一季度股基冠军传授炒股经顺水鱼财经

资本市场一直难觅常胜将军，上投摩根新兴动力基金经理杜猛却成了例外，去年股基第四，今年一季度位居第一，该季' 基金净值增长率高达24.82%。这样的' 业绩也使得一直低调搞投资的杜猛今年以来想不红都难，近日，京华时报记者对话这位低调的基金经理，请其传授' 炒股经。

京华时报记者 敖晓波

大势研判

指数不会有太大空间

京华时报：今年以来股指没能延续去年底的上涨' 行情，出现持续震荡的走势，你对今年的总体走势是如何判断的？

杜猛：从目前阶段而言，预计' 大盘还会在当前点位震荡。我们会维持' 股票 操作的中性策略，通过优选' 个股获取超额回报。传统周期性行业难有大的机会，指数不会有太大的空间，但会有结构性行情。

2013年是新一届政府执政的第一年，新领导层的观念和思路将对未来中国10年的走向提供方向。A股市场必然也将对此作出反应。我们也会密切关注后续的施政方针，为投资决策寻找重要的线索和依据。

京华时报：具体到未来的投资机会将会在哪些方面，看重的行业有哪些，理由是什么？

杜猛：我仍然看好符合中国经济结构转型的新兴和消费行业，尤其是在稳经济和调结构中能够找到交集的行业，坚持自下而上选股，更多地将资金配置到优秀企业上去。依然看好TMT（数字新媒体等）、医药、节能环保、替代能源等板块。

结构性行情精选个股

京华时报：你个人今年的' 投资策略和投资主题是什么？

杜猛：如上所述。因为今年市场可能更多呈现为结构性行情，我们会维持股票 操作的中性策略，坚持通过优选个股获取超额回报。

京华时报：从您以往的持股上来看，医药股始终是您的重点配置品种，而今年以来多只医药股已涨幅不小，未来医药股是否还具有投资价值？

杜猛：医药从长期看都值得看好，毕竟行业的空间还很大。但行业内的分化也是必然的，投资者要关心的是哪些医药公司在认真地进行产业布局，进行新药研发，这样的公司才是值得长期投资的。

投资经验

关注公司长期竞争力

京华时报：去年业绩第四，今年一季度冠军，能否总结一下您个人的投资经验，你去年的选股思路是怎样的，有没有记忆深刻的经典案例可以分享？

杜猛：投资的本源是购买股票 背后所代表的公司。因此我在投资过程中一直坚持自下而上选股，更多的关注点集中在公司的长期竞争力上，尤其是那些在市场竞争中能够脱颖而出、证明自己能力的公司是本基金的首选。一直以来，我所创造出的投资收益不是寄托在市场博弈上，而是依靠持有的公司不断创造价值，这种收益才是稳定持续的。

京华时报：你所提到的公司竞争力主要体现在哪些方面？

杜猛：公司竞争力体现在很多方面，我认为有三点非常重要，我选择的时候它必须要满足三个条件：一是盈利能力，最关键的指标是净资产收益率，这是最重要的指标，而不是毛利率；二是它的市场空间要足够大，至少在3-5年内看不到天花板；三是它的产品可复制的程度，产品要能够简单被复制。

举例说明，像之前比较典型的苹果产业链的例子。其实通过调研，深入去研究，其实是可以看出来，哪个公司能够在苹果这个产业链里面分到比较大一些市场份额。主要是靠自己，包括我们的研究员、同事去不断调研，去研究。其实通过业绩是能够抓出这些涨得比较好的股票 。

人物简介

杜猛：南京大学经济学硕士，先后任职于天同证券、' target='_blank' >中原证券、国信证券和' target='_blank' >中银国际证券，任研究员。

2007年10月起加入上投摩根基金管理有限公司，历任行业专家、' 上投摩根中国优势(' 375010, ' 基金吧)证券投资基金基金经理助理。自2011年7月起担任上投摩根' 新动力(' 310328, ' 基金吧)股票 型证券投资基金基金经理；自2013年3月起同时担任' 上投摩根智选30型证券投资基金基金经理。

