各国央行政策变化此起彼伏 汇市异常平静顺水鱼财经

陶冬(作者系瑞信大中华区私人银行副主席)

美国" 数据和" 美国总统主导了上周的风险市场价格波动。全球经济数据没有大的意外，美国的住宅销售则超出分析员预期，及至上周五发布的美国第一季度GDP数达到3.2%，远胜于市场预测的2.3%，美国经济扩张周期逼近最长历史记录，NASDAQ也创下历史新高，S P500则逼近历史记录。强劲的增长场景坚定了市场关于联储无需减息的判断，同时对通货膨胀略有担心，资金进入两年期国债，退出十年期国债。上周的另一个故事是美国坚持五月一日起全面禁止与" 伊朗的石油贸易，布伦特原油" 期货价格应声飙升，" 特朗普再显嘴炮王的本色，在推特上称已经与OPEC达成增产共识(事后被OPEC否认)，油价高位回落。" 汇率市场继续缺乏方向，成交量萎靡不振。黄金市场动能不足，跟随" 美元汇率起落。

美国第一季度GDP增长了3.2%(环比折年率)，好过分析员预期的中位数。不过，强劲的数字主要是被一般波动很高的库存和外贸拉起来的，比较稳定的个人" 消费增长只有1.3%乃是多年的新低，远逊于过去三个季度的3.3%。商业投资增长2.7%，不佳而且几乎所有动力来自知识产权投资，设备投资下滑到2016年以来的新低。住宅投资连续第五个季度负增长。相反地贸易部门拉动增长100个百分点，库存再拉动65点，而这些在下一季度估计都会回归中位数，所以GDP数据的实际含金量明显不如纸面上的表现，下季度数字会差一点，笔者预计今后三个季度平均增长速度为2.2%。技术性因素撑起来的增长加速，在笔者看来属于数据噪音，并不会改变美国经济的基本格局和增长动能，亦不会改变联储的货币政策考量。

今年以来汇率市场的波动率非常低。其实这段时间央行的政策变化此起彼伏，动作大转身急，但是汇市却显得异常的平静，连" 英国在脱欧上的接连掉链子也没有令" 英镑暴起暴跌，汇市交易商呻苦生意不好做(除了" 土耳其股债汇三杀给" 新兴市场货币带来的那一波" 行情)。异常平静的汇市让人联想起2008年危机爆发前的汇率平静时期。理论上，笔者看不到两者之间有什么强关联度，不过" 美股估值偏高、盈利不济、成交低迷的确是一个担心。

本周有三个关注点，1)美国联储公开市场委员会会议，预计利率不变、提及增长回升，不过看点在记者会上对通胀前景的表述、对缩表政策的修正和对降息触发点的预先设定。2)四月非农就业，预测时薪增长与上月持平。3)欧洲第一季度GDP增长，预测为环比增长0.3%，不过可能实际数字不如预期。