许娟娟：新政加速产业图谱演进 关注三类大众休闲概念顺水鱼财经

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国泰君安社会服务行业分析师许娟娟

和讯" 股票 消息 " 国泰君安证券于2013年4月17日在中国成都" 锦江酒店举办“" 国泰君安2013年二季度行业投资策略会”。和讯股票 作为

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策略会上， 国泰君安社会服务行业分析师许娟娟发表了主题为《新政加速产业图谱演进 " 大众休闲受益明确》社会服务业" 研究报告。

在会上， 她表示，未来五年，收入提升带来旅游市场演变，导致产业结构变化，带来子行业投资机会。首推休闲景区、游乐园、旅游购物。

以下是他在报告中谈到的几个核心方面：

主要观点：旅游需求较为稳定，估值不阻板块上涨

1、旅游景区指标分化，旅游购物保持较好增速。清明春节客流增速：休闲景区快，自然景区中低基数增速较快、高基数增速稍慢。近期的禽流感影响小。海南离岛免税市场：相比调整前，日销售额增加85%，人均消费增加33%。13.2贴行游税，春节客单价接近5000元,收入+100%。促进增加费用率，预计净利润增80%。

2、高星酒店入住率下滑，餐饮整体受挫。酒店：高星酒店受限三公影响,出租率逐月下滑。13年2月五星酒店入住率达历史低点。餐饮重挫：三公消费对高端餐饮有较大影响，禽流感将对大众消费有一定影响。

3、国内外对比：估值不阻板块上涨。02~11年，美日旅游业PE/主板PE(加权平均):日本0.6~2倍，" 美国0.7~1.5倍，中国1.5~2.5倍截止2.22日收盘，行业13年相对全部A股估值溢价1，处于中位偏低区域。限制三公消费和禽流感压制高端餐饮和五星级酒店的需求，但自然景区、休闲景区、旅游购物的需求较为稳定，年初以来，板块涨幅不高，后续空间大。

“新型城镇-美丽中国-简朴风”新政有利于休闲游发展

（1） 新型城镇：旅游业受益于城镇化。传统城镇化的粗放式增长导致旅游业粗放式发展；中西部旅游业停留在观光阶段，旅游花费两极分化。“新城镇化”改善中西部旅游交通，区域观光休闲游提速；进城人得基本保障，释放中低观光休闲需求。

（2） 美丽中国：重视环境生态，增加绿色投资，城市周边休闲景区受益。国民休闲纲要将出台，解决时间和供给矛盾。

（3） 简朴风：短期挤出高端公务休闲需求，大众休闲需求获益。①高端餐饮短期受影响较大，大众餐饮不受影响。②高档酒店短期受一定影响，经济型酒店不受影响。③景区需求主要来自大众休闲需求，简朴风负面影响小。④旅游购物-免税销售行业，行业快速增长来自消费升级需求，短期受影响不大，目前三亚春节旅游预订" 数据火爆。

行业增持：着眼产业图谱，关注新政受益行业

旅游产业图谱：未来五年，收入提升带来旅游市场演变，导致产业结构变化，带来子行业投资机会。首推休闲景区、游乐园、旅游购物。

（1） 旅游景区：关注新增受益行业，游乐园 休闲景区 自然景区。

（2） 旅游购物：春节三亚预订火爆，预计简朴风影响不大。现有三亚购物政策下，客单价仍有提升空间。13-14年免税业政策利好继续出台可能性大。

（3） 餐饮业：大众餐饮受益于城镇化趋势，绝缘于“简朴风”

（4） 住宿业：经济型酒店受益于休闲旅游和城镇化,绝缘于“简朴风”

（5） 商旅服务：受益于旅游需求的爆发增长，受益于新政。

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