资金面忧虑制约多头信心 调整不改成长股投资价值顺水鱼财经

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

随着" 宋都股份(" 600077," 股吧)公布再融资预案，时隔近四年，房地产企业的再融资大门再度开启。尽管房地产板块集体走强，但各大指数却应声而跌。近期政府频繁出台各类稳定经济增长预期的措施，在此刺激下，沪深两市股指缓慢向上推升，但困扰市场人士的是市场量能迟迟不见放大，资金面的忧虑逐渐成为短、中期市场多头必须面对的重要承压点。

资金流动性不容乐观。上周" 央行重新开启逆回购操作，向市场释放流动性，安抚市场情绪，但从逆回购中标利率透露的信号来看，未来市场资金利率中枢还有上行趋势。同时，由于国内经济增速存在放缓压力，人民币汇率升值预期减弱，都将降低对国际资本的吸引力，热钱的快速流出趋势将使外汇占款预期变得更加悲观，而此前1949点的反弹动力被市场认为是对冲外汇占款而投放的基础货币流动性。另外，在目前“GDP不滑出下限，CPI不超出上限”的“稳增长”政策要求下，货币政策很难出现松动，而在优化增量、盘活存量的方针下，央行轻易不会动用总量工具。

股市上资金面也不容乐观。近期" 招商银行A股285亿元配股、京东方A拟募资460亿元的消息再度引发市场对再融资抽血的忧虑。" 同花顺(" 300033," 股吧)" 数据显示，今年以来上市公司已经公布定向增发方案而尚未实施的再融资金额为3869.84亿元，同时专家测算2014年、2015年银行业存在4500亿元左右资本缺口，随着招行的配股方案获得通过，银行再融资需求已让市场忧虑更重。而近日房地产企业再融资大门的开启，必将导致市场对庞大的再融资需求更加担忧。

雪上加霜的是，A股IPO暂停时间已达9个月，历史上IPO暂停的最长时间为一年。一旦IPO开闸，对于市场偏紧的流动性又将是一个巨大考验。此外，" 创业板8月份、9月份将面临上市以来最大的集中解禁" 高峰，市值分别为474.70亿元和391.02亿元。而相对于庞大的资金需求，数据显示近4周市场资金流入非常有限，分别为-66亿元、-52亿元、139亿元和31亿元，累计净流入资金52亿元。另外需注意的是，按" 中金所推广进度，8月份中旬" 国债期货的推出可能性较大，其对短期资金的分流作用也将显现。

尽管资金面并不宽松，" 中小成长股票 却明显吸引了场内的存量资金。根据基金公布的二" 季报数据，公募基金对创业板" 个股进行了大幅度加仓，买入力度远超以往，截至二季度末，多数主动偏股型基金已重仓创业板" 股票 ，且二季报中前十大重仓股中有5只以上创业板股票 的基金也非罕见，但7月份以来市场对创业板的高估值产生争议，并进而对成长股的投资价值产生怀疑。

高估值并不是成长股的问题，短期的高估值存在合理的投资逻辑。在目前经济转型阶段，新技术、新产业和" 新经济(" 310358, " 基金吧)模式在逐步露出端倪，在大的技术创新框架下，必将产生新的伟大企业，而耐心持有伟大企业会比普通企业带来更多回报。

那么，如何寻找可持续高成长股？首先，选对真正具有广阔发展前景的行业。从技术创新及产品生命周期上，选择目前正处于发展早期，但即将进入爆发性成长期的行业，如移动" 互联网应用、互联网金融、机器替代人工等新兴技术领域；从人口结构周期上，选择与人口金字塔失衡相吻合的行业，如目前我国80后新消费群体的形成及60岁老龄化人口的增多，逐渐形成新的消费理念及消费取向，金融消费、文化娱乐、医疗保健等行业孕育高成长的可能性较大。其次，在选中的细分领域中寻找真正具备核心竞争力的行业龙头。观察标的公司相对于同行是否具有显著的" 竞争优势，能否在技术上、模式上或管理上建立起相对于同行们较宽的护城河，以确保能最大程度的受益于所处行业的高成长。最后，公司是否拥有具有高瞻远瞩、雄心勃勃和雷厉风行的管理层也至关重要，这决定了公司是否具有强烈的内生成长动力。

投资大师科布里克认为，一旦寻找到大牛股，就应该牢牢抓住。面对当前的市场，尽管成长股在整体高估值的情况下，中短期或面临风险，但只要公司的核心竞争力并未改变，那么调整就将是投资者买入的良机。

（作者系" 民族证券财富中心总经理助理）