白洪志：全球央行的《“鸽”剧魅影》-黄金-汇通网

汇通网2月21日讯—— 虽然今年的商品尤其工业品价格会在实体需求和货币放水中陷入纠缠，就像《歌剧魅影》中的幽灵陷入内在神性与神通的挣扎，但是有着“铜博士”之称的铜价会告诉我们真实信息。

虽然今年的商品尤其工业品价格会在实体需求和货币放水中陷入纠缠，就像《歌剧魅影》中的幽灵陷入内在神性与神通的挣扎，但是有着“铜博士”之称的铜价会告诉我们真实信息。

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央行版的《“鸽”剧魅影》

世纪经典的《歌剧魅影》讲的是巴黎歌剧院地下室的一个幽灵爱上了女演员克丽斯汀娜，不但暗中教她唱歌，还帮她获得了一部重要歌剧女主角的位置。如果没有幽灵，这位没有任何背景的女演员绝无成为歌剧女主角的可能性。

但就在这个时候，女演员碰到了歌剧院年少多金的赞助商——贵族拉乌尔子爵。对于半路杀出的情场对手，幽灵是利用神通进行毁灭还是回归内在的人性？歌剧就在这纠缠着嫉妒、仇恨和谋杀的复杂而令人窒息的情节中徐徐展开……。

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央行版的《“鸽”剧魅影》讲的是2008年发生全球性金融危机之后，各国央行发现鸽派的放水几乎可以解决任何经济问题，放水不但可以提振通胀，还能解决就业。如果不放水，2008年始于美国的金融危机还不知会如何重创美国乃至全球经济？现在，经济有再次进入下行的迹象，央行们准备再度放出已经关入笼子的这只鸽子。

但这是只真的鸽子，还是披着鸽毛的鹰呢？新年伊始，行情在纠结着希望、恐惧与贪婪的市场情绪中徐徐展开……。

2月上旬，英国央行和澳洲联储均发表了停止加息以及考虑降息的言论，上周，欧洲央行的某位高级官员透露他们在讨论重新TLTRO的可能性。日本摆脱了“失落的二十年”，尝到了“安倍经济学”的甜头，更不会轻易放弃QQE的货币宽松局面。而印度央行为了能顺利降息，甚至撤换了他们的央行行长！这得急迫到什么地步才会下此黑手啊？

进入2019年，市场对于美联储在今年加息次数的预测，已经从三次减少到两次，而最近又有数位联储高层官员对媒体表示，今年只有一次甚至不加息。这时，市场分析人士似乎已经看到一大群鸽子降落在美联储大楼的楼顶上！

放水的目的是为了刺激需求，需求如果提升则会改变目前的供需格局，从而影响价格，价格的上涨再反作用于供需关系——这正是政策制定者所希望看到的情况。

鸽派的央行能否引发市场整体上涨？

放水的情况如何呢？先来看看几组数据。

2月15日，中国央行公布1月金融数据，新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。数据显示，1月新增人民币贷款32300亿元，创单月历史新高；社融规模增量46400亿元，也创历史新高。同时，地方债重新开始大规模发行，曾经去掉的杠杆现在重新加了回来。

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（图1：美国利率、核心通胀率与失业率）

图1中可以看到，美国最近的核心通胀数据没有超过2%，而且失业率居然略有抬头，超过了4%，这两个数据离加息的标准还差那么一点点，意味着下个月美联储加息的可能性非常小。

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（图2：美国利率、企业债券利率与短期国债收益率）

美国企业债券利率和短期国债收益率都略有下降，意味着企业的盈利预期稍弱，而且资金由趋于避险的态势，所以这也会让美联储的货币政策会员在制定货币政策的时候考量加息是否真的必要。

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（图3：美国私营部门平均时薪增长率）

另外，美国私营部门的平均时薪增长率与去年相比也开始出现回落，由于薪资增速是通胀预期能否上行的主要因素，所以美联储由于通胀因素而加息的理由看来短期内不会成立。在21日凌晨美联储公布的会议纪要中，多位官员也表示只有当通胀预期上行的时候才会开始考虑加息，这个表态与图表中的数据一致。所以，美联储暂停加息，意味着市场对于资金短缺所引发的恐慌暂时消退。

回头看我们国内，管理层用货币和财政双宽松来对冲经济下滑，政策呵护托底的意图非常明显。但是我们也要看到，1月份的社融数据的增长很大一部分来自于票据融资和未贴现汇票，大多数以冲量为主，企业长期贷款并没有明显改善迹象。

社融数据是从实体企业的负债端体现的，所以它任何时候都比M2更能反映社零总额和固定资产投资。从M1增速下降情形看，企业资金状况不容乐观，所以实体经济尤其是中小企业的融资难没有明显改善。政策市引发的上涨最终是否可以激发需求的上升，从而改变供求的预期，这个就需要时间验证，因为只有来自需求端的增长才是真正的增长。

央行的鸽派态度意味着市场价格不太可能发生大跌，因为随时准备呵护托底市场的央行还有大量的鸽子可以放出来。

至于能否能引发上涨？则需要等待市场真实需求的增长，例如国内元宵节后各地工地的复工情况。但是，比较严峻的情况是，春节假期结束后部分地区已经出现了招工难的问题，不是因为就业岗位多企业竞争激烈导致不好招工，而是这些春节前返乡的务工人员很多根本就没有回来！

实体企业能否顺利度过今年我们不得而知，但起码我们知道春节假期后有些企业的日子不好过。

铜价会告诉我们真实信息

有一个品种值得重点关注，就是铜。因为铜反应了社会发电总量的增速，发电量增速直接反应了实体经济的状况。著名的“克强指数”三个指标里面就有社会总发电量。如果你不相信统计部门发布的发电量的数据，那么你完全可以从铜价的走势中观察出来，因为上涨的铜价会告诉我们来自实体企业真实可靠不造假的需求。

虽然今年的商品尤其工业品价格会在实体需求和货币放水中陷入纠缠，就像《歌剧魅影》中的幽灵陷入内在神性与神通的挣扎，但是有着“铜博士”之称的铜价会告诉我们真实信息。

如果从这一片迷离魅影中最终飞出的是鸽子，则商品价格必定全面上涨，商品货币也会受益；但如果迷离之后飞出的是一只披着鸽子羽毛的鹰，那么就是市场的羊群里混入了一只反穿羊毛大衣的大灰狼。

全球央行编导和主演的《“鸽”剧魅影》的大幕徐徐拉开！

原创声明：本文由汇通网特聘国内知名金融分析师白洪志老师原创撰写，转载请标明来源，谢谢。