苏渝：重启“T+0”制度越早越好顺水鱼财经

苏渝（重庆工商大学MBA教授）

8月25日，上证所新闻发言人表示，通过“8·16事件”，市场的共识越来越充分，认为应加快推出“T+0”机制，减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。笔者认为，从' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)乌龙事件看，推行“T+0”越早越好。

首先，可以还散户一个公正。现行' 股指期货和即将推出的' 国债期货执行的都是“T+0”机制，而这类交易因资金门槛高，绝大多数的散户被拒之门外，只有被动选择做多，一旦遭股市暴跌，亏损没法对冲弥补。机构大户由于有资金和筹码的优势，其实早已经实行的是“T+0”机制，他们利用做空的杠杆，翻手为云覆手为雨，天天可做当日回转交易。8月16日，光大证券乌龙指事件，上午跟风买入' 大盘蓝筹股的散户，下午开盘得知乌龙事件后可以即时卖出而不至于亏损8%左右。不给追高散户出逃的机会，绝望的散户，知道被人恶意算计了，翌日也只有认赔割肉，别无选择。机构往往利用自己资金的实力，通过时间差、' 期指等杠杆，当日突然反向操作，来加大股价波动，在波动中消灭跟风的中小散户，这明显违背了三公原则。

其次，恢复“T＋0”把保护中小投资者合法权益落到实处。恢复A股“T+0”的呼声一直很高，特别是在推出“T+0”的股指' 期货后，这一呼声更加高涨。某财经媒体网调中，90%的人都赞成改革现行' 股票 交易制度，恢复“T+0”机制。如果管理层还不尽快实行A股“T+0”，说明他们“要保护中小投资者”只是一剂 “安慰剂”。恢复“T+0”到底好不好？调查显示，支持恢复“T+0”的投资者认为，买了涨，当天就可以兑现，买了跌，马上就可以止损。这样可以减少买错的损失，是保护中小投资者交易方式。笔者认为，“T＋0”可活跃市场的交投，无形中延长了交易时间，使场内资金活跃度增强，交易量增加，亦可激活80%的休眠账户。可以使在没有增量资金的情况下活跃市场，在活跃的市场氛围下会对场外资金有吸引力从而达到使市场走出低迷重回牛市的可能。同时，股民都有这样的经历—当天买入股票 遇突发事件影响而被连续跌停，便有了被人推到坑里爬不出来的感觉。如果有“T＋0”机制，就能当天买入后发现做反了方向，即可当日止损出逃，从而减少亏损面。这也是现行的期货交易实行“T＋0”后，波动比股市大而亏损比股市小的原因，因为买进或卖出后一旦发现趋势做反，便可以即时纠错，以规避类似突发事件等不可预测的风险。

鉴于“T+0”是境外成熟市场比较普遍实行的一种交易制度，目前既不存在' 法律障碍，又在保护中小投资者方面确有实效，对提高市场流动性和减少投资者亏损有一定意义，因此恢复“T+0”非常必要且早比迟好。