预期修复基调未变 节奏需看信号指引顺水鱼财经

事实上，19日市场的逆预期拉涨，虽有博弈的成分，但也不乏基本面的隐性支撑。8月中国汇丰PMI预览值本周将公布，鉴于基数较低，市场普遍预期将进一步验证经济企稳回升，这无疑会封锁市场短线下跌的空间。

回顾近期市场的走势，在经历了7月剧烈的“猜心阶段”，8月市场逐渐步入预期修复阶段，期间7月宏观经济" 数据的超预期反弹是确立预期修复的关键因素。如今，预期修复再度进入摇摆期，这也是上周指数跌跌不休的根本原因。不过，就在市场担心反弹即将结束之时，指数接二连三的超预期表现，还是在一定程度上稳住了市场情绪。

目前来看，决定市场预期天平的无非是两方面因素：一是构成向上指引的数据利好以及政策偏暖；二是对市场形成下拉作用的资金面因素。

从数据的表现来看，7月经济数据的企稳回升，虽然不一定会带来经济的小周期反弹，但8月基数较低，再加上稳增长的举措正逐步显效，预计经济数据延续企稳回升的态势将成大概率事件。也就是说，目前经济数据企稳回升，将使经济企稳反弹进入暂难证伪的阶段，这将持续对市场构成支撑。

最近一个月来，周期性行业普遍出现好转迹象，除煤炭、钢铁等行业出现的涨价现象外，基建数据、集装箱运价、铁路货运周转量、发电量，均显示出周期性行业需求渐现复苏迹象。与此同时，政策已然向稳增长过渡，只是下半年稳增长将与调结构及促改革并行。从这个角度来看，下半年经济或许不会延续跌跌不休的趋势，这也将在一定程度上为市场托底。

而从资金面的情况来看，起初市场对" 央行的“放短锁长”政策意图存在误解，尽管央行不断净投放压低短端利率，但却在同时续作中长期央票，长端利率逐步出现抬头的迹象。对比三年期央票续作以及公开市场小规模的逆回购操作，其实际净投放货币力度远小于三年期央票到期后不续作的力度。不可否认的是，这也是上周市场反弹不继的主要原因。管理层再度表态下半年政策将维持既定基调，不排除会有微调的措施，这也令市场对政策放松的期待再度落空，进而对市场构成一定的压力。

接下来一段时期，市场将进入预期反复波动期，期间诸如数据利好会对市场构成一定的刺激，但诸如资金面趋紧的影响也将进一步显现，再加上" 美国方面QE退出计划也渐行渐近，这无疑也会给市场带来较大的震荡。因此，市场的预期修复之旅，已然已从月初的蜜月期进入磨合期，这期间市场节奏还要根据情绪的波动而定。