风格转换艰难 增加防御配置顺水鱼财经

' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)策略小组

上周五' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)自营事件将对市场原有的运行节奏产生一定的干扰，对衍生品交易的风险担忧导致' 券商板承压，市场在某种程度上的可操控性将使得投资者信心受到打击。不过，结合发达国家' 股票 市场类似案例，此类事件对市场也并不具备持续性的影响。我们认为，在中期需求难以明显起色的背景下，当前风格转换显得比较艰难，短期周期股仅存博弈性机会，建议整体仓位“中性”，行业配置应适当提高防御性。

“光大事件”短期扰动市场

上周末，' target='_blank' >证监会与光大证券均已就周五的事件发布公告，确认事件发生的原因在于光大证券策略交易投资系统出现问题。光大证券交易投资系统在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。

拨云见日之后，回顾市场上周五上午收盘前在“管理层将推蓝筹T+0、优先股”等传闻的刺激下掀起再一波上涨，A股市场的非理性与脆弱性值得担忧。在来自经济基本面与盈利改善的支撑难觅，且经过年初以来的' 创业板独领风骚之后，市场对制度改革的觊觎越来越强烈。下半年，在国内利率中枢大概率上移的背景下，' 美国退出QE预期下热钱流出风险加大。总体上，A股市场新增资金有限。在多重不利因素下，存量资金博弈的趋利性变得更加明显。

类似光大事件的案例曾经出现在发达国家股票 市场。典型的案例包括，日本瑞穗证券2005年12月8日交易员在交易单中将卖出股票 的价格与数量互换、2010年5月6日美国一交易员在卖出股票 时将百万打成十亿、2006年1月19日美国纳斯达克股票 交易系统报价出现错误。其对整体市场的影响均为加剧短期市场波动。但事件发生后市场的中期涨跌并不具备规律性，可见其对市场并不具备持续性的影响。

回归到国内此次事件，结合当前的经济、市场环境，周期股的人心思涨会因此次事件的乌龙而遭受一定的打击。行业上，证券公司自营交易风险暴露，板块短期面临调整。

经济亮点不多 ' 中报业绩尚可

经济基本面方面，季节性因素带动短期工业生产反弹略超预期，但在产能过剩与高杠杆的压制下，内生需求中期难以呈现趋势性好转。在企业家跟随“稳增长”政策引导下，淡季预期提前、旺季需求证伪将是大概率事件。

截至16日，已有902家上市公司披露了中报' 业绩，从可比公司的净利润累计同比来看，净利润同比增速在一季度12.75%的基础上升至15.46%。其中，251家' 中小板净利润同比增速由8.86%升至23.37%，中小板上市公司中报业绩较一季度改善明显。当然，考虑到仍有超过半数的上市公司尚未披露中报情况，且业绩不佳上市企业倾向于较晚披露经营情况，最终市场盈利的变化趋势尚且难下定论，但低于预期的概率不大，最终的结果仍需跟踪。

行业配置宜提高防御性

上周初，市场走势呈现一定的风格转换，前期房地产板块再融资消息的明确以及最新' 宏观数据显示经济运行改善是主要动因。不过，在中期需求难以见到明显起色的背景下，当前风格转换显得比较艰难，并且其特征表现为风格切换，并非来自于周期品“逆袭”下的大幅上涨，而是来自于前期涨幅较大的中小板、创业板的调整。

我们认为短期周期股仅存博弈性机会，建议整体仓位“中性”。上周五光大证券自营事件将对市场原有的运行节奏产生一定的干扰。对衍生品交易的风险担忧导致券商板承压，市场在某种程度上的可操控性将使得投资者信心受到打击。

行业配置适当提高防御性。对' 新兴产业公司，在前期向龙头成长股集中的前提下，建议撤出二线题材性成长股。未来建议提高两类配置权重：一是经济弱势难改的情况下，对医药及食品饮料板块的配置比例；二是下半年政府对民生类定向投资较为确定，关注铁路城轨建设、清洁能源以及4G通信。同时，建议关注国务院常务会议部署加快发展养老服务业的受益品种。