拼多多的红与黑顺水鱼财经

7月26日晚，上海中心大楼5层会场被映照得一片通红。光线来自于大厅舞台背后硕大的LED背景屏幕。除此之外，舞台的中央还对称摆放着两台" 自动化工厂中才能见到的机械臂。机械臂末端各自安装一面一人高的屏幕，拼合在一起组成了一扇略为奇特的“门”。门同样是红色，正中间是经过设计变形后的三个英文字母：PDD。

这是社交电商拼多多在登陆美国纳斯达克后的股票 交易代码。稍后，它会以发行价19美元上涨39.47%的26.5美元开盘价高调入场。但和其他赴美上市的中概股不同，纳斯达克破例将拼多多敲钟现场的一部分搬到了上海" 陆家嘴的核心上海中心。这里是上海市最新的地标，同时也可以看作是中国金融市场的中心。

特殊待遇和特殊地点，无一不将这家公司的话题性夸张扩大。发布会现场涌入300多名观众，大多是全国各地的记者。但就在几周前，台上与台下的双方还在因为商家维权的事情剑拔弩张。

当时是7月初的一天，烈日当头，拼多多上海总部楼下人头攒动，商户手握申诉书站在广场上。据其中一人描述，拼多多共冻结了近40万元钱款，此前双方多次沟通，无果。

“我们是一个小联盟，里面全是受损失的商家。”商家们来自全国各地，通过微信和QQ群联系，大家在群中诉说“冤情”，并商讨如何要回钱款。

此事引来了媒体的关注和追踪，同时也将拼多多“涉黄”、“涉暴“、假货横行的原罪再次带出。舆论一致认为，这个看上去很“low“的电商新贵，并不能代表行业的未来。和" 今日头条与快手一样，拼多多也被要求建立起更高的商业道德观。

但此刻，在即将出现的新财富神话面前，黄峥直面媒体，邀请在座所有记者穿上特意准备的红色T恤，加入到之后的狂欢当中。

于是，一家公司的红与黑，在敲钟的瞬间交融到了一起。

拼多多的红：在红海中探索出新大陆

用黄峥自己的话来说，拼多多“很幸运”，踩对了宏观上的大势，从阿里和京东的电商天下中，找到一片新大陆。这片大陆的广袤，吸引到了成熟市场中更加理性的投资者。

这片大陆有多广袤？拼多多的盈利模式和收入数据可见一斑。

去年4月，拼多多进行了收入模式转型，用广告系统取代了原有的在线直销业务，转变成为纯平台模式。

这种模式的背后是百万级的活跃商家，他们售卖品类众多，但品牌知名度低。而拼多多的多数订单则来自爆款，与几年前淘宝的发展路径较为相似，高人气拉高了销量，也让零散的消费者组织在一起，获得了更高的议价权。

而对于供应链来说，这笔买卖并不算亏：工厂可以专注于生产某种爆款，从而降低生产成品，在引流上可靠分享信息完成，省去了大量的广告、营销费用。

一名商家在知乎中描述过在拼多多销售的经历。他表示，工厂给车载MP3等代工，“给品牌代工每个129元，在拼多多上卖39.9元，成本37元”。成为爆款后，销售可达到每月两千多万元，且增速势头良好。

换句话说，你可以把拼多多看成是被互联网规模加成后的庙会大集：买家因为人多得了实惠，厂家直面消费者薄利多销反而增加了收入，双方皆大欢喜。这一模式被称为C2M（消费者对制造商），自智能家电热潮出现的2014年就被不断提出，但一直未能实现。

“广告+佣金”通常是平台型电商的成熟盈利模式，拼多多亦是如此。做好一个“集市管理员”，也可以借机快速发展。于是，无论从表面还是结果上来看，这都是一个多方共赢的局面，也促进了公司收入的快速增长。

