券商权益产品激增 对冲套利产品受宠顺水鱼财经

覆巢之下，焉有完卵。在今年A股市场节节败退的大环境下，公募基金、'私募基金等各种机构的权益类理财产品均出现大面积亏损。然而，弱市中的券商理财产品却有不错的收益，因为其敢于创新，引入' 股指期货对冲、采用各种工具套利。

证券时报记者 唐松

更灵活的投资

较好的风险控制

“与基金相比，我们没有仓位限制，投资更加灵活；与'私募基金相比，我们的风险控制做得较好。”在比较券商权益类理财产品与公募基金、私募基金的区别时，券商资产管理负责人通常用上述语句回应。也正因为此，券商理财产品寄希望获得“比公募收益高，比私募更安全”的投资收益。

在系统性风险出现时，所有A股市场的参与者难免遭受重创。但对于投资者而言，此时往往是购买理财产品的绝佳时机。因此，从概率上说，此时购买权益类理财产品获得正收益的概率要大得多。因此，投资者此时仍有必要关注权益类产品。

从类别上看，券商权益类理财产品属于非限定型产品，包括股票 型产品和混合型产品。股票 型产品一般会设置较高的股票 资产配置范围，如' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)卓越成长，设定投资于股票 的资产配置比例为50%至95%之间；混合型产品一般将资产配置在股票 、债券、基金等多种投资标的上，没有设定最低的投资比例，投资于股票 的比例一般在0至90%之间。通常情况下，券商资管均将大部分资产配置在股票 上。

创新产品业绩抢眼

弱市下，尽管权益类理财产品取得正收益的难度加大，但今年来，券商理财产品加大了产品创新。通过引入股指' 期货对冲、固定比例投资组合（CPPI）、套利投资等多种策略，相关产品仍取得了较好的投资收益。

Wind数据显示，截至12月1日，今年成立的80只券商权益类理财产品中，国泰君安君享量化、第一创业金益求金、国泰君安君享套利系列产品等24只产品获得了正收益。国泰君安君享量化取得了3.42%的收益率，远远跑赢大盘及其他类理财产品。

上述产品的重要特点便是引入了各种对冲及套利的投资策略，如国泰君安的小集合产品君享量化和第一创业的金益求金。国泰君安君享量化产品在介绍中表示，该产品投资将坚持市场中性策略，在尽量对冲市场系统性风险的基础上，运用数量化选股及指数套利等策略，获取长期稳定的投资回报。

此外，国泰君安君享套利系列产品业绩表现尤其抢眼。根据Wind数据，截至12月1日，君享套利1号、2号、3号、5号和6号等5只产品均取得了正收益，分别为2.8%、1.6%、2%、1.5%和1.6%。按照产品说明，此系列产品坚持两大投资策略：一是大类资产配置策略，确定各类标的资产的配置比例，并对组合进行动态管理；二是运用交易型开放式指数基金（ETF）套利、分级基金配对转换套利、转债转股套利等各种套利策略，捕捉由市场无效性产生的定价偏差。在控制跟踪误差的基础上，辅之以市场中性（Market Neutral）策略，追求长期稳定、与市场涨跌相关性较低的绝对回报。

在量化及套利型产品上，国泰君安资管子公司一直走在前列。今年下半年来，不断有券商加入到套利创新的行列，如近期成立的浙商金惠套利通1号及东方红量化1号，近期正处于发行期的东方红8号也将引入股指期货以对冲市场下行风险。

不同产品费率差别大

投资理财产品一般都要缴纳一定的费用。而在投资券商权益类理财产品时，则尤其应关注管理费率、赎回费率等相关费用。据证券时报记者了解，目前市场上存续期内的券商权益类产品近200只，不同产品所收取的费用差别甚大。

先看管理费率，据调查显示，券商权益类产品收取的年化管理费率在0至2%之间，一般为1.2%和1.5%。仅有少数几只产品，如东方红先锋5号和第一创业创金策略尊享等产品收取2%的年化管理费。年化托管费率相差不大，一般在0.15%至0.25%之间。认购费率的波动范围一般在0至1.5%之间，如' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)金麒麟消费升级、海通稳健成长、光大阳光6号等9只产品收取1.5%的认购费，而东方红先锋5号、国泰君安君享量化、浙商金惠1号等产品则不收取认购费。赎回费率在业内差异颇大，从0至3%不等。如中信证券贵宾1号、贵宾2号等5只小集合产品收取3%的赎回费，为业内最高。第一创业创金灵活成长1期和国信金理财价值增长收取2%的赎回费率，而东方红新睿1号、招商智远稳健4号等25只产品则不收取赎回费。

从单项费用来看，彼此区别并不大，而将其四项费用加在一起，区别甚大。假如投资者参加权益类产品的年限为1年，年初认购，年末赎回，那么1年间投资在产品上的总费率从1.15%至5.52%不等，首尾相差4.37%，相当于1年银行活期存款利息。

此外，券商权益类产品均提取业绩报酬，不同的是提取业绩报酬的比例以及最低要求。如正在发行的东方红8号表示，当年化收益率达到6%时，将提取6%以上部分的20%为券商业绩报酬。值得一提的是，券商提取业绩报酬，令投资人与管理人的利益捆绑一致，有利于提高产品运作效率。