相对价值标准主导今年选股偏好顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 罗善强

今年以来，' 上证指数与年初比涨跌变化不大，但' 个股股价变化却天上地下，涨100%以上的' 股票 100多只，涨50%以上的股票 500余只，跌20%以上的股票 200多只。尤其有意思的是，年初被认为市盈率最低最具投资价值的股票 ，在春节前上涨一段后一直被市场冷落，而市盈率高企当初被认为风险最大的股票 却一路高歌，涨势凶猛，令市场人士对市盈率标准和投资价值标准产生怀疑，概念股成为' 大众的梦中情人。

总结今年的股市情况，突出的特点是，相对价值标准主导今年的选股偏好。

中国投资界大多数人通常用价值和价值成长的概念来理解股票 的投资价值，很少人用股票 的绝对价值和相对价值概念来理解股票 的投资价值。我正好相反。我对股票 相对价值是这样理解的：上市公司的收益率增长、销售和生产规模的扩大、公司发展前景和企业' 竞争优势、公司管理水平和企业文化、股价的相对高低等。

相对价值之所以主导今年的选股偏好，有其合理性。其一，中国正处经济转型和经济结构调整时期，产能过剩行业如水泥行业等要压缩，传统制造业收益下降，而新兴行业如信息网络业的发展正在提速，环保行业更受重视，医药保健消费支出正在加大，文化影视行业有发展有很大空间。其二，企业销售和生产规模扩大是相对价值的重要指标。很多具有相对价值的股票 正是在' 创业板、' 中小板上市的小型公司，这些公司在政府政策和产业发展环境有利的情况下正遇发展良机，受到投资者追捧有其合理性。其三，今年是中国股市结束5年多长期熊市向中长期牛市转换的时期，一方面' 大盘价值股见底，大盘下跌空间有限，大家敢于入市积极操作；另一方面，经济基本面、股市管理政策不明朗，入市资金有限，炒作小盘有相对价值的股票 就成了最佳选择。

在看好相对价值股成为市场共识的时候，有三点需要提醒投资者。第一，不要见到高市盈率股票 乱涨后忘记了市盈率标准，市盈率也是相对价值的标准之一，但必须与价值成因结合起来考察，如酒类股票 去年以前市盈率较低，其价值成因很大一部分来源于中国的某种腐败因素，当政府对请吃风气刹车，酒类企业的收益就大打折扣。所以要谨防这波小盘股上涨后，其中一批跟风的市盈率很高的假相对价值股会跳水下跌。第二，我喜爱用净资产、企业重置成本、股息收益率、未来现金流折现四大指标衡量股票 的绝对价值，符合这四大指标的绝对价值股一定是风险小投资收益不菲的好股票 。在此轮' 行情真正转为牛市行情后，今年以来涨幅小而又具有绝对价值的股票 一定会有可观的上涨。第三，在今年以来的上涨股票 中，很多股票 是超跌无投资价值的老庄股，跟风此类股票 很易吃亏，投资者小心为上。■

（作者系原中国' target='_blank' >银河证券公司证券投资部总经理）