根据招股书显示，2016年，拼多多年收入为5.05亿元人民币，而到了2017年，收入达到17.44亿元人民币，2018年Q1已经实现13.85亿元人民币营收，同比增长37倍。

于是，一个负面消息不断的电商平台，反而“越负面越发展”，甚至得到了富达基金、Capital、阿布扎比主权基金等主流机构的青睐，在上市之前就获得了20倍的超额认购。

拼多多的黑：供应链短板下带来的争议根源

值得注意的是，在登陆纳斯达克之际，仍有部分拼多多的商家奔走在维权路上。

自今年春节过后，就不断有商家前往拼多多总部维权，他们唯一的诉求是“偿还冻结钱款”。这些商家普遍由于商品描述、关联店铺和物流信息造假，或是被要求缴纳营业额300%的罚款，或是被冻结十几万甚至几十万的货款。

黄峥曾经在接受新浪科技等采访时做过简单解释。他认为，对商家售假、虚假宣传作出的惩罚证据确凿。初此之外，他也表示平台与商家之间的矛盾不可能不存在。“更重要的是缩短解决矛盾的时间，而且平台上的商家也需要迭代。”

黄峥口中的商家迭代，或许是拼多多在质量、口碑方面屡受争议的根源。

以目前的发展速度，拼多多很快即将面临用户规模发展的天花板。根据中国互联网络信息中心今年年初发布的第41次报告，中国2017年年底的网购用户规模为5.53亿人，这也意味着每两个网上购物的中国人，就有一个在使用拼多多。

但值得注意的是，拼多多正在将更多的资金用于广告投放。获客成本上升成为公司亏损的主要来源。

招股书显示，公司今年第一季度净亏损2.01亿元。其中，一季度的总营收为13.8亿元，但是销售和推广费却花掉了12.1亿元。

此外还有消息指出，拼多多在广告投放上十分激进：去年全年度广告投入量约为10亿元，今年的广告投放可能会翻番。在世界杯期间，拼多多的广告植入到每场赛事中，其投放额或达到4亿元。

“单纯靠流量发展，会很快见顶”，专注电商领域的分析师" 唐凯在接受新浪科技采访时称，中国目前的主流在线购物平台有十余种，除了" 阿里巴巴和京东外，在垂直电商领域中新兴起众多玩家，但是买家人数的增速却未达预期。

唐凯认为，拼多多依靠社交平台切入，在前期的数据喜人，但后期增速必然会放缓。更重要的是，社交电商的属性可能难以留存住用户，“增速放缓，加上部分用户的流失，天花板就出来了”。

黄峥本人有不同的观点，在上市前与媒体的沟通和交流中，他向新浪科技表示，供应链的完善和口碑的建立并不像用户增长一样迅速，反而是靠线性增长，慢慢积累出来。

“平台模式的缺点是初期有各种问题，但通过迭代，商品的质量问题会逐渐改善。“因此，供应链的建设就成为拼多多日后发展的重要一环。

这正是目前拼多多的短板，有业内人士认为，与拼多多推行严格处罚标准矛盾的是，平台对商户又实行了零门槛准入规则，且推广方式较为随意，这或许才是商家屡触“红线”的根本原因，进而导致假货一度在平台上横行。

实际上，在上市发布会上，拼多多也在有意弱化这些“负面商家“的存在感，着重展示拼多多可以让供应商获得更多利益的形象。象征工厂生产线的两台机械臂自不必说。在宣传片中，商家的代表也是生产纸巾的代工制造商，和出售自产瓜果蔬菜的农民。

在今年4月的一次采访中，黄峥向媒体坦承，拼多多的最终模式是使得上游能做批量定制化生产。但他也表示，拼多多对上游的投入和整个产业链的赋能都太弱。如果用进度条表示的话，或许拼多多只走完了60%的路程。