银河' 数据显示，去年普通股票 型基金前5名一半换血，3只已经掉队，而上投摩根新兴动力依旧延续了去年的强势表现。该基金今年一季度净值增长率高达24.82%；不仅排名稳居银河同类股票 型基金的第一位，更是跑赢同期大盘近27%。

投资策略

选股胜过交易和选时

京华时报：选个股还是行业，你觉得哪部分对您的投资业绩贡献更大？

杜猛：对一个基金经理来说，对业绩贡献最大的四个方面，无非就是选股、交易、行业配置，加一个选时。其实最后排下来，最重要的是选股，第二是交易，第三是行业配置，最后才是选时。

因为选时失败的概率是最大的，而选股，在我们的研究平台上，选股成功的概率其实是最大的。比如说一个行业，医药行业、电子行业或者其他行业，这里面有很多你觉得不错的股票 ，那么你都会去买，买完最后结果出来后，你会发现：医药行业或者某个行业我的配置很多。最后它是通过选股之后形成的最终的行业配置。因此，作为基金经理，应该做最擅长、成功概率最大的事情。所以选股是最重要的。

两个标准清除错误股

京华时报：作为选股型的基金经理，可能你也会选错一些股票 ，如何找准时机把这些股票 清除出自己的投资组合？

杜猛：从选股的成功的概率来看，一般来说大概是80%，确实不能保证100%。判断一只股票 是否选择错误，我会有这么几个判断标准：首先跟踪业绩，公司的业绩如果一两个季度之内达不到预期，就要想当时选择它的逻辑是不是有问题；第二，就是再去看公司的各种利润率指标是不是出现了异常波动。其实我们在选择一个公司的时候，主要还是从一个中长期的、大的行业趋势和公司的大的逻辑去判断，如果这个中长期的逻辑和趋势不存在的话，我们就有可能会选择卖出。

在2011年，曾经有过这么一个例子：我曾经选择了不少工业节能的公司，当时是觉得不错，认为这个行业是一个长期增长的行业，确实是提高了工业企业的效率，而且政府政策上面比较扶持；但是经过两三个季度之后，却发现这些企业的业绩突然开始下降，那就会去考虑为什么会出现这样一个情况。后来回头想，它这里面的逻辑在于，工业节能的企业跟工业活动、尤其是跟工业的投资活动密切程度非常大。而从2011年下半年开始，整个工业投资活动明显出现放缓，那么这些企业肯定是受到比较大的冲击的。所以说当时选择的时候的逻辑不存在了，那就应该选择卖出。

投资心态

不宜去博弈市场心态

京华时报：你在操作的时候会不会随着市场的波动而改变操作策略？

杜猛：在做投资的时候，如果受市场心理影响去操作股票 的话，很容易受市场波动的影响。经常可能出现这个情况：你可能买在市场情绪的高点、卖在市场情绪的低点。其实我觉得更主要的还是去看公司的长期成长趋势有没有发生改变，而不是去博弈市场的心态。其实我的组合里面，确实还有不少业绩可能略低、股价下跌。但是，只要它的行业增长逻辑没有发生改变，就会继续持有甚至加仓。

可以肯定的是，如果你看重这只股票 ，确认它的方向是对的，其实股价下跌应该很高兴。因为它让你更便宜地去买到了这只股票 。

价值投资非持股不动

京华时报：作为一名选股型的基金经理，你如何理解频繁换手和价值投资这两点之间的关系？

杜猛：持有不动的话，其实有一些个股确实长期看好，像消费类的一些个股，确实可以持有不动，因为它的股价波动是比较小的。但是另外一种，你选择出一只个股，这只个股可能在某一段时间被市场非常的认同，它的价格可能会涨到使它的价格偏离它的价值比较多。一旦出现这种情况的话，我可能也会考虑做一下交易。价值投资并不是说一成不变地持股不动，在过头的时候可能还是会去考虑一下。

京华时报：对于普通个人投资者，在2013年你有什么建议，今年以来市场走势比较纠结，如何规避市场风险？

杜猛：今年市场可能更多表现为结构性行情。投资者想把握市场结构与风格往往准确率极低。不如静下心来，仔细思考一下未来几年经济的长期走向，产业的变迁和格局，公司的产品和趋势，从而选择相应的基金等投资品进行投资，这样才不至于太多的受市场干扰，使原本正确的判断产生扭曲甚至错误。