境外股权融资走出低谷顺水鱼财经

在A股暂停IPO的日子里，一些中国公司将境外资本市场作为了融资的主战场。由于赴美IPO遭遇“流血上市”窘境，在港交所上市成为大多数中国企业的选择。

随着' 美国等经济体逐步走向复苏，二季度以来境外市场IPO呈现回暖态势。根据清科' 数据观测的13个境外市场IPO情况，今年二季度境外资本市场的IPO数量多于一季度。

“前期由于经济低迷，2013年一季度境外IPO市场同样冷淡，拖累上半年融资总额明显低于去年同期，但近期美国及日本的量化宽松政策效果开始显现，对经济起到了推动作用，也刺激了股权融资市场。”清科研究中心分析师张琦对记者表示。

赴港上市“打败”赴美上市

汤森路透数据显示，2013年上半年中国企业境外IPO上市地点仅集中在香港主板和纽约证券交易所两个市场，共募集资金约45亿美元，较去年同期的184亿美元大幅降低76%。

具体来看，13家成功IPO的中国企业中，除兰亭集势在纽交所上市外，其余12家均选择在香港主板上市，合计融资43.15亿美元，分别占上半年中国企业境外上市总数的92.3%和融资总额的98.2%。其中“中石化炼化工程”和“中国银河”融资规模分别为17.97亿美元、10.71亿美元，两笔较大型IPO融资额在香港主板融资总额中合计占比达66.5%。

“从发行数量上看，中国企业赴港IPO数量下降58.1%，降幅明显。但受中石化炼油工程与' target='_blank' >银河证券两笔大额IPO的推动，中国公司在' 香港交易所的总募集金额达到43亿美元，较去年同期金额仅略微下降5.7%。”汤森路透高级研究分析师Elaine

Tan对记者表示，“反观' 美股方面，在经历一系列财务丑闻后，中国企业对赴美上市更趋谨慎，去年11月至今，中国企业赴美上市仅有兰亭集势一家。”

事实上，在华尔街依然对中概股抱有信任危机的情况下，赴美IPO的中国企业往往将要面对“流血上市”的挑战以及上市后做空机构的虎视眈眈，权衡之下，港交所成为更好的选择。

近期，' 阿里巴巴集团就在赴美上市还是赴港上市的选择上大伤脑筋。由于美国市场规模相对较大、投资者更多，并且对科技企业的估值较为有利，阿里巴巴一度与纽交所及纳斯达克来往密切，但考虑到赴美上市可能会在监管问题以及会计准则方面背上包袱，各界对阿里巴巴赴港上市的呼声相对更高。

在美国与香港资本市场的差异方面，华兴资本董事总经理林家昌表示，香港对IPO的审核条件比美国高，但IPO成功后就很少出现美国资本市场上的风险。有时美国的投资者买' 股票 赔钱了，会对这家公司提起诉讼，认为招股书上写得不清楚，要求索赔，这种情况在香港很少出现。

境外IPO回暖

2013年上半年，在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上，共有143家企业上市，合计融资283.61亿美元，较2012年同期440.62亿美元融资额减少35.6%；企业平均融资规模为1.98亿美元。

“任何资本市场的IPO都会随宏观经济环境变动。这一点在境外资本市场表现得更为明显，例如日本政府于今年一季度出台了一系列量化宽松政策，使得' 日本股市在今年4月表现抢眼，虽然5月股指稍有回落，但也不影响整体走势的上行，市场环境的转暖对企业上市的积极性有着很大的促进作用。”张琦表示。

据了解，日本首相' target='_blank' >安倍晋三自2012年底上台后加速实施一系列经济刺激政策，其中最引人注目的就是宽松货币政策，在政策利好刺激下，' 日经225指数年内上涨近40%。美股市场方面，在' target='_blank' >伯南克第三次量化宽松政策的推动下，道' target='_blank' >琼斯工业指数年内亦上涨21.03%。

汤森路透数据则显示，尽管全球IPO在数量上有所减少，但在融资规模上却仍然保持升势，今年年初至7月31日，全球IPO数量下降14%，募资金额小幅上涨8%至772亿美元。而且，欧洲与日本资本市场IPO募资金额同比分别大幅上涨242%和311%。

美国资本市场与亚太资本市场方面，与2012年同期相比，今年上半年美国企业IPO募资金额下降17%；亚太企业IPO募资也有所放缓，募资金额158亿美元，同比下降45%；其中中国企业占亚太企业IPO募资金额的28.2%。

但与A股相比，境外资本市场鲜有IPO“暂停”的情况，多数是由于宏观经济不好，企业主动放弃IPO，从而使IPO进入低潮期。另一方面，境外资本市场的监管层也很少出现人为“叫停”IPO募资的情况，这与我国IPO暂停中' target='_blank' >证监会起到决定性作用有着明显区别。

张琦坦言，境外资本市场的监管层在遭遇IPO低潮期时做出的行动大多是对上市流程进行简化、出台一些对行业的资助性政策或与上市公司进行接触，“拉拢”上市公司来自己交易所募资。“比如之前我和法兰克福交易所的人士交谈，发现他们非常欢迎中国的企业去法兰克福交易所上市。”

事实上，造成A股IPO“暂停期”与境外资本市场IPO“低潮期”不同的背后，反映的是' 新股发行体制方面，境内外资本市场核准制与注册制的差别。

“国内符合上市条件的企业有很多，但往往只有部分企业才能上市。这就好比给企业设置了及格线和优秀线，只有达到优秀线标准才能上市；但在其他成熟资本市场，达到及格线就能上市。”浙江大学财务学教授、会计与财务管理系执行主任姚铮表示。

姚铮支持A股新股发行改革的方向是注册制，但他同时认为，现阶段实行注册制的条件还不成熟。

截至2013年上半年，中国企业赴境外上市融资总额共计43.94亿美元，占全球融资总额的15.5%，平均每家企业融资3.38亿美元。