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步入7月，A股止跌回稳。中报披露渐近，持续数月之久的成长股行情正面临较大分歧，成长股结构性牛市能否延续？如何挖掘“确定性成长”的机会？本周财经圆桌邀请汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌、平安证券财富管理部首席策略分析师罗晓鸣和民生证券高级投顾叶志刚三位嘉宾，就此展开讨论。
中国证券报：近日公布的PMI等" 数据显示经济继续疲弱，政府推进改革与城镇化等措施对经济复苏的推动作用何时能够显现？
屈宏斌：改革措施从落实到见效需要时间，对中长期增长有提升效果的改革措施短期内反而可能对需求面有一定负面影响。结合近两个月高频数据所显示的情况，我们预期今明两年经济增速可能放缓至7.4%，随着改革效果逐步显现，预计2015年经济将在此基础上回升。目前低于8%的GDP增速意味着通胀下行压力增加，我们下调2013年CPI预测至2.5%。考虑资源价格改革影响，2014年CPI预测也从之前的2.7%略下调至2.6%。利率水平今年仍有25个基点的下调空间，并伴随利率浮动空间扩大，预期明年还有一次25个基点的利率下调。
七月止跌待翻身
中国证券报：目前，经济疲软与流动性紧张是制约A股的两大核心问题，进入下半年，经济复苏与流动性状况会否改善？A股能否走出“七翻身”" 行情？
罗晓鸣：去年12月以来的这轮上涨，自始至终就是一轮资金推动型行情，因此行情受资金面的影响要远远大于受经济基本面的影响。6月以来资金面吃紧的程度和持续的时间，都是近年没有过的，远远超出市场预料。无疑，资金才是影响今年以来市场的主要因素。
当前经济面临着诸多问题，包括经济周期、产业结构、外部因素等多方面，经济调整将是一个漫长的过程，可能需要几年，因此宏观经济不太可能在下半年就出现明显好转。从现在的情况看，下半年可能比上半年更疲弱些。但随着经济低迷的持续，通胀压力会继续降低。此外，对银行表外业务等金融领域的整治效果的显现，下半年的流动性可能会较上半年宽松些。总体而言，下半年股市的外部环境比较稳定。
6月市场暴跌对市场信心打击较大。但值得注意的是，上月" 上证指数创了新低，但成交水平却远远高于去年四季度在2000点附近的水平，量价背离。这表明6月的下跌情绪化特征明显。预计随着资金面恢复正常，投资者情绪趋于稳定，7月份市场将缓慢回升，之后稳定在2050点附近震荡整固。很可能整体三季度上证指数都比较平稳，但年内一定会有新一轮行情，很可能在四季度前后开始。
叶志刚：进入下半年，如果政策没有明显变化，经济下滑的状况将难以改变，而6月出现的“钱荒”或意味着国家对影子银行清理力度的加码，未来流动性状况不会太乐观。A股虽然已经在6月份经历了大幅下跌，但要走出红7月的行情仍然比较困难。技术上，从上证综指的月线图看，随机指标KDJ已经发出卖出信号，显示未来几个月的行情仍然较淡。
中国证券报：持续了数月之久的成长股行情目前正面临着较大分歧。一方面，暴跌之后，资金仍青睐抄底中小盘成长股，另一方面，进入中报" 业绩披露期，估值压力越来越大。成长股结构性牛市能否延续？如何挖掘“确定性成长”的机会？
罗晓鸣：对于近两个月来的市场表现，投资者非常困惑，之前是估值水平相对较高的中小盘股，特别是" 创业板个股表现相当强劲，而低估值的" 大盘蓝筹股却始终低迷。但仔细分析，其中有其合理性。经过几年下跌之后，最后仍然坚守在市场上的资金都是风险承受能力很强，比较激进的资金，偏好承担较大风险去博高收益。此外，大盘蓝筹股虽然估值已经很低，但一般都归属于经济周期相关性很强的传统产业，在当前的经济环境下公司经营状况不太可能出现明显向好的表现。还有很多大盘蓝筹股属于垄断行业。而打破垄断，限制或削弱垄断，也是今后经济政策的调整方向。而在众多的中小盘股中，很多是从事" 新兴产业，受经济周期影响较小。从历史看，超级大牛股无不从中小盘成长股中走出来的。
