调整是机会顺水鱼财经

随着' 年报的集中披露，市场对今年开始实施的差别化红利税展开了激烈的讨论，我们的观点很鲜明——差别化税收催生十年慢牛。

差别化税收催生长牛慢牛

首先，A股公司分红很少，红利税的影响仅是毛毛雨，基本可以忽略不计；甚至，有人认为在崇尚短期炒作的A股市场对一个月以内的短期买卖恢复20%的红利税率，可能还是一项利空。

我们原来提倡的是对持有一年以上的投资者应该全免红利税，我们相信最终对长期投资仍阶段性保留5%的税率应该有法理或税收机制上的原因。我们觉得不能用简单的算术思维去判断对这一政策的作用，这恰恰是一个历史性的开端。

虽然它仅仅是一个毛毛雨式的开始，或许甚至也是在2000点面临压力之际的权宜之计，但是，假如鼓励长期投资的差别化政策得以逐步推广落实的话，这个开端就代表了我国证券监管理念的重大转变。这一转变必将推动' 中国资本市场长期投资理念的生根发芽，使之最终告别野蛮生长，最终走向成熟。

A股市场将像成熟资本市场一样告别边缘化，成为老百姓提高长期财产性收入不可或缺的乐土。因此，崇尚价值投资的人，真正关心中国资本市场发展的人，对这一政策的出台应该奔走相告、拍手称快。

曾几何时，我们都幻想一夜暴富，我们都希望自己能成为日进斗金的短线高手，于是对大部分参与者而言，' 股票 只是一种用于交易的筹码。近两年来，经济减速、企业盈利差强人意，股票 市场节节败退，' 炒股的大部分人都被迫变成了“股东”。

于是，仅仅关注市场交易行为而非企业基本面的高频交易、数量化投资成为市场的新宠，盛极一时。然而，有多少人能够清晰地意识到这种“零和游戏”增加的只是不着边际的娱乐性，而对市场的整体福利是一种长期的侵蚀。市场积弱至此，不健康至此，需要有形的手去固本强元。

1978年，' 美国国会正式通过401K法案，用' 个人所得税免税额度推动老百姓通过养老资金长期投资资本市场，1980年，401K实施细则得以通过和实施，一直到1999年' 美国股市因此进入了近20年的长期牛市。在这20年里，美国股市平均年收益率为14%，虽然期间也有波动，但不像暴涨暴跌的中国股市，由于以长期投资者为主导，平稳向上是美国市场长期的主基调。

我们深信长期价值投资的理念一但得到广泛的认同，中国股票 市场将最终告别稚嫩，告别边缘化，步入十年以上的年均收益率12%～15%的慢牛阶段。只有这种市场才能体现中国经济的成果和未来，也只有这种市场才能更好地支持中国经济的转型和发展。

我们为监管思路的转变而喝彩，我们为鼓励长期投资的差别化政策而喝彩，这仅仅是一个开始，可以用的政策手段还很多，从差别化印花税到中国的401K，我们坚信这些都会最终得到实现。虽然我们也认为A股市场正在经历严冬，虽然我们现在的投资行为仍然谨慎，但我们相信若干年后当我们回顾，我们会知道当下正是中国股市未来十年慢牛' 行情的新起点。

IPO重启若引发调整是机会

展望未来，2013年将在2012年12月份A股已经探明第四个大底的基础上，在推进改革、有质量增长和各方面恶劣情况正逐步得到改善的大背景下，A股将走出一根中阳年线，成为十年慢牛的正式开端。这一过程，难免有反复，比如IPO的重启就可能引发一个调整。但是，我们有理由相信，' 上证指数不会再次下跌到2000点，甚至是2100点以下。坚定信心，每一次调整都是长线买入的机会，关键是选好你所钟情的公司，你选好了吗？

机会方面，从理论上讲，今后的市场，货币供应量增长10%，讲整个市场，可能就10%，讲沪深300这种成分股，都是好的公司会进去，好的公司市值会涨得多，为什么美国会走出20年每年14%～15%的收益率？道指30多个成分股不断被换，可能过了50年只剩下GE一家公司在里面，好多公司涨得多，占的比重也会大，大家切记成分会变化，比例也会发生变化，由于优胜劣汰的存在，市场正常可能就是涨14%、15%左右，虽有波动，但不再会出现2006、2007年一下涨几十倍的情况。