A股的“N”型共识顺水鱼财经

本报记者 付刚 北京报道

1月24日，' 沪指上冲至近期反弹最高点2362.94点后，一路下冲，收盘前抽回开盘点位附近，犹如坐过山车一般的A股' 行情，着实考验了投资者的心脏承受能力。

2013年中国股市究竟该“对牛谈情”还是“对熊弹琴”？

《华夏时报》记者采访多家基金公司后发现，随着自去年12月4日开始超预期反弹不断前进，一个共识逐渐在大部分基金经理中形成：全年股市将伴随着大幅波动，或呈现出“N”型态势，此过程中阶段性机会突出。

在他们看来，中国经济将在2013年温和复苏，各项经济指标将逐步好转，与2012年每个季度经济增速均低于年初预期相比，2013年每个季度实际增速有望不断超出年初预期，经济的持续好转将改善上市公司盈利增长状况，加上估值低廉的蓝筹股，将给A股投资者带来更多投资机会。

但是，中长期的负面因素仍将制约2013年市场估值提升的空间，国内经济短期或已企稳，但暂时还看不到强劲复苏的动力。在促使经济周期走出谷底的同时，又要启动经济改革，政策取向面临艰难的选择，并且存在失败的可能性，A股市场难以出现持续上升行情。

其中，未来的变数仍然在于房地产领域，政府对房价上涨的容忍度仍需观察，一旦出现超出预期的严厉调控政策，预期将会发生变化。

房地产业系关键因素

始于去年12月份的上涨行情，如今已运行8周，其间上证综指最大涨幅达到21%，股指也已站上2300点。无论是作为超跌反弹，还是作为普通的中级行情，应该说大体到位了。何去何从？不少基金经理坦言，确实很费思量。

在他们看来，近期沪深两市在股指继续上行的同时震荡加剧，已透露出投资者对短期后市看法犹豫，分歧加大的趋势。

最典型的是1月24日的行情，' 上证指数收盘仅小幅下挫，但全天的行情却形成夸张的“N”型走势。市场剧烈的震荡引发' 大盘进入深度调整的猜想，甚至有反弹至此是否已戛然而止的怀疑。

对此，海富通基金公司向记者表示，近一段时间市场的表现都是宽幅震荡，而短期内市场继续大跌的可能性较小，首先从盘面上看，还没有出现恐慌性抛售的征兆。市场自12月初反弹以来，已有300-400点的涨幅，有部分获利筹码落袋为安也很正常。此次反弹的主要推动力是银行和房地产板块，但光靠权重板块拉升，行情是不能持续的，还需要其他板块轮动呼应，而目前还没看到这种迹象。

' target='_blank' >博时基金投资经理韩茂华也表示，此次反弹行情的发生是滞后于基本面的变化的，政府层面的换届和改革对经济的回暖进行了很好的护航，短期而言涨幅较大，市场需重新整固一下。“可以看到市场对新领导班子有很强的信心，但也需谨慎观察后续配套措施的出台和已发布政策的落实。”

天弘基金高级策略分析师刘佳章也向记者指出，目前重点需要担心的是房地产政策方面的情况，政府对房价上涨的容忍度仍需观察，一旦出现超出预期的严厉调控政策，预期会发生变化。他强调，一季度，一方面市场有可能对经济持续回升，以及改革特别是“' 两会”前后各项改革将逐步落实等的预期持续升温，支持市场进一步反弹。但另一方面，也应该看到，目前各种阻挠中国改革的矛盾和阻力之大也是前所未有的，改革进程将异常复杂和曲折。

2000点仍是重要底部区域

对今年改革的复杂性，' 新华行业基金经理' target='_blank' >何潇也有所预期，他预计今年的改革预期很有可能经历希望、失望、理性期待三个阶段，这三个阶段也决定了股市的基本走势将呈“N”型。

他认为，全年的投资逻辑方面：以改革预期为纲，以新城镇化为目，围绕改革预期把握投资节奏，围绕新城镇化进行投资布局，而去年底到今年两会这段时间，应该是新城镇化预期不断发酵的阶段，也是改革预期的“希望”阶段。

申万菱信基金也认为，2013年A股市场或呈“N”型走势：即年初延续当前经济小复苏的态势，在一季度末达到顶峰，此后市场的调整有可能延续到三季度后期并出现年度低点，一旦货币增速、经济明显回升，四季度A股可能再度向上。如果货币增速在2013年年初回升，则调整可能在二季度结束，此后市场再创新高的可能性较大。

' 兴业全球(' 340006, ' 基金吧)基金也向记者表示，相对看好一季度和四季度的行情走势。在一季度，由于市场对于制度变革期望值相对较高加上经济短周期回稳信号不断加强的双重作用下，市场存在向上修复的机会；在后续改革力度和速度大概率低于预期的情境下，市场将会出现一定幅度的回落调整；四季度或至2014年年中，由于改革的推进，经济政策出清之后增速有望在低一层次的水平企稳，A股有望跨越牛熊分界线，迎来新一轮的上涨行情。

兴业全球基金进一步表示，市场牛熊转换难以在一夜之间完成，2013年指数仍可能会有反复，但2000点左右仍将是重要的底部区域。

鹏华中证500指数证券投资基金经理方南则指出，“改革”、“创新”不是一蹴而就，经济趋势的形成是个长周期过程，而其间的资本市场的反馈在经济趋势明朗前往往出现短周期高波动特征，势必带来资产之间轮动演绎的复杂化和高频率化。

记者注意到，随着反弹，偏周期类' 股票 在长时间的压抑之后表现出凌厉的攻势，在对短期市场表现基金经理还大都持乐观态度的同时，也认为大市值股票 的估值修复和市场的快速上涨已进入中后期，而对于新兴和成长类型的行业和公司的布局兴趣在提升。

何潇向记者透露，在“N”型的第一波没走完的时段里，将重点关注弹性高的煤炭行业，一是煤炭股很容易引发投资者情绪的爆发；二是煤炭行业基本面如果发生向好的情形则意味着整个经济需求在上升。“煤炭等高弹性一旦转向则意味着第一波或将结束。”

' 东吴内需增长混合基金经理刘元海表示，随着经济见底和政府换届等不确定因素消除，估值低的周期类股票 估值将率先得到修复，不过，由于经济复苏力度有限，周期类板块' 业绩难有很大改观，而消费和成长股业绩增长较为确定，因而二季度市场风格或逐步转向消费和成长股。

股票 的配置方面，博时基金宏观策略部总经理' target='_blank' >魏凤春也表示，一季度对周期更加积极一些，同时增加对价值和蓝筹行业的配置；到一季度中后期至二季度初，可能需要转为相对谨慎，同时可开始积极布局新兴和成长类型的行业和公司。