张炬华：传统百货业态发生变革 重点推荐三股顺水鱼财经

分析师张炬华 src="http://i2.hexunimg.cn/2012-12-28/m_149600558.jpg" align=middle>
零售行业分析师张炬华

和讯" 股票 消息，" 首创证券2013年投资策略报告会于12月28日在北京举办，和讯股票 全程关注该会议的报道。和讯股票 全程关注该会议的报道，首创证券零售" 行业研究员张炬华发表了《以改革求发展——2013年零售行业年度策略》的行业报告报告，在报告中张炬华认为传统百货业态将会发生一些变革，重点推荐三股。

以下是嘉宾讲话部分实录：

我们对2013年重点公司的推荐主要是从行业即将发生和已经发生的变化来进行选择。

" [视频]

超市子行业。我们认为传统的超市子行业主要经营毛利比较高的是日化品类，如洗发水、化妆品。但这个品类商品标准化，及受到电商等新销售渠道竞争非常厉害，超市企业在这块的毛利水平和销量有比较明显的下降，所以，我们认为传统靠这块的经营已经不符合目前的竞争格局，或者说有不少零售企业开始发掘的方向是加强生鲜经营这块。生鲜具有非常强的集客能力，吸引顾客进入你这家超市。据一些市场调查机构调研，决定顾客进入哪家超市购物的时候一个重要的标准就是这家超市的生鲜品强不强，符合不符合他的消费习惯。所以，我们认为超市这块生鲜经营是未来的方向，生鲜也有特色经营和区别化的能力，这家企业在生鲜方面做出了品牌和特色，就和其他的大卖场和超市连锁区别开来，在消费者中的定位将不一样，未来超市企业都将重视生鲜能力这块。因此我们重点推荐生鲜能力强的企业——" 永辉超市(" 601933," 股吧)。

传统百货业态。我们认为将会发生一些变革，传统百货业一方面受到自身行业内部非常激烈的同质化竞争，现在大家去逛百货商店发现千篇一律没有区别，杰克" 琼斯这种品牌你有我也有，所以同质化在行业内部非常严重。另一方面传统百货业受到了电子商务和品牌连锁等新业态的竞争挤压非常厉害。传统百货业的出路在哪里？只有进行一些变革才有自己的发展空间，包括渠道扁平化、自营化等方面，我们比较看好快速进入奥特莱斯业态，能有效吸引家庭式购物和休闲式购物群体的零售企业，重点推荐" 友阿股份(" 002277," 股吧)。

区域龙头。我国的商业有一个特点，区域性非常强，有一些零售业态想做成全国性覆盖的企业是非常不容易的，所以，这种区域性的龙头既有向外扩张的可能性，又有在本地精耕细作的可能性，它增长的向上、向下的空间都比较大，“地头蛇”无论对商业空间的控制和对客户的吸引比较有能力，我们相对看好市场相对封闭，受外部冲击较小的零售龙头企业，特别是中西部地区的零售龙头，我们重点推荐" 友好集团(" 600778," 股吧)。

介绍重点推荐的几家上市公司：

永辉超市

  它的特点是永辉模式，大家去过它的门店会发现客流量相当惊人，同一个商圈内对比几家超市会发现它的客流量要比其他卖场多出不少。据我们对公司的了解，目前公司形成了六大核心区域，未来公司不打算增加别的核心区域，主要的工作重点在于加大这六个区域内的网点力度，形成区域内的规模优势。公司的储备门店非常丰富，这些丰富的储备门店保障了公司在未来能够保持一个相对较快的展业速度，据我们了解公司计划每年新开门店50家左右，这个发展速度也是合适的。

随着公司前期一些次新门店的逐步成熟，公司毛利率在前三" 季报中表现出略有提升的态势，这也是从次新门店逐步向成熟门店靠拢接近的过程。

我们对公司2012-2014年" 盈利预测是0.61元、0.69元、0.80元，对应的PE估值水平在行业内比较高，这一高估值一方面是市场关注度比较高，二是因为它的特色鲜明，在目前超市子行业中大家看未来增长的预期也比较高。

考虑到公司鲜明的经营特色和良好的管理能力，" 业绩增长有潜力，我们维持前期给予公司的增持评级。

友阿股份

公司是湖南省百货企业龙头，定位是中高端精品百货，公司有8家门店，6家位于长沙。特点是地理位置十分有利，优质商业地产非常稀缺，被我占据了，其他人就不要想进来了，所以这种良好的地理商业资源是零售企业非常有力的武器。

公司自有物业占比很高，几家" 主力门店均为自有物业，这在租金高涨的水平下对公司经营是减负的状态。

我们看好公司是它已经比较成功的进入了奥特莱斯的业态。今年前三季度实现了营业收入5亿元。公司目前有4个储备项目，第一个是天津奥莱，规划营业面积8-10万平方米，定位于长沙奥莱相同，预计培育期两到三年，我们认为公司有长沙奥莱的成功经验在前，天津奥莱项目对公司来说经营压力并不是很大。

我们对公司的期间费用率比较关注，因为它的期间费用率在今年前三季度整个板块期间费用上升的情况下实现了下降，而且下降的" 百分点比较大，处于行业比较低的水平。这一方面说明了公司可能是由于其他业务对它的费用率是一个降低，另一方面也说明它的管理能力比较强。

我们预计公司全年2012-2014年EPS分别是0.66、0.80、1.03元，对应的PE分别为8.9、7.3、5.6，是行业内比较低的水平。由于公司未来成长性高，业态有吸引力，我们维持公司增持评级。

友好集团

  新疆地区的龙头，显著受益于边疆经济发展。公司的百货超市业态都在快速扩张中，零售业务增长处在整个板块前沿位置。

但由于公司快速扩张的状态，它的次新门店和新门店数量比较高，占比比较大，短期造成了公司毛利率下降，成本费用比较大幅度的上涨。但公司除了零售业务还有地产业务，目前公司有三个房地产项目，都在近三年内集中进入了结算期，所以，地产业务将显著增厚公司的利润。我们认为公司在目前零售业快速扩张的时候，通过地产业务平滑了零售业务在扩张中对利润的不利影响。

在不考虑增发的情况下，因为今年三、四月份公司提了一个增发方案，目前还没有获批，我们在不考虑增发的情况下，预计2012-2014年公司EPS分别是1.04、1.39和1.60元，但由于地产业务业绩弹性比较大，未来可能有一些变化。

我们对公司未来业绩认为是超预期的可能，维持公司增持的评级。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。