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本报记者 田露
4月主要经济' 数据出台，' target='_blank' >央行17个月之后重启央票发行，' 创业板指数逼近千点大关，5月各方来风令投资者有些迷茫难辩。本期《中证面对面》邀请到了国联安' 德盛红利基金的基金经理施卫平和' 诺德中小盘股票 基金的基金经理' target='_blank' >周勇，来共同探讨经济复苏状况和市场投资机会何在。
CPI仍处较低水平
主持人：4月主要经济数据5月9日已经公布，请予以点评，并为我们分析一下经济复苏的状况。
施卫平：经济复苏的力度是远远低于去年年底时大家的一致预期; 另外CPI还处在一个相对较低的位置。
周勇：我非常认同这一判断。春节之后，政府对房地产市场开始提前调控，这反映了转型和增长的压力非常大，有很多增长的约束，所以从长期来看，再期待经济出现强复苏的概率是非常低的。而谈到4月份CPI数据，刚公布出来是2.4%，总体来说还比较低，我认为下半年通胀还会进一步上升。
施卫平：这一点我有不同看法，我觉得下半年通胀不会升得特别快。一是政府对经济增速放缓的容忍度在增加，投资不会出现很大的提升，另外PPI还是负的，传导给CPI的压力不大。
主持人：央行5月9日重启了央票发行，这一动向是不是具有特别含义？
施卫平：央票重启，我认为不是一个收缩的举动，主要还是因为要对外资热钱的流入进行对冲。整体来讲对下半年流动性的判断，我们认为还是相对比较宽松的。
周勇：我认为这次不会像2009年央票重启那样是大幅紧缩的开始，象征的意义没有那么大，至多是影响到一些' 股票 的估值。我的另一个观点是，体外市场的流动性其实对股指走势影响不大，真正重要的还是要观察是否降准和降息。
偏离后或有回归
主持人：今年以来不同板块所受到的关注度相差很大，资金几乎流向两个极端，一是估值很低的' 大盘蓝筹股票 ，另外就是TMT、环保、军工、生物医药等与经济结构转型相关的产业，除此之外，还有没有其他行业具有投资价值？
施卫平：今年市场的分化很剧烈，几乎不亚于2010年的情形。实际上这也跟目前的经济形势相吻合，因为自下而上都形成了共识，即中国经济的弹性越来越小，再依靠投资拉动，可能也解决不了问题。目前政府表态要致力于结构调整，但这不可能一蹴而就，在这样的情况下，大家就会发现，经济增长的亮点非常少，反映到资本市场上，就是很难找到大量的持续增长的行业。所以资金涌向了一些相对来说，看的清、增长速度还算快的一些行业，比如医药行业等等。而地产、金融由于相对处于低位，也吸引了一部分投资者。的确从数据上来看，其他的行业还很难找到亮点显示它们的投资机会。
周勇：现在这种情况的确让投资者有些尴尬，是追高那些涨的比较厉害的股票 ，还是拿着处在低位的股票 。回顾来看，去年下半年，即2012年三季度时，TMT、医药、节能环保、装饰等新“四朵金花”就已回调，但后来它们又起来了，有的板块甚至股价翻倍。可以说，这反映了一种时代的特征，凡是符合转型方向的行业一定会受到市场资金的追捧，因为它们确实保持了难能可贵的增长。
但短期而言，高估值的股票 和低估值的股票 分化越来越大，出现很大的偏离之后可能就会回归。低估值的股票 要向基本面回归，高估值的股票 则要向正常的估值回归。目前像TMT、医药，整体的估值都非常高了，这个时候就一定要选择那些行业里面没有瑕疵的' 个股。
优质公司仍将享有较高溢价
主持人：IPO一旦重启，会不会对中小市值股票 形成巨大冲击？
施卫平：在市场上投资，大家赚的是预期差的钱。IPO重启这个事情是摆在面上，大家都看得见的，等到真的发生时，可能会有一些冲击，但这不是影响基本面的一个因素。更长期一点来看，如果IPO重启对创业板、' 中小板的一些公司造成了冲击，我觉得反而是更好的投资机会，因为我们看到中国经济结构的调整趋势是不可逆转的。
周勇：我举一个反例，过去大家认为创业板解禁是利空，但是在解禁过程中，股价反而上涨了。
施卫平：我再补充一下，我们把创业板、中小板公司根据市值划出四五个区间，发现那些权重大拉动指数上涨的公司，' 业绩的确有非常好的增长，而比较差的公司，相对来说权重非常低。所以我们不能从平均的业绩增长来看问题，实际上创业板指数的上涨，与那些优质公司的业绩增长之间是有一定相关性的。
主持人：一季度不少基金经理降低了仓位，投资转向谨慎，他们认为需等到市场信号更为明朗时，再作决策。这个“明朗”将依据哪些标志来判断？
周勇：我自己并不期待有什么大的规划出台，让市场再起来一把。目前经济处于转型期，转型期不能期待强复苏，我认为市场还是在震荡趋势里面。一些成长型的行业可能会面临一个盘整的压力，但是以时间换空间的话，还是这些行业能够脱颖而出，持续地长大。
主持人：网友问文化传媒板块里面诞生超级大牛股的可能性大吗？
周勇：未来传媒这个行业应该是一个市值会快速扩张的行业，在这个过程中必然会伴随出现一到两家的大牛股。我觉得中国已具备进入闲暇经济的特征，这对传媒产业是个支撑。此外，今年凡是涨的比较大的行业，都是轻资产的行业，它们更加灵活，同时弹性比较大，业绩更容易释放。
