡过程,形成新的价格平台。
从外部环境看,美联储推出QE4,日本也采取大规模货币宽松措施,以改变通货紧缩局面,这些都会使得' 大宗商品价格保持在较高水平。可以预期12月PPI同比降幅会进一步收窄,环比水平会有所上升;明年一季度PPI会转为正数。这样企业的盈利水平会有所改善。