我国股市在对中小盘股炒作时，历来业绩仅仅是炒作理由之一，更多是炒作其行业或公司的长远前景，从事的领域以及未来的市场增长空间等。从今年市场表现看，介入中小盘股炒作的绝不是短线炒一把就走的资金，因此对" 中报业绩大可不必过度在乎。
叶志刚：在经济复苏疲弱的背景下，资金集中于成长股“抱团取暖”的状况仍会持续，时间上由于临近中报及中报" 业绩预告披露期，部分预期成长性较好的品种如果业绩未达预期或成为中报“地雷”，因此7月至8月期间，成长股或出现明显分化，因此投资者在持有中小盘成长股时一定要选择业绩透明、行业复苏态势明确的品种，行业上最好在交运、食品饮料、汽车、家电、医药等弱周期行业中选择一些“白马股”。
中国证券报：据统计，2012年第一季度，中国手机游戏市场收入规模为12.09亿元，而在2013年第一季度，" 中国移动游戏市场就达到21.679亿元的规模。按照目前增长势头，2013年手游市场规模很可能将超越100亿元。与之相对应的,以" 中青宝(" 300052," 股吧)为代表的手游概念股年内涨幅接近200%。手游概念股是否存在过度炒作风险？接下来如何操作相关概念股？
罗晓鸣：随着4G时代的到来，网络速度将再上台阶，手机游戏市场正处于爆炸性增长时期。因此不能简单地因涨幅很大就认为该类" 个股炒作过度了。从市场表现看，还看不出这个板块的炒作有很快结束的迹象。但是，目前从事这个领域的公司都介入时间不长，其优势和行业地位还看不清楚或不够稳定，投资者在跟风炒作的时候，要注意公司基本面变化。
叶志刚：手机网游由于其客户端下载、游戏过程及充值缴费均在开放网络上进行，而不通过运营商的平台，为手机网游产业链上的公司在经营和获利上打开了绕过运营商的直接途径，方便产业链上的公司快速做大。同时由于移动通信用户呈几何级数的增长，参与手机网游的人数及消费均高速增长，所以手机网游成为目前移动" 互联网中真正具有确定成功盈利模式的方向。基于以上的分析，手游概念股的爆发有一定基本面因素支撑。近期手游概念股逆市大涨，可能与手游概念股起催化剂的大事件近期密集公布有关。
今年以来以" 掌趣科技(" 300315," 股吧)、中青宝为代表的手游概念股涨幅巨大，已严重透支了未来的业绩增长，因此大部分的手游概念股已经出现了股价泡沫。如果该概念的炒作退潮，部分品种将面临大幅回落修正的风险。
看好电子信息+医药
中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？
罗晓鸣：自去年以来，虽然上证指数重心在震荡反复中继续缓慢下移，但这主要是受周期股，如石油、煤炭、有色、钢铁等板块持续下跌的拖累。这些板块" 股票 数量不是很多，但权重普遍很大。事实上，在数量上自去年以来上涨的个股多于下跌的个股。从指数看，今年上半年上证指数下跌了12.78%，而受指标股影响较小的深圳综指、" 中小板综指和创业板综指分别上涨了0.74%、4.66%和30.60%。无疑，今年投资者的盈亏状况差距会很大。整体而言，是机会与风险基本相当。“轻指数重个股”不仅是过去也将是未来相当长时间内的操作策略。仍然看好中小盘股，特别是大电子信息产业以及医药板块个股。
叶志刚：个人对三季度走势预测并不乐观，四季度能否否极泰来关键看经济下滑的速度会否超出管理层的容忍范围。由于目前股市面临宏观经济下滑、企业微观盈利低迷、资金面紧张等多重不利因素，虽然蓝筹股估值一再创出新低，但弱势仍难改变，投资者还是应当遵循“现金为王”、“保本至上”的防御策略，尽可能持有保本性强的品种。如果一定要在市场配置部分仓位的话，建议选择如交运、食品饮料、汽车、家电、医药等估值相对较低、出现黑天鹅的机会相对较少的弱周期行业的龙头品种进行配置。
