资金面：短期看公开市场 中期看信贷数据顺水鱼财经

本周关于资金面，有不少消息值得关注。

首先是美联储主席' target='_blank' >伯南克在26日和27日两天分别出席了' 美国参众两院的听证会，会上伯南克坚持认为，有必要维持超宽松货币政策，其给就业和经济复苏都带来了好处，而过早启动退出机制可能带来严重后果。

近期部分美联储成员曾表示，需要在就业完全好转之前就逐步缩小QE规模，从而给市场资金面和信心带来了冲击。伯南克的表态这大大缓解了这一影响。

其次是' target='_blank' >证监会表态，我国住房公积金投资资本市场的相关研究准备工作也已顺利启动，证监会将积极配合有关部门研究改进住房公积金的管理和投资运营模式，尽快推动《住房公积金管理条例》的修订。

这无疑是资金面的一条中长期利好消息，但是据研究机构分析，住房公积金配置股市存在较多障碍：第一，住房公积金配置权益类资产须在相关制度修改后；第二，住房公积金统筹层次很低，集中委托投资操作难度大；第三，需要时间破除地方利益，取得地方的支持。综合来看，公积金入市最有可能选取重点城市先行试点，由点及面逐步铺开。

第三是' target='_blank' >央行在公开市场操作方面的谨慎行动。2月19日，人民银行时隔近8 个月后，重启正回购操作，当天正回购300 亿元人民币，期限28 天，中标利率2.75%。市场认为，此举无疑是对“流动性再泛滥”、“货币大宽松”看法的一盆迎头冷水。

受此影响，市场资金面开始趋紧，在27日达到' target='_blank' >高峰，银行间市场除隔夜期限外的所有质押式回购利率均涨至4%上方。此时就有消息显示，央行27日对公开市场一级交易商除进行28天、91天期正回购操作询量外，还同时开展7天、14天期逆回购操作询量。市场预期央行或有较大规模逆回购操作，以缓解资金紧张局面。

但实际情况是，央行网站未公布周四的公开市场业务交易公告，这就意味着央行未在每周例行的公开市场操作中进行正、逆回购操作，考虑到周二央行已经实施人民币 50亿元的正回购操作，因此央行若不进行其他操作，本周公开市场将实现净回笼50亿元资金。这是央行春节以来连续第二周资金净回笼。有研究员认为，在接下来的一段时间内，资金面将有可能维持“紧平衡”格局。

第四是信贷规模扩张引起了研究机构的警觉。26日，瑞银在对中国的信贷扩张进行分析时指出，' 中国信贷扩张的势头自2011年中大幅放缓后，从2012年下半年起强劲上升；同时2012年中以来的大部分信贷扩张来自银行表内贷款以外的信贷活动。

瑞信担心，表外信贷的扩张可能会引发监管层控制一些“影子银行”活动，从而可能造成流动性收紧、引发经济波动。同时，由于信贷扩张势头持续强劲，瑞银预计政府将在几个月后迟早（或许比市场想象的要早）开始着手调控信贷、收紧货币条件。可能采取的措施包括放缓基础货币增长速度，或者加强信贷监管。

看来今年投资者的分析清单中，短期看公开市场操作，中期看信贷' 数据，将是必不可少的功课。