摸清波动区间找准优质资产 公司债回报率最高顺水鱼财经

纵观2011年全球金融市场，一大特点是风险上升，而且此特征体现在几乎所有的资产类别上。在这样的投资环境中，各资产品种的阶段性机会很多。因此，及时的资产配置和准确的择时，是获得良好投资回报的关键。中金公司日前发布研究报告称，投资者应更加关注不同类资产的重要特性，如波动性、合理波动区间、投资回报率等。

油价波动率最大

中金公司分析员李志勇表示，按照一般的衡量方法，风险上升即意味着不确定性上升，而衡量不确定性的方法主要是计算资产回报率和预期之间的差异。

从2000年开始，全球股指有过两个高风险期，即2000-2003年和2007-2009年，这两次风险的大幅上升对应着上两次的金融危机和经济衰退，而在2003-2007年期间，全球股票 市场相对平静、风险较小。“值得注意的是，在2009年之后，市场只经历了很短的平静期。随着欧债危机的不断升级，近期市场风险大幅上升，已经和2002年高科技泡沫破灭时相当，但还没有达到2008年金融危机" 高峰时的水平。”李志勇表示。

市场上有一种说法：新兴国家股市的风险很大。但从中金公司根据MSCI新兴市场指数衡量的结果来看，新兴国家股市的风险并不明显高于发达国家股市。在2008年以后，美国、欧洲和新兴股市的波动性在收敛，这三个市场的风险程度趋同的迹象十分明显，且股票 指数波动率的均值为16%-20%。

大宗商品价格的波动率差异较大。原油的风险最大，价格年化波动率经常维持在40%-50%。黄金价格的波动性较低，和股票 市场相当。“大宗商品指数包含较多的品种，风险往往被分散，因此，整体波动性较小。”李志勇表示，相比较而言，汇率市场的波动性小很多，大多数时间在10%附近。但这并不意味着其风险更小，因为汇率交易的杠杆率一般很高（100-200倍很正常），放大了交易的风险程度。

李志勇指出，对于股市来说，每日1%左右的波动是非常正常的；每日3%以下的涨跌幅也在正常范围之内；超过3%的涨跌幅可以算得上“暴涨暴跌”。对于原油来说，超过5%的日涨跌幅才能算得上“暴涨暴跌”。黄金价格的变动幅度和范围与股票 指数类似。对于汇率来说，超过1.5%的日波动就已经比较少见。对于利率来说，每天正常的变动值是5个基点左右，超出10个基点的变动便非常值得关注。

" 中国银行(" 601988," 股吧)国际金融研究所的研究人士预计，2012年原油市场走势较为复杂，经济低迷、地缘政治和金融领域三大因素将起主导作用。在经济疲软减少原油需求与产油国政治动荡减少原油供给的双重作用下，明年油价将大幅波动。至于黄金，其2012年的价格仍将对欧洲主权债务危机前景非常敏感，市场流动性、投机资金规模也将影响金价短期波动。该人士认为，整体而言，国际金价在2012年将依然保持高位宽幅震荡的格局。

当然，中金公司的统计结果只是一个长期的均值。与波动率一样，在不同的时期，各类资产的合理变动范围也不一样。

公司债回报率最高

根据中金公司统计，在股票 市场中，风险调整后的回报率最高的是新兴市场，然后是美国股市，最后是欧洲股市，并且欧洲股市的回报率为负。在大宗商品中，这个指标最高的是CRB大宗商品指数，其次是黄金，最后是原油。在所有资产中，这个指标最高的是全球公司债指数，也就是说，在过去的十多年里，平均而言，在全球范围内投资公司债的回报率最高。

投资回报率的高低和差别也并非一成不变，而是因时而变。中金公司报告指出，新兴国家股市回报率在经济增长期超越发达国家股市，但在经济下行期落后于发达市场；公司债券的回报率在过去的两次经济衰退中超过股市，并且在2009年后随着信贷市场的复苏大幅上升；大宗商品的回报率波动性很大；黄金表现稳健。