结语：拼多多是不是“消费降级”？

从创立到上市，拼多多仅仅用了不到3年的时间。而在这背后，供应链一侧的服务仍然没有完成改造。对于此时上市是否为时尚早，黄峥的解释是上市没有早晚之分，甚至在他看来，通过上市，反而是一个加速平台解决已有问题的机遇。

“以拼多多目前的规模，平台上的任何问题都会成为社会问题。”他表示，公司上市后将会得到更加严格的监管，这会促进平台的自我监督和完善，也能将拼多多的真正价值充分发挥出来。

在他看来，解决中国发展不均衡所带来的消费不公平，满足不同人群对消费的个性化需求才是拼多多的愿景。他反复向媒体重申，用户已经在规模高速增长，和超过50%的留存率上，用脚投票认可了拼多多。至少，大多数人已经认可了平台商品的品质，只不过这些人都在“五环外”。

那么拼多多到底是不是“消费降级“？

“这种说法我挺反感的。“黄峥严肃地说。

总结：业内人士眼中的拼多多短板

第一，随着平台用户量的增加，必然会受到用户多样化、消费升级等因素影响，目前平台近六成用户来自三线及以下城市，未来其必将与巨头抢夺一二线城市用户，从其近期在中心城市的广告投放量即可看出端倪。但中心城市人群普遍更关注产品质量，底价爆款与高质量的冲突必将愈演愈烈。

第二，平台此前对商家采用了严厉的处罚机制，引起部分商家不满。随着体量的增大，配套服务的提升，可否为商家提供有效的服务支撑及解决方案，有待考验。

第三，竞争对手们不会坐视不理，各家已采取了针对措施，包括淘宝特价版、京东拼购、网易考拉拼团等。如何与巨头产生差异化竞争，将决定拼多多在市场中的地位及未来走向。

第四，平台依托于微信外链和小" 程序触达用户，但小程序的平均日留仅为13%，所谓的社交属性过于受限微信，难以自己留存更多用户。

此外，腾讯虽然是拼多多第二大股东，占股达17%，但其角色更像是纯投资者，表面上未给拼多多提供更多的便利。反观腾讯注资的其他电商，给了京东独家流量入口，且让转转二手进入到九宫格。

第五，在美上市后，平台在一段时间内仍会面临产权侵犯、假冒货品等问题，在法律完善的境外，这可能会引来投资者的集体诉讼。近期一起关于拼多多遭美国商标侵权诉讼的案例就引起了普遍关注。

盘点：拼多多大事件

2015年9月，拼多多正式上线。

2016年9月，拼多多与拼好货宣布合并。

2017年底，拼多多推出“多多进宝”，可给推手设定一定的佣金比例，让推手去帮助商家分享商品链接。模式对标阿里淘宝联盟。

2018年1月，" 阿里巴巴与拼多多宣战。前者发布了《年度打假报告》，点名淘宝网制售假货商家正在向拼多多转移。拼多多负面暴增。

2018年3月，各路电商开始围剿拼多多：阿里推出“淘宝特价版”；京东推出“拼购”；" 唯品会推出云品仓项目；网易考拉推出“拼团”等。

2018年4月11日，拼多多C轮融资30亿美元，腾讯、红杉领投。拼多多确认站队腾讯。

2018年5月8日，面对众多负面报道，拼多多对外悬赏100万元缉拿黑公关。

2018年6月8日，全国“扫黄打非”办公室发文，称发现平台上存在涉黄、涉暴且违法的商品。

2018年6月13日，商家们围攻拼多多上海总部，引发肢体冲突。商户与平台矛盾被媒体关注。

2018年6月18日，拼多多CEO黄峥见媒体回应质疑，解释了平台罚款的资金去向，并指出维权事件背后有推手。

2018年6月30日，拼多多宣布赴美递交IPO申请，进入静默期。

2018年7月17日，拼多多更新招股书，腾讯、红杉分别增持2.5亿美金。

2018年7月26日，拼多多在纳斯达克上市，股票 代码“PDD”。