6只FOF基金同一天开卖！普通人如何选只性价比最高的？顺水鱼财经

五大类策略中，FOF策略长期收益率最低、但波动率也小，综合来看收益与风险的性价比较高。长期来看FOF基金收益稳定，适合定投。
市场期待已久、倍受瞩目的首批公募FOF终于面市了！9月26日，南方、华夏、嘉实、建信和海富通5家基金公司旗下的6只FOF扎堆发行。其中，南方、华夏、海富通的3只FOF已经在苏宁金融的线上平台与大家见面。 下面，我们来详细解析一下：FOF基金有什么特点？国内外的FOF基金表现如何？将给行业带来什么影响？ 什么是FOF？ FOF就是组合基金，是指投资于若干只基金的基金产品，用户投资于一只FOF基金就相当于投资了若干只子基金。 FOF基金有两大特点： 一是配置，FOF基金会采取一定的资产配置策略，比如会在股票 基金、债券基金、黄金基金等各类精选基金中分散投资，这样买FOF与其说是买了一只基金、不如说是买了基金公司提供的资产配置和基金选品服务； 二是省钱，当用户有若干心仪的基金但无法每只都进行购买的状况下，只投资FOF就是一种可行的方法。 在国内公募基金公司发行FOF以前，国外对冲基金和国内私募基金已经发行过FOF基金，因此可以来看一下国外FOF和国内私募FOF的运行情况。 国外FOF：收益稳定，适合定投 从国外FOF的情况来看，FOF基金具有收益平稳、波动较低的特点。 HFR（Hedge Fund Research）是国外对冲基金的专业研究机构，其把对冲基金分成5大类策略：宏观策略（macrostrategy）、事件驱动策略（event-driven strategy）、相对价值策略（relativevalue strategy）、股票 对冲策略(equity hedge strategy)、FOF策略(fund of funds strategy)。 其中，宏观基金和CTA基金属于宏观策略，比如CTA基金就是投资于股指期货、商品期货或国债期货的基金；股东激进、并购套利和困境套利等属于事件驱动策略，比如股东激进基金就是买入公司股份进入董事会，然后积极参与公司发展战略及重大决策的基金；ABS套利、可转债套利等属于相对价值策略，比如可转债套利就是在可转债和标的股票 之间进行套利的策略；股票 市场中性策略、价值策略、成长策略等属于股票 对冲策略，比如股票 市场中性策略就是做多一篮子股票 的同时做空一篮子股票 的策略。 五大类策略中，FOF策略长期收益率最低、但波动率也小，综合来看收益与风险的性价比较高。具体来说，1990年至2016年，FOF策略的长期年化收益率为6.68%，在5类策略中最低；但FOF策略的年化波动率也低于宏观策略、事件驱动策略和股票 对冲策略，仅次于相对价值（参见图1）。因此，长期来看FOF基金收益稳定，适合定投。 长期来看，国外各类对冲基金策略的收益率均出现系统性的下滑，金融危机后FOF基金的年化收益率大概只有2%-3%。以5年为间隔，计算每5年各类策略的年化收益率，可以发现，随着时间推移，5类策略的回报都出现明显的下滑（参见表1）。 比如，股票 策略在1991年至2000年间平均可以取得两位数的年化收益率，但2001年至2010年间仅能取得个位数的收益率，2011年至2015年间平均收益率更是下滑到2.6%的水平，无怪乎金融危机后被动投资基金如各类ETF基金占比不断提升，因为主动管理产品的回报在持续下降。 另外，金融危机后的2011年至2015年，宏观策略甚至取得负回报，平均年化收益率只有-0.12%，原因是金融危机后各类资产跟随货币政策同涨同跌，宏观策略无法取得分散投资的优势。总体上，随着对冲基金数量增多，各类策略之间的竞争也在加剧，导致策略的平均收益率随之下降。因此，投资要趁早，每一种产品刚问世时应该是收益最好的阶段。 FOF策略以配置股票 基金为主。计算2011年至2016年FOF策略月收益率与各类策略月收益率的相关系数，可以发现FOF策略与股票 策略相关性最高（参见表2）。简单回归发现，FOF基金配置股票 基金的仓位最高，平均仓位为38%。 国内私募FOF：收益差别大，关注子基金策略 从2016年前成立的私募FOF表现来看，不同的私募FOF收益差距较大。从笔者跟踪的67只FOF基金表现看，2016年1月至2017年8月，回报最高的私募FOF的年化收益率高达48.8%，回报最差的私募FOF的年化收益率为-15.2%。私募FOF平均年化收益率为9.1%，年化收益率超过8%的FOF基金占比为56.7%（参见图2）。 FOF基金收益差别较大的原因是，不同FOF重仓的子基金策略有所不同。2016年以来，重仓CTA策略或大盘价值型股票 策略的FOF收益表现较好，而配置小盘成长型股票 策略的FOF表现较差。 比如，笔者跟踪的FOF基金中收益最高的基金A，其年化收益率为48.8%。对其收益进行拆分可以发现，该基金A应该是重仓了CTA策略子基金，基金A的月收益率与CTA策略平均月收益率相关性较高（参见图3）。由于供给侧改革叠加需求向上小周期，我国商品期货价格经历了涅槃重生，2016年以来南华工业品指数从1000点" 扶摇直上至2000多点，翻了一倍有余，因此2016年以来CTA策略基金回报很高。 而另一只FOF基金B可能重仓了小盘成长风格的股票 型子基金，导致净值表现不佳，2016年以来该FOF基金年化收益率为-15.2%（参见图4）。从下图4可以看出，该基金月收益率与小盘成长指数的月收益率相关性很高，猜测该基金可能较多仓位配置了小盘股风格的股票 型子基金。但2016年以来，股票 市场是业绩驱动的市场，而且市场风险偏好很低，低估值、业绩增速有保证的价值股受到投资者青睐，家电、白酒等行业指数一骑绝尘，而成长股表现不佳，只是在今年8月开始市场风险偏好有所回暖，创业板指数反弹。总体来看，2016年开始重仓小盘股风格的FOF基金表现较差。 如今，公募FOF基金发行在即，由于不同公募FOF基金采取的策略并不相同，所以很难在一篇文章中进行面面俱到的分析。但通过分析国外FOF和国内私募FOF的表现，可以总结出三点供参考： 一是FOF基金整体表现稳健，适合进行定期投资； 二是投资要趁早，新产品由于竞争少、表现会较好； 三是不同FOF由于配置的资产类别或风格策略不尽相同，收益差距也会较大。 值得一提的是，由于国内基金代销机构的智能投顾服务以提供基金组合为主，公募FOF基金的发行必然会替代一部分的智能投顾需求，相当于基金公司直接为用户提供了资产配置服务。 但FOF能否获得用户的垂青，有赖于FOF基金能否取得不错的回报。那么首批公募FOF基金未来表现到底会如何呢？让我们拭目以待吧！
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