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守住胜利果实更重要

' target='_blank' >国泰君安证券' 研究所：我们认为，信用风险可能成为下阶段A股市场面临的新风险来源。在市场化思路下，产能过剩治理重启意味着国家隐性信用担保将要退出产能过剩领域。限制产能可能会诱发个别信用风险事件，促进市场对信用风险的重新认识，并引发市场估值向下调整。守住胜利果实优于大举进攻。我们认为应该在规避产能过剩领域的基础上，逐步增加对现金流稳定的行业的配置水平。

10月15日国务院印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。在市场化思路下，产能过剩治理重启意味着国家隐性信用担保将要退出产能过剩领域。以行政思路治理产能过剩的方法已经被历史经验证明无法有效调整产能。此次重启过剩产能调控是近期首次提出这一问题。8号文及之前的钱荒有效提高了金融市场的监管能力。此次重启过剩产能治理可能通过信用担保撤出的办法，改变市场对过剩产能领域的融资支持和隐性补贴。10月15日国务院发文后，市场对这一问题预期仍不充分。

我们认为年底之前存在信用风险暴露的可能性，并通过这一方式重建全市场对信用风险的认识。国务院文件中重点提出了以下几个行业存在产能过剩问题：钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等。

科技股景气趋势未变

' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究所：我们认为，成长股震荡源于当下和未来的平衡。目前' 中小板指数权重股前三季度' 业绩预告净利润同比和全年' 盈利预测的净利润同比分别为 11.1%、22.0%，' 创业板指数权重股则分别为31.9%、46.3%，盈利预测修正可能引起板块短期波动。上周五谷歌' 业绩增长驱动股价大涨14%突破千元大关，说明科技股景气趋势未变，中期科技引领的转型趋势未变。

我们对市场判断中性，维持波段操作。未来成长性高的行业集中在符合时代新特征的TMT（科技改变生活）、医药（人口结构和消费行为激发需求）、环保（政策导向引领方向），因此如有短期波动则是中期布局机会。改革主线继续看好上海国企改革，关注资产整合注入类如' howImage('stock','1_600832',this,event,'1770') 东方明珠(' 600832,' 股吧)、' howImage('stock','1_600009',this,event,'1770') 上海机场(' 600009,' 股吧)等，股权激励类如' howImage('stock','1_600827',this,event,'1770') 友谊股份(' 600827,' 股吧)、' howImage('stock','1_600754',this,event,'1770') 锦江股份(' 600754,' 股吧)、' howImage('stock','1_600073',this,event,'1770') 上海梅林(' 600073,' 股吧)等。

减持高涨幅小盘股

' target='_blank' >德邦证券研究所：11月三中全会临近，加上9月份和三季度经济增长符合预期，经济触底和改革预期暂未被证伪，维稳预期导致' 行情下跌后有反弹。

但是对创业板而言，我们还是认为估值偏高风险较大，就如新一届诺贝尔经济学奖得主希勒所说，在预测资产定价的实践中，无法剔除人性的因素，金融学和投资本身具有相当程度的“艺术性“的理由所在，今年以来创业板的走势就是最好例证。临近年底，机构兑现收益，' howImage('stock','2_300027',this,event,'1770') 华谊兄弟(' 300027,' 股吧)、' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)等高估值传媒股成为近期机构集中减持的对象。我们认为，对于今年以来涨幅过高的小盘股应果断减仓。

我们认为，三中全会召开前市场下跌空间有限，经济触底和改革预期仍然对' 大盘形成支撑。美联储退出量化宽松可能延后至明年2月份以后，资金外流出现好转，短期流动性偏松对大盘形成支撑。短期大盘或仍有反弹的可能，行业看好偏消费的医药、' 大众消费品、家电和汽车。 （陈刚 整理）