多留现金 抓跌出来的机会顺水鱼财经

多空论剑

本周最后两个交易日市场走势跌宕起伏，' 创业板指更是在本周五创出历史新高。周期板块的强势能否延续？创业板是否还有后劲？本期两位受访'私募均不看好。

这次周期板块上涨难以持续，虽然6月上证综指经历一波急速下跌，但是风险释放得还不完全。现在我们对股市看法非常谨慎，尽可能多持有现金头寸，适当做逆回购。

本报记者 李晓辉

多保留现金头寸

中国证券报：你对大跌后这两周的市场走势怎么判断？

' target='_blank' >陈海峰：最近市场的表现仅仅是预期得到舒缓，在心态上有所修复。下周公布的' 数据难有亮点，同时改革首先是去杠杆化的过程，传统产能过剩的行业要出清，加快重组破产、兼并收购，现在有了信号，但是时间需要很长，这些都制约反弹的出现。

中国证券报：本周四周期板块集体大涨，本周五有所修整，上涨背后的原因是什么，是否可持续？

陈海峰：反弹难以持续。反弹的原因还是对国内经济增速及' 美国量化宽松退出的忧虑情绪有所缓解。经济结构转型和美国QE退出的影响始终会传递到资本市场。市场要出现趋势性机会，首先得改变市场流动性预期。

中国证券报：很多创业板明星' 股票 持续创新高，其推动因素是什么？

陈海峰：创业板体现出很强的趋势性，参与创业板的人更多是一种趋势投资者。有一部分激进的、有偏好的投资者愿意去买方向是' 新经济(' 310358, ' 基金吧)的股票 ，由于创业板一直都有赚钱效应，确实有一些公司有' 业绩，同时热点层出不穷，市场一直在击鼓传花往上推。但从成长的角度讲，很多公司的成长性肯定是不够的，当你看得很清楚的时候，反而不愿意去参与。

中国证券报：现在你最关心的影响市场走势的因素是什么？

陈海峰：现在大家最关心的是改革进程以及货币政策。其中货币政策不仅仅是国内的问题，这要放在全球背景下通盘考虑。

中国证券报：下半年市场是否有投资机会？

陈海峰：下半年的机会与上半年根本没法比，虽然6月经历一波急促的下跌，但是风险释放还不完全，下半年还处于风险释放过程中。改革一定要经历经济阵痛期，去产能化的过程是缓慢的，当政府想要维持高的GDP，又想经济转型，这很艰难，会造成去杠杆、去产能的节奏变慢，难度增大。

投资的核心问题是资产价格的变动，资产价格变动的影响因素除了宏观经济、供求关系外，货币因素非常大。流动性松紧是最直接和实在的影响因素，很明显的是下半年“钱”的成本和数量都明显比上半年要高、要少，而且还有国内、国外经济面的不确定性因素。同时，经济调结构，长期对于中国经济是有利的，但是中短期对于资产价格的影响显而易见。

中国证券报：在当前市场背景下，你有什么样的建议？

陈海峰：基于对国内外宏观环境的担忧，我们现在的策略是持有尽可能多的现金头寸，可以做逆回购，但股票 方面我们非常谨慎。因为这种环境下，经济和政策的不确定性因素有很多，各种类型的资产价格要有所表现都很难，即便是市场偶尔有表现，也只是反弹而已。想要抓住较大的机会，难度比上半年大很多，需要等待最好的时机。

创业板有见顶迹象

中国证券报：最近周期股有所表现，你们怎么判断？

' target='_blank' >吴险峰：周期股最近是有所表现，开始走稳，一方面是成长股继续上涨的动力不足，另一方面也有对政策的某种预期在起作用，有点超跌反弹的味道。一些周期股确实不错，但是需要认真挖掘，总体还需要观察。

中国证券报：一些明星' 个股股价是否还会不断刷新纪录？

吴险峰：最近创业板明星公司的走势有些强弩之末的味道。创业板很多公司如果从估值角度看，很多确实早已脱离了估值体系。

对于估值问题，需要放在不同的背景下看。要估值很高，一定要在流动性很高的大背景下。下半年的流动性或者说风险偏好明显不如上半年。总体而言，在流动性不充裕的情况下，对于估值应当更加苛刻。

中国证券报：你对最近市场的一些热点有何看法？

吴险峰：上半年的炒作，先是炒概念，接着炒估值。“手游”之前早就炒过，龙头公司确实是有些业绩，现在再炒这个，有透支的嫌疑。另外，金改概念股，本身就不会有业绩出来，在当前市场风险偏好变低的情况下，是否敢于追高，这存在疑问。而且最近市场上的热点实际上变少了。

中国证券报：现在你最关心的影响市场走势的因素是什么？

吴险峰：最在意是否有新的经济热点和政策热点。比如刚刚出台的上海自贸区规划，确实是有意义的，涉及到很多经济、金融改革的内容，但是还是需要时间去观察效果。但并不是说出了任何的政策和改革的内容就要马上去参与。

中国证券报：下半年市场是否有投资机会？

吴险峰：在上半年我们的看法很明确，但对于下半年的市场看法现在很难说，下半年的投资难度比较大。因为影响股市走好的因素都不具备，包括经济、流动性以及估值等方面。虽然流动性冲击不会太大，但是经济还在寻底，成长股估值也已经不便宜。我们的风格是看好的就重仓，但是如果没有能重仓的品种，很可能会进行防御。

中国证券报：在操作策略上有何建议？

吴险峰：这几年好像都是下半年不如上半年，毕竟新的一年，有了新的预期。如果预期在不断兑现，那么下半年就涨；如果预期破灭，那么市场就跌。上半年我们持股待涨，但现在我们是先减仓观望，但是如果市场有恐慌性下跌，我们就会买长期看好的品种。

上海国富投资管理有限公司投资总监 陈海峰

深圳龙腾资产管理有限公司首席合伙人 吴险峰

这几年好像都是下半年不如上半年，在流动性不充裕的情况下，对于估值应当更加苛刻。创业板有些见顶的味道，现在我们是先减仓观望，如果市场出现恐慌性下跌，就会买入。