一线投资人论战资本“大变局”：IPO爆发、主攻型并购、做“慢”投资……顺水鱼财经

即将过去的2017年，是中国VC/PE历史上波澜壮阔的一年。

清科研究中心数据显示，今年前11个月已经有474家中企完成IPO，有270家公司是VC和PE支持的，占比57%。

与退出端取得的成绩对应，在募资端，整个私募股权投资行业管理资产规模也创出历史新高。中国证券投资基金业协会最新数据显示，行业备案机构数量超过2万多家，行业从业人员超过20万，行业资产管理规模更是突破10万亿。

大基金、大退出、大变局，资本已然进入“大时代”。12月5日，由21世纪经济报道主办，南方财经全媒体集团指导的“2017中国" 创新资本年会”在北京召开。全国社保基金理事会副理事长" 王忠民、元禾辰坤管理" 合伙人" 徐清、" 华盖资本董事长" 许小林、创世伙伴基金创始人" 周炜等，以及来自" 鼎晖投资、" 达晨创投、" 深创投、" 基石资本、" 真格基金、戈壁创投等机构的代表齐聚一堂，围绕多个话题进行讨论。

全国社保基金理事会副理事长" 王忠民发表了题为《退出场景的比较及背后的逻辑》的主题演讲。王忠民分析比较了股权基金投资目前的主要退出场景：IPO、回购或补偿，以及在不同基金、不同公司、行业间，把被投股份和权益进行转让。

他认为随着股权投资市场的丰富，从天使投资、风险投资、PE每轮投资到并购、IPO，都将是股权资本退出的场景和通道，每一轮次的投资都提供了一次交易，每一次都可以视为公允价值的确定，而公允价值的确定就是公司的一次重新估值。每一轮次的投资，都给原有资本提供了逐级估值和交易退出的场景。退出通道的丰富和完善将极大地促进股权基金的发展，从而给" 新产业、新技术的发展提供动力。

“退出渠道让低流动性资产获得流动性，可以缓释风险，特别是流动性风险。退出让产业资本的成长性，可以在估值中得到体现。”王忠民说。

他认为，中国股权投资市场的问题不是退出的场景太多，而是退出的场景还应该更多层次、更多维度，比如私募股权领域是不是应该建立二级市场。只有退出市场越多、退出场景越丰富，不管是单一市场提供的、多层级市场提供的，还是行业当中多维度提供的，一定会对今天的股权投资起到积极有效的推动作用，这也是十九大报告中“促进多层次资本市场健康发展”的具体体现。

华盖资本董事长许小林在题为《股权投资的新时代》的主题演讲中，从四个维度定义了“新时代”：股权投资支持创新；协助帮助产业细分领域整合；投资界与产业界深度融合；行业两极分化已现将迎来淘汰期。他认为，新时代的投资机会依旧将出现在医疗、文化、TMT三个方向。此外，细分领域与人工智能结合、美元基金崛起、新三板竞价等热点值得关注。

创世伙伴基金创始人周炜在题为《全球视野下的中国创投趋势解读》的主题演讲中表示，新技术和新人群共同为初创公司带来了创业红利。“很多人认为无线互联网的红利到期了，但我并不这样看。其中一个重要的原因是现在要讲的大趋势：新技术、新人群带来的创业红利。尤其是新人群的付费习惯养成以及消费习惯变化带来的创业机会。”周炜说，“当然我们也希望在退出场景这方面，我们的A股也能够尽快的给予创新公司更多的支持，而不是又让一大批非常领先的公司到海外IPO上市。”

" 中海软银投资管理有限公司创始人兼总裁潘世梁就《新常态下股权投资的新担当》进行了分享。他表示，在过去的经济环境快速增长的情况下，投资人是寻找价值，而新常态下，现在的投资人要创造价值。

他说，“以前我们可能更关注并购方的需求，为龙头企业寻找并购标的，并且根据龙头企业的要求去塑造一个被并购的标的。未来这种机会正在慢慢转向创造价值，去挖掘被投企业的自身价值，可能现在并没有被并购的机会或被并购的价值，但是我们仍然可以运用股权，利用投资公司的资源优势，在资金和战略方面进行产业引导，提供各种方面的支持，帮企业创造出价值来。”

" 君联资本董事总经理" 刘泽辉和达晨创投合伙人" 齐慎则不约而同强调了“慢”字。齐慎回顾达晨创投的过去，认为真正收益回报高的项目不是追求舶来品或单纯追赶IPO机会，而是在企业早期、成长期就去重仓、沉淀持有优秀的公司。刘泽辉总结了近年来一些成绩不俗的投资基金。他表示，“做投资是慢功夫，急不得，必须有持之以恒的心态，最后才能获得比较好的回报。这个回报是系统性、持续性的，而不是机会性的。”

深创投华北部执行总经理" 周军则特别提到了并购退出。他表示，最近的这些年，深创投以IPO作为自己退出主要的渠道选择，但深创投未来将非常关注并购的市场和并购退出。他透露，明年深创投会尝试做一些主动性的并购融资，“我们定义为主攻型的并购机会投资退出的模式”。

谈到2018年的投资风口，真格基金合伙人戴雨森表示，虽然互联网已经到了后半场，但这仍将是他个人关注的领域。他指出了两大方向：一是“跟着流量走”，尤其是微信生态里的投资机会；二是具有较大争议的区块链，被他形容为“高风险的机会”。

光控众盈资本合伙人潘宏表示，2018年将关注新消费里的消费升级部分。在消费升级整体的大区域里，车、健身、健康、知识付费等垂直领域将被他们重点关注。