资金面短松长紧 债市表现平稳顺水鱼财经

国泰君安证券 刘颉

临近年末，安排资金成了投资者当务之急，短松长紧成为年末资金面的主要特点，隔夜、7天等短期资金供给充裕，而跨年的14天及更长期限资金则较为短缺。周二隔夜' 回购利率维持在2.88%的水平，7天回购利率上行21BP至3.24%，而14天及更长期限回购利率均在4.1%以上。今年末资金成本应该不会像去年末那样飙升，但也将呈逐渐抬高的趋势。

与货币市场相比，' 现券市场稍显冷清。利率产品方面，一级市场上，伴随着需求的回落，新增供给规模也在逐渐减小，国债' 金融债的发行在年内将告一段落。二级市场上现券交投清淡，在这段政策空白期，各期限品种' 收益率基本维持稳定。10年期' 国债成交在3.46%的水平，较前一日下行1BP；7年期国债100021成交在3.37%，收益率上行1BP；其余中短期国债品种收益率变动不大。政策性金融债中，浮息品种由于相对较高的收益颇受欢迎，Shibor和定存品种均有多笔成交。

信用产品方面，发行量依然较大，而部分基金、券商资管等机构受到年末赎回压力加大的影响，需求相对有限，好在市场对后市颇为乐观，保证了收益率的不升反降。短融方面，新发优质品种呈现一定幅度溢价，11农六师CP01多笔成交在6.55%的水平，溢价20BP左右，而即将发行的11电网CP02更是受到追捧。中票方面，需求集中在中高评级品种，收益率保持平稳。值得关注的是，近期高评级' 企业债表现颇为活跃，以铁道债为首的此类债券收益率有所下行。

对于有钱的机构来讲，目前仍是信用债配置的较好时点。明年一月恰逢春节，资金或将吃紧，按照' target='_blank' >央行习惯，一月份存准率可能继续下调，届时信用债收益率仍有一定下行空间。