“后危机时代”或成公司债机遇期顺水鱼财经

韩永先

据统计，截至9月27日，我' 国债券市场今年共发行债券1266只，去年全年为1338只。与债券市场总体不温不火的情况不同，由券商承销的' 公司债表现突出。数据显示，今年以来，我国发行的公司债规模达到940亿元，同比增长173%。业内人士' 分析，公司债的偿债能力与信用水平较普通企业高，因此更容易受到投资者青睐。

违约风险低

美欧主权债务危机肆虐，国内频频出现债务危机。

从地方债到民间借贷，由债务引发的一系列危机呈现愈演愈烈的趋势，不仅造成全球股市持续低迷，也严重打击了资本市场投资信心。投资者还有什么低风险投资品种可以实现高' 收益？

“从目前市场来看，股市短期内见好的可能性几乎不存在，贵金属市场成机构套利的战场，民间借贷危机四伏，对于谨慎的投资者来说，公司债可能还相对较好。” ' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)策略分析师在接受本报记者采访时说，目前股票 市场融资困难，上市公司转战债务市场，公司债发行量很大，收益率也不断高攀。

据统计，今年以来，已有157家上市公司实施了包括公司债、' 企业债、' 可转债、' 金融债在内的各类债券的发行，实际发行规模达到5329.5亿元。同时，' howImage('stock','2_002092',this,event,'1770') 中泰化学(' 002092,' 股吧)等297家上市公司推出的债券发行预案也已经明晰，相关债券的发行总规模有可能达到13858亿元。

在所有债券中，公司债的发行表现最为突出，数据显示，今年以来，发行的公司债规模达到940亿元，同比增长173%。

财汇资讯统计也显示，目前尚待发行的公司债还有多达86只，计划募集资金2103.3亿元，是去年全年发行规模的三倍。

“发行规模扩大，不能说明公司债投资风险加大。”' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)一位研究员在接受本报采访时分析，公司债的优势在于违约风险很低。我国公司债多属于上市公司发行，受到' target='_blank' >证监会严格监管，上市公司的偿债能力和信用水平都很高，今年以来，还没有出现公司债违约的情况。

“今年上半年，90%的上市公司是盈利的。”上述广发证券分析师说，这与中小企业出现倒闭潮形成鲜明对比。在目前股市不振，资本市场整体不景气的情况下，选择固定收益的公司债风险比较低。

国外投资机构Kapstream投资组合经理雷蒙德－李?穴Raymond Lee?雪在接受媒体采访时也表示：“中国的投资级别公司债通常是大企业发行的。这些企业大部分都是国有的，透明度更高。”

收益率较高

“相对于民间借贷的高回报，公司债的收益率比较低，但是今年以来，受国内外债务危机的影响，今年的公司债发行利率也在不断攀高。”上述广发证券分析师说，这主要是受市场资金紧张和避险情绪的影响，投资者持谨慎态度，但利率上升的不止是公司债，债务市场整体的利率水平都在上涨，这也给投资者提供了机会。

据财汇数据统计，今年以来，公司债发行利率一直保持高位，即使在年初低点时也达到4.7%左右的水平。7、8月份以来，更是水涨船高。最近发行的6只公司债，4只发行利率超过7%。

本周发行的' howImage('stock','2_000828',this,event,'1770') 东莞控股(' 000828,' 股吧)两期公司债，3年期和5年期票面利率分别高达7.25%、7.40%，不仅创下同期限公司债票面利率新高，而且3年期票面利率已超过5月份发行的10年期公司债。

业内人士分析，目前整个市场都处在高利率的环境中，但受到公司债高收益水平、高信用评级和公募基金青睐债券等多面因素影响，发行企业和买方机构都青睐公司债。

发行潜力巨大

尽管今年公司债发行出现井喷，但与国外成熟市场相比，仍有较大差距。' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)固定收益部总经理吴志红预测，“我国公司债融资是直接融资渠道的短板，未来发展潜力巨大”。

据了解，目前美国公司债占债市规模的20%以上，而我国这一比例维持在2%以内。

接受本报记者采访的业界人士表示，中国债券市场的发展相对于股票 市场一直是“跛足”，债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂。尤其是公司债，相对于国债和金融债，更是发展缓慢。

多年来，我国一直沿用固定资产投资管理的模式严格审批企业债券，将公司债当作企业弥补固定资产投资资金不足的工具来管理，这与公司债作为公司资本结构中与股票 和银行贷款相似的金融工具的本性是有矛盾的。从2007年全国金融工作会议，中国政府坚决表态要大力发展公司债市场，发行由审批制转向核准制，公司债的发行才进入快速发展期。

今年以来，在信贷紧缩的背景下，证监会对推进公司债发行高度重视，开始在上市公司发行公司债中试点实施“绿色通道”制度，使得公司债审批大大提速，上市公司发行包括公司债在内的各类债券成为再融资主渠道。

数据显示，从6月份以来，公司债发行进入高潮，当月公司债发行量达250.50亿元，为公司债问世以来单月发行量新高。虽然7、8月份公司债发行微幅缩量，但仍然保持在190亿元的水平。

“一个强大的企业债市场，不仅能够有效化解危机刺激中大幅加杠杆的后遗症，提高银行体系的稳健性，还能够在长期内提高整个经济体系抗冲击的能力。”' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)资深经济学家' target='_blank' >鲁政委认为，在我国金融发展中，应当从现在开始就修补债市特别是企业债、公司债发展的短板。