钮文新：一级市场专业户把二级市场当成垃圾站顺水鱼财经

中央电视台证券资讯频道执行总编辑钮文新

大家知道IPO是资本市场里面的一件常事，因为没有一个资本市场不搞IPO，也没有一个资本市场可以离开IPO，古今中外概不例外。大家也知道IPO是一件好事，因为通过IPO它可以使企业融到资金，得到更大的发展，它可以让投资者增加投资机会，它也可以让我们的资本市场丰富投资产品，但是常事跟好事，有的时候也容易成为难事，对我们今天' 中国资本市场来说，就现实地碰到了这么一件难事，一方面是800多家公司在排队准备IPO发审，另一方面我们的资本市场投资者一谈IPO就色变，一方面人们在置疑我们IPO企业的质量，但是另一方面我们的企业连IPO的发审都还没轮到，就开始撤稿，最近听到说有80多家公司就没受审就撤稿子，因为' 业绩堵塞了。一方面我们天天或者年年在讲IPO改革，但是20多年来，我们面临的IPO的问题好像越来越大、越来越突出。于是有人就提出，“IPO死穴”这个概念，到底IPO是不是死穴，这个穴能不能解开？这个穴怎么解开？本场论坛的主题就是《IPO死穴》。

下面是参加本场论坛的嘉宾们：

对外经贸大学副校长 ' target='_blank' >张新民

上海睿信投资管理公司董事长 李振宁

东方港湾董事长 但斌

华民创富董事长 杨辉

' 基金泰和、' 嘉实成长基金经理 任竞辉

长江国泓创始人 李春义

天图投资合伙人 王岑

' target='_blank' >长城证券研究所所长 向威达

' target='_blank' >民族证券首席策略师、' 研究所副所长 徐一钉

北京格雷资产管理公司副总经理 冯立辉

润岩投资咨询有限公司创始合伙人兼总经理 连春晖

中央电视台证券资讯频道执行总编辑 钮文新

投资者报总编辑 赵力

中央电视台证券资讯频道执行总编辑' target='_blank' >钮文新表示，' 新股发行上市之后，它有一个价格重大的落差。这个落差变成了所有人追逐的利益，于是一级市场上堆积了大量的资金，都要拿新股，拿了新股到二级市场上卖出我就赚钱了。 很多专门做一级市场的专业户，他们把二级市场当成垃圾站，这不是今天的事情，20年来都是这样的，就是这样的，所以说这些都是市场机理的问题。

以下是演讲实录：

赵总的总结也有一个习惯性的问题，就是我们在谈论一个事情的时候，要么就是监管，要么就是法制，要么就是标准，要么就是放任自流，其实我们必须意识到市场经济它是一个规则经济，它是有规则的，它不是无序的。所以我们在讨论很多这个IPO的问题的时候，我觉得有一个非常重大的问题，就是没有去仔细地研究市场的问题，谁先谁后，在这个先后的过程当中应该匹配怎样的规则？然后在这个先后的过程当中每一个角色发挥怎样的作用？这个市场才能够完善。其实我觉得刚才项总讲的我非常童第轶，因为他注意到了规则的问题，就是游戏规则的问题。很多的问题是游戏规则错了，于是造成了一大把的错误，包括IPO的问题，IPO就有非常重大的规则性的错误，什么规则性的错误，询价发行完了，10块钱的股票 ，可是上市在集合竞价的那一瞬间，大家都是10元买的，那么10元这个地方有人卖出吗？没有，11元有人卖出吗？也许没有，于是价格就不断地上升，直到有一个高点，有人愿意卖出了，于是出现了成交，出现了所谓的开盘价，这个时候一下子就把开盘价拉起来了，这个市场机理出现了重大的错误，为什么市场在一个时点上，重要的时点上只有需求没有供给？这是市场机理非常非常严重的错误，就这么一点点的错误，构建了一个非常重大的问题，就是新股发行上市之后，它有一个价格重大的落差。这个落差变成了所有人追逐的利益，于是一级市场上堆积了大量的资金，都要拿新股，拿了新股到二级市场上卖出我就赚钱了。

很多专门做一级市场的专业户，他们把二级市场当成垃圾站，这不是今天的事情，20年来都是这样的，就是这样的，所以说这些都是市场机理的问题。

刚才向所长所讲的这件事情，我觉得他就是在研究我们如何来改变这样的机理，先交易后融资，可不可以？次序倒了一下，我们会发现实际上在整' 个股票 市场再融资的过程当中，价格没有这么大的落差，就是我今天做'私募也好，做公募也好，我做一轮再融资，再融资开盘之后就没有这么大的价格落差，非常平稳。但是就因为开盘的那一个点的机制出现了非常大的问题，于是就构建了今天这样一个畸形的市场，太多的资金在一级市场追逐有限的股票 。

刚才有人说，那我就加大供给，我一次供给他多少，不对，供求关系决定价格，一定是在充分市场的假说之下才有这样的条件，如果是寡头垄断的市场，对不起寡头定价从来就没有市场定价这一说，所以我说我们一定要把很多的问题，前提搞明白，我们为什么会出现这样的问题。

所以我说我们一定要好好地研究市场的机理，市场自然的一种约束，自然的供求关系，怎么样才能达成平衡，我觉得这是非常重要的。

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