邱璟旻：医药行业 品种决定一切顺水鱼财经

研究" 医药行业有两大难点：一是医药企业基本没有共性，不像一些板块，摸透了行业也就对业内公司有了大致的了解；二是医药行业是在黑匣子里做判断，很少有医药公司会清晰地报告旗下众多医药品种的单体销售情况，这也意味着要摸清企业状况，需要花费更多精力。

这两大难点决定了医药" 行业研究员的工作很不轻松，180家上市公司每家都要具体情况具体分析。对此，建信基金医药行业研究员邱璟旻深有体会，却也不以为苦。他说，早已把投研当作了生活的一部分。就像他比较敬仰的投资大师彼得·林奇，真正做到了把投资变成生活的一部分。彼得·林奇每年要调研2000多家公司，工作之外也会时时关注发现身边的优质公司，比如他挖掘的甜甜圈公司，就来自于他对美食的深入体验。

邱璟旻还十分认同彼得·林奇的价值投资理念，并将其运用于投研之中。对于他来说，判断医药股的价值，有两个步骤，第一步算清医药企业的" 业绩，第二步综合衡量市场、细分行业的估值中枢，配比企业的过往业绩和未来盈利增速，以此判断医药股是否具备投资价值。

如何算清业绩呢？邱璟旻表示，对于医药类" 个股的研究，是以品种为导向的。中国的医药企业，按照邱璟旻的框架，可以划为三大块：中药、西药和非处方药（OTC）。中药可以分为种植（饮片）和制剂两个子类别；西药可以根据产业链分为中间体、原料药和制剂三个类别。不论哪个类别，在中国研发新药极其困难的产业环境中，一个公司是否拥有独特的医药品种，正是企业的价值所在。

医药和其他消费品不同，它不需要说服消费者的过程，因此，如果是独特品种，就拥有很高的竞争门槛，享有高利润。

除了品种，如果还要优中选优，还可以看看企业的其他品质，如是否具备有力的在研产品，优秀的管理人员，公司的体制，股权结构，有没有适当的激励机制以及地域。

当然上面也提到，研究医药企业是在黑匣子中做判断。那么如何获得企业的真实经营情况？邱璟旻的方法是从" 药监局，从经销商，从竞争对手那里去印证企业的销售" 数据，同时与其历史数据进行比对。

从品种出发可以说是甄选个股的最佳方法。除此之外，要挖掘优秀的医药潜力股，还有两个途径。其一就是中药企业。虽然中国的西药新品研发很难，但是中药创新却有着极其难得的基础。因为古代中医留下不少古方，医药企业可以对古方进行开发，虽然周期同样很长，但至少成功率要比西药高得多，因此，能够开发中药新品的医药企业潜力也很大。

其二，当前不断深化的医疗体制改革，也是药品企业不可多得的发展机遇期。过去几年，基药目录已经从309种增加到520种，其中还增加了不少独家品种。虽然药品价格下降了，但是随着医疗消费人群从城镇向农村扩张，将给企业带来巨大利好。在这个过程中，邱璟旻建议，可以根据医生的用药习惯去寻找医药品种，同时跟踪那些渠道下沉，去寻找在基药上有所积累的